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宏觀精要
　　海外宏觀：海外基本面相對(duì)平穩(wěn)，美聯(lián)儲(chǔ)新任主席人選擾動(dòng)降息預(yù)期，關(guān)注8月上旬關(guān)稅落地進(jìn)展。首先，美國(guó)消費(fèi)者信心6月修復(fù)，帶動(dòng)CPI和零售銷售數(shù)據(jù)小幅反彈。其次，我們梳理美聯(lián)儲(chǔ)繼任主席熱門人選，整體主張降息，新主席提名預(yù)計(jì)在2025年10-12月。最后，8月1日和12日之前，美國(guó)對(duì)其他國(guó)家和中國(guó)的關(guān)稅政策或?qū)⒙涞?，盡管整體沖擊可能低于4月，但不確定性仍在。
　　國(guó)內(nèi)宏觀：國(guó)內(nèi)二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)保持韌性，出口表現(xiàn)高于市場(chǎng)預(yù)期，臨近月底政策博弈預(yù)期漸濃。首先，我國(guó)二季度GDP同比增速5.2%、6月出口額同比增速5.8%，顯著好于市場(chǎng)預(yù)期。近期高頻數(shù)據(jù)顯示基建實(shí)物工作量回升，投資端基本面有所改善。其次，臨近月底政治局會(huì)議，市場(chǎng)博弈內(nèi)需提振政策預(yù)期，本周中央城市工作會(huì)議指引城市更新方向，消費(fèi)和民生補(bǔ)貼政策仍有期待。最后，綜合經(jīng)濟(jì)和政策節(jié)奏，當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)政策或以用好用足存量為主，四季度增量政策概率更高。
　　資產(chǎn)觀點(diǎn)：國(guó)內(nèi)資產(chǎn)以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主，關(guān)注“反內(nèi)卷”政策落地細(xì)節(jié)。下半年政策驅(qū)動(dòng)邏輯強(qiáng)化，四季度增量政策落地概率更高。海外關(guān)注關(guān)稅摩擦、美聯(lián)儲(chǔ)政策、地緣風(fēng)險(xiǎn)等，長(zhǎng)線來(lái)看弱美元格局延續(xù)，警惕波動(dòng)率跳升，關(guān)注非美元資產(chǎn)。保持對(duì)黃金、銅等資源品戰(zhàn)略配置。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)政策力度不及預(yù)期，海外經(jīng)濟(jì)超預(yù)期走弱。