>> 中泰國(guó)際-策略周報(bào)：資金市下板塊輪動(dòng)延續(xù)-250721
| 上傳日期： |
2025/7/21 |
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pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰國(guó)際 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
顏招駿 |
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每周策略建議
港股：中國(guó)二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超預(yù)期，或側(cè)面反映短期強(qiáng)刺激政策的必要性有所下降，但細(xì)看6月經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)仍分化，生產(chǎn)和出口堅(jiān)挺，消費(fèi)和投資走弱，地產(chǎn)仍在磨底，政策重心更可能聚焦結(jié)構(gòu)性托舉，料后續(xù)港股整體盈利增長(zhǎng)修復(fù)或相對(duì)溫和。盡管金管局再回收港元，但1個(gè)月HIBOR已跌至1%以下，資金面仍比較充裕，港股通持續(xù)凈流入疊加外資流入積極性較高，資金市有望助力港股高位盤整。港股大盤延續(xù)板塊輪動(dòng)跡象，市場(chǎng)在內(nèi)外政策交織的窗口維持結(jié)構(gòu)博弈，但避險(xiǎn)情緒與政策觀望情緒仍一定程度制約指數(shù)大幅上行的空間。短期關(guān)注內(nèi)部政策預(yù)期、談判反轉(zhuǎn)預(yù)期的催化，或帶動(dòng)個(gè)股“追落后”，關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期變化和中期業(yè)績(jī)指引。操作上堅(jiān)守高股息（電訊/公用事業(yè)/金融）防御底倉(cāng)，靜候內(nèi)外政策催化下的風(fēng)格切換機(jī)遇，關(guān)注AI算力、半導(dǎo)體設(shè)備及生物醫(yī)藥等成長(zhǎng)方向的逢低布局點(diǎn)。
美股：美股大盤保持向上強(qiáng)勢(shì)，英偉達(dá)H20芯片獲批帶動(dòng)半導(dǎo)體行情?；久嬲w保持向好：美國(guó)6月零售銷售保持溫和增長(zhǎng)；截至7月9日一周的美國(guó)工商業(yè)及消費(fèi)貸款同比增速回升；最新一周新領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)金人數(shù)處于低位；7月消費(fèi)者信心指數(shù)初值升至今年2月以來(lái)最高，未來(lái)一年通脹預(yù)期已回落至今年2月以來(lái)最低。企業(yè)盈利向好，根據(jù)Factset，截至上周已公布業(yè)績(jī)的標(biāo)普500成份股中，有83%的個(gè)股業(yè)績(jī)超預(yù)期，金融股表現(xiàn)尤為亮眼。美國(guó)五大銀行及頂尖投行在業(yè)績(jī)后基本對(duì)美國(guó)消費(fèi)韌性有共識(shí)。不過(guò)，我們短期對(duì)美股大盤相對(duì)謹(jǐn)慎，主因1)當(dāng)前美股估值偏高，標(biāo)普500指數(shù)未來(lái)12個(gè)月預(yù)測(cè)PE達(dá)到22.2倍，接近年初高位；2)標(biāo)普500指數(shù)9天RSI超買及出現(xiàn)頂背馳走勢(shì)；3) VIX指數(shù)跌至五個(gè)月低位，貪婪恐慌處于極度貪婪狀態(tài)；4)市寬轉(zhuǎn)弱，標(biāo)普500及納指的短線及中線市寬向下；5)歷史上美股傾向7月第三周起開始走弱，并進(jìn)入8至9月的季節(jié)性淡季；6)不少美股在業(yè)績(jī)前已大幅上升，業(yè)績(jī)后出現(xiàn)“賣出事實(shí)”。若未來(lái)一個(gè)月美股因通脹及降息預(yù)期或貿(mào)易談判的反復(fù)出現(xiàn)調(diào)整，完全不意外。行業(yè)配置建議采取攻守平衡策略：短期關(guān)注醫(yī)療保健、公用事業(yè)、必選消費(fèi)，國(guó)防工業(yè)，并考慮做多VIX波動(dòng)率指數(shù)。
美債：十年期美債收益率回落至4.4%左右，盡管6月零售、就業(yè)數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍具韌性，但6月商品通脹反彈，疊加美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書明示關(guān)稅引發(fā)的成本壓力正在發(fā)酵且前景"中性至偏悲觀"，形成多空交織格局。美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部分歧加劇，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)分化，當(dāng)前9月降息概率在57%，投資者正等待更多政策明朗信號(hào)。繼續(xù)維持美債高位震蕩判斷，10年期收益率波動(dòng)區(qū)間4.25%-4.6%，操作上延續(xù)逢高配置策略。
美元指數(shù)：美元指數(shù)持續(xù)反彈至98.5附近，呈現(xiàn)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)韌性與降息預(yù)期波動(dòng)的拉鋸格局。一方面，6月超預(yù)期零售銷售和就業(yè)數(shù)據(jù)邊際改善印證經(jīng)濟(jì)短期韌性，疊加PPI疲軟和通脹預(yù)期回落顯示關(guān)稅影響暫時(shí)可控，形成“金發(fā)女孩”的經(jīng)濟(jì)預(yù)期支撐美元；另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)政策分歧加大形成短期壓力，6月商品通脹反彈，潛在關(guān)稅通脹風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)。若后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)弱化或關(guān)稅沖擊顯性化，可能引發(fā)美元回撤。
美元兌離岸人民幣：上周初人民幣中間價(jià)連續(xù)多日下調(diào)，其后離岸人民幣圍繞7.18中樞位置窄幅波動(dòng)。7月14日中國(guó)央行副行長(zhǎng)鄒瀾強(qiáng)調(diào)“不尋求通過(guò)匯率貶值獲取國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，保持匯率彈性”。7月重要會(huì)議窗口臨近，離岸人民幣料保持7.15-7.18區(qū)間震蕩，短期維持7.18政策頂?shù)呐袛?。后續(xù)方向核心錨定中美貿(mào)易談判進(jìn)展，若美國(guó)對(duì)華關(guān)稅升級(jí)或貿(mào)易摩擦激化，可能觸發(fā)人民幣短線破位。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際形勢(shì)復(fù)雜多變；政策效果不及預(yù)期；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇。
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