>> 東吳證券-飛龍股份(002536)2025年半年報點評：25H1業(yè)績符合預期，主業(yè)盈利能力顯著上行-250722
| 上傳日期： |
2025/7/23 |
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| 644KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃細里,郭雨蒙 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布2025年半年報，2025H1公司營收達21.62億元，同比-8.7%，25H1公司歸母凈利潤達2.10億元，同比+14.5%。從盈利能力看，公司25H1歸母凈利率為9.7%，同比+1.97pct；毛利率為25.52%，同比+6.2pct。25H1公司期間費用率達13.7%，同比+2.60pct。其中銷售/管理/財務/研發(fā)費用率分別達2.6%/6.0%/-1.2%/6.2%，同比分別+0.64/+1.35/-0.54/+1.14pct。
25H1傳統(tǒng)業(yè)務盈利能力顯著上升，新能源熱管理&非車業(yè)務實現(xiàn)增長。具體來看：1）汽車發(fā)動機熱管理重要部件營收為8.38億元，同比-8.72%，毛利率為25.07%，同比+6.11pct；2）汽車發(fā)動機熱管理節(jié)能減排部件營收為10.53億元，同比-10.76%，毛利率為27.99%，同比+8.24pct；3）汽車新能源熱管理部件營收達1.85億元，同比+3.56%，毛利率為13.11%，同比-2.98pct；4）汽車非發(fā)動機其他部件營收達0.37億元，同比-5.81%，毛利率為22.03%，同比-0.33pct；5）液冷熱管理部件營收達0.41億元，同比+12.06%，毛利率為30.00%，同比-1.32pct。
泰國工廠實現(xiàn)投產(chǎn)，公司持續(xù)邁向國際化：公司深度布局東南亞市場，在泰國和新加坡設立子公司。其中，泰國生產(chǎn)基地龍?zhí)┕居?025年6月投產(chǎn)，待全線投產(chǎn)后，預計將形成年產(chǎn)150萬只渦殼、100萬只排氣歧管、50萬只機械水泵、100萬只電子水泵的設計產(chǎn)能。公司將依托泰國工廠向東南亞地區(qū)向中亞周圍地區(qū)輻射，擴大全球業(yè)務規(guī)模。
順應行業(yè)發(fā)展趨勢，構建四大增長曲線矩陣：1）以電子泵及智能溫控閥系列為核心，向熱管理集成模塊與系統(tǒng)解決方案提供商升級；2）依托泰國生產(chǎn)基地積極布局全球市場；3）將熱管理技術應用場景從汽車延伸至服務器液冷、數(shù)據(jù)中心（IDC）液冷、人工智能、充電樁液冷、5G基站與通信設備等，該曲線已進入逐步批量供貨階段；4）把握產(chǎn)業(yè)融合趨勢，將熱管理技術賦能機器人產(chǎn)業(yè)，依托現(xiàn)有客戶資源及業(yè)務協(xié)同，加速布局人形機器人領域。
盈利預測與投資評級：我們維持對公司2025-2027年歸母凈利潤分別為4.55/6.31/7.89億元的預測，對應EPS分別為0.79/1.10/1.37元/股，當前市值對應2025-2027年PE為20/14/12倍，維持“買入”評級。
風險提示：新能源滲透率不達預期，非車業(yè)務進展不達預期，原材料價格上行風險
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