>> 太平洋證券-策略日報(bào)：年內(nèi)新高-250722
| 上傳日期： |
2025/7/23 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
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作者： |
張冬冬,吳步升 |
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大類資產(chǎn)跟蹤
債券市場：利率債延續(xù)下跌，長端跌幅大于短端。預(yù)計(jì)后續(xù)將繼續(xù)弱勢調(diào)整。穩(wěn)增長反內(nèi)卷的政策不斷出臺帶來通脹止跌的期待，大方向上股漲債跌后續(xù)將持續(xù)。后續(xù)展望：股市大盤突破，債市預(yù)計(jì)高位寬幅震蕩。
A股：大基建板塊延續(xù)強(qiáng)勢，三大指數(shù)創(chuàng)年內(nèi)新高。今日大基建板塊延續(xù)強(qiáng)勢，市場繼續(xù)放量上行，全天成交額1.93萬億，當(dāng)前市場情緒處于積極狀態(tài)，預(yù)計(jì)指數(shù)將震蕩上行直至上破去年10月8日的高點(diǎn)，短線上上證指數(shù)在3420點(diǎn)附近支持力度較強(qiáng)，可作為指數(shù)短線強(qiáng)弱的參考。中期來看，是否會(huì)構(gòu)成趨勢性下跌仍可參考我們此前提出的三個(gè)觀察點(diǎn)來進(jìn)行判斷：一是油價(jià)的高點(diǎn)也是地緣風(fēng)險(xiǎn)消退和指數(shù)止穩(wěn)的起點(diǎn)，因此6月23日上漲的低點(diǎn)可作為此輪上漲行情是否完全結(jié)束的指標(biāo)，在低點(diǎn)未跌破的情況下可積極對待。二是成交能否持續(xù)且溫和放量，這是指數(shù)能否形成牛市的重要基礎(chǔ)。三是人民幣匯率能否持續(xù)升值，最少要保證不大幅貶值。目前離岸人民幣突破了下行的趨勢，且歐元和日元過于極端的投機(jī)性多頭倉位平倉后帶動(dòng)美元指數(shù)上行，但美方對中美貿(mào)易談判的預(yù)期管理好于歐洲和日本，使得人民幣較其余非美貨幣表現(xiàn)更強(qiáng)，預(yù)計(jì)人民幣整體震蕩運(yùn)行的概率大。但若離岸人民幣有效突破了6月23日的高點(diǎn)，則應(yīng)注重風(fēng)險(xiǎn)管理，此時(shí)如果指數(shù)同時(shí)跌破支撐，應(yīng)及時(shí)離場。各大板塊百家爭鳴，目前主線有三：一是政策上反內(nèi)卷逐步進(jìn)入落實(shí)階段，相關(guān)板塊如光伏、生豬、玻璃等皆走出底部的跡象明顯，目前板塊仍處于歷史低位，可積極參與。二是產(chǎn)業(yè)方面有重大轉(zhuǎn)折的板塊，如固態(tài)電池、創(chuàng)新藥等。三是高股息板塊，其中煤炭板塊受益于反內(nèi)卷，而在沒有全球衰退背景下油價(jià)較難跌破40美元，也為能源類高股息提供足夠的支撐，銀行保險(xiǎn)等類債券板塊受益于保險(xiǎn)資金、公募基金業(yè)績目標(biāo)改變的資金流入。
美股：納指、標(biāo)普盤中創(chuàng)新高，道瓊斯指數(shù)跌0.04%，納斯達(dá)克指數(shù)漲0.38%，標(biāo)普500指數(shù)漲0.14%。目前美股處于盈利從悲觀預(yù)期中恢復(fù)的階段，在美債利率沒有明顯上行突破臨界點(diǎn)的背景下，美股的上漲預(yù)計(jì)將持續(xù)。美債利率的上行突破臨界點(diǎn)可能會(huì)由以下事件引起：一是類似于更換美聯(lián)儲(chǔ)主席的事件使得美元美債失去市場信心。二是通脹數(shù)據(jù)連續(xù)且較大幅度超出市場預(yù)期。考慮到特朗普的TACO心態(tài)，以及市場目前對通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)的極度不對稱（對通脹的容忍度較大，加息的門檻高，但對就業(yè)數(shù)據(jù)走弱的反應(yīng)極其敏感）。目前美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)基本面依舊穩(wěn)健，軟數(shù)據(jù)已經(jīng)再次企穩(wěn)，美股上行的趨勢預(yù)計(jì)仍將延續(xù)。此外，美元指數(shù)的上行趨勢可能將得到延續(xù)，一方面，近兩周美國花旗經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)的修復(fù)速度比其余主要經(jīng)濟(jì)體更快，代表美國經(jīng)濟(jì)基本面也正更快的修復(fù)。另一方面歐元和日元投機(jī)性多頭的持倉依舊較為極端，意味著美元指數(shù)的上行仍未結(jié)束。介于此，我們維持美股美元將跑贏其余資產(chǎn)的判斷，直至美債收益率大幅上行至臨界點(diǎn)，使得金融環(huán)境再次收緊，此時(shí)美股的調(diào)整或才能順利開始。
外匯市場：在岸人民幣兌美元北京時(shí)間16:00官方報(bào)7.1765，較前一日收盤上漲13個(gè)基點(diǎn)。離岸人民幣的走勢已突破了下行趨勢，考慮到歐元和日元投機(jī)性多頭的倉位仍較為極端，且美國基本面正走出此前悲觀的預(yù)期，美元指數(shù)的上行可能帶動(dòng)人民幣走弱，但特朗普對中國與美國的貿(mào)易談判的進(jìn)展表述好于歐洲和日本，人民幣近期走勢預(yù)計(jì)將優(yōu)于大多數(shù)非美貨幣。
商品市場：文華商品指數(shù)漲1.6%，指數(shù)底部已完成突破，操作上依舊以逢低做多為主。我們此前兩周持續(xù)強(qiáng)調(diào)多個(gè)國內(nèi)定價(jià)的品種歷史低位，沒有做空性價(jià)比，建議根據(jù)反內(nèi)卷題材看好止損的背景下做多為主，目前看相關(guān)題材的上漲趨勢遠(yuǎn)未結(jié)束，工信部將對10大重點(diǎn)行業(yè)優(yōu)化供給的消息預(yù)計(jì)將繼續(xù)支撐盤面，投資者仍需以做多為主。今日各大板塊集體上漲，多頭情緒明顯。目前原油及相關(guān)品種波動(dòng)率從高位大幅下行，地緣政治難以預(yù)測，預(yù)計(jì)后續(xù)震蕩為主，建議未參與的投資者觀望為主，管控風(fēng)險(xiǎn)為上。從技術(shù)面來看，文華商品技術(shù)面大結(jié)構(gòu)壓力明顯，但底部盤整后已經(jīng)突破，隨著反內(nèi)卷會(huì)議和供給端控量穩(wěn)價(jià)的消息不斷傳出，做多的趨勢性力量正在累積。
重要政策及要聞
國內(nèi)：1）中國央行：房地產(chǎn)貸款增速回升。2）國家外匯局賈寧：調(diào)研顯示全球30%的央行表示將增配人民幣資產(chǎn)。3）深圳：預(yù)計(jì)年內(nèi)將有包括“在港上市的大灣區(qū)企業(yè)回深交所上市”等一系列改革成果落地。4）兩市融資余額增加152.40億元，增量創(chuàng)3月6日以來新高。
國外：1）報(bào)道：日本央行下周可能維持基準(zhǔn)利率不變，認(rèn)為選舉對利率立場影響不大。2）克宮：普京將于9月訪華，俄方正為北京之行做籌備。3）國會(huì)預(yù)算辦公室：特朗普稅法將使美國赤字增加3.4萬億美元。
交易策略
債券市場：震蕩。
A股市場：多個(gè)指數(shù)突破震蕩區(qū)間，慢牛不改。短線3420點(diǎn)是上證指數(shù)重要支撐，中期趨勢上6月23日低點(diǎn)為重要趨勢觀察點(diǎn)。
美股市場：震蕩上行，下跌需等待利率的再次上行。
外匯市場：非美貨幣短
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