>> 創(chuàng)元期貨-有色鋅周度報告：倫鋅交割持倉矛盾反復(fù)-250720
| 上傳日期： |
2025/7/20 |
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| 1257KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
創(chuàng)元期貨 |
| 評級： |
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作者： |
李玉芬 |
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摘要：
本周海外鋅價表現(xiàn)強勢，國內(nèi)受海外帶漲。宏觀方面，美國降息預(yù)期升溫、國內(nèi)反內(nèi)卷和供改持續(xù)發(fā)酵，整體市場情緒向上。倫鋅近期持倉集中度極高，LME 0-3M結(jié)構(gòu)反復(fù)走強，海外擠倉情緒推升倫鋅價格走高，內(nèi)外比價下滑。供應(yīng)方面，礦端表現(xiàn)穩(wěn)定，加工費延續(xù)上行趨勢，7月冶煉端檢修影響相對有限，精鋅產(chǎn)量維持增量預(yù)期。進出口方面，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)6月進口鋅精礦33萬實物噸，同/環(huán)比+6.0/-16.2萬噸，累計同比+47.7%，進口鋅錠3.6萬噸，同/環(huán)比+0.9/+0.1萬噸，累計同比-13.5%。其中，進口錠增量主要源于5月初的窗口開啟，進口礦減量主因澳洲進口量環(huán)比減少7.4萬噸，從澳洲口徑來看，其5月出口中國鋅精礦仍呈現(xiàn)環(huán)比上升走勢，推測6月國內(nèi)統(tǒng)計口徑上的減量或因船期原因，在海外礦山暫無擾動的現(xiàn)狀下，我們對進口礦預(yù)期仍維持樂觀。消費方面，終端上，國內(nèi)基建投資增速放緩，政府債對傳統(tǒng)基建拉動減弱，地產(chǎn)延續(xù)低迷，汽車6月出口仍較強，白電方面出口和排產(chǎn)已現(xiàn)頹勢，預(yù)期隨淡季加深，終端驅(qū)動不可避免轉(zhuǎn)弱；初端表現(xiàn)來看仍有韌性，鍍鋅開工好于預(yù)期，但6月原料庫存累增壓縮補庫意愿，現(xiàn)貨表現(xiàn)持續(xù)走弱；表需來看，結(jié)合社庫表現(xiàn)推斷的6月表需環(huán)比仍有提升，推測因發(fā)運形式調(diào)整、上下游均有庫存囤積所致。庫存方面，本周表現(xiàn)累庫但進度仍緩慢，當(dāng)前社庫水位仍在10萬噸以下，海外方面庫存水位偏低，易受市場操控，近期LME市場交割反復(fù)出現(xiàn)擠倉現(xiàn)象。后續(xù)來看，單邊上鋅的中長期基本面偏弱預(yù)期不變，但庫存表現(xiàn)不及預(yù)期下，市場空頭情緒相對謹慎，且海外庫存低水平下更加易出波折，價格難以流暢下行。
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