>> 第一上海-云工場(2512.HK)IDC方案服務(wù)商，邊緣云業(yè)務(wù)打造第二成長曲線-250722
| 上傳日期： |
2025/7/23 |
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| 1791KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅凡環(huán) |
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深耕IDC方案，發(fā)展邊緣計算服務(wù)，頭部互聯(lián)網(wǎng)公司全覆蓋：云工場科技成立于2015年，是國內(nèi)最早的數(shù)據(jù)服務(wù)提供商之一。其目前已實現(xiàn)頭部互聯(lián)網(wǎng)客戶全覆蓋，并為政府、交通、高校等10+行業(yè)提供高實時、快響應(yīng)的邊緣AI應(yīng)用解決方案。公司創(chuàng)始人孫濤通過全資持有中間主體Ru Yi Information Technology Co.,LTD，實際持有公司75%的股權(quán)。
營業(yè)收入穩(wěn)健增長，受費率影響凈利潤略有波動：2021-2024年公司營收CAGR為15.1%，2024年營收7.08億元(YoY+1.68%)，增長放緩是因為IDC解決方案服務(wù)收益減少。在此期間，公司毛利率從12.16%提升至12.67%；但受上市進程影響，行政費用率從4.79%波動上升至6.24%；研發(fā)費率受戰(zhàn)略投入影響大，致凈利潤波動明顯。盡管2023年凈利潤扭降為升，2024年受收入增速放緩及研發(fā)、行政開支影響，凈利潤降至0.12億元，同比降13.02%。
數(shù)字革命來襲，IDC方案及邊緣計算市場增長勢能強勁：IDC是服務(wù)器及存儲、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備的專用放置設(shè)施，運營商中立服務(wù)供應(yīng)商作用關(guān)鍵。受益于云計算、區(qū)塊鏈、物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)發(fā)展及業(yè)務(wù)模式靈活性，2024-2028年中國IDC解決方案市場將以17.0%的CAGR增至530.32億元。相較傳統(tǒng)IDC，邊緣計算服務(wù)具增值優(yōu)勢，2019-2023年中國邊緣計算市場CAGR達33.8%，預(yù)計2024-2028年從994億元攀升至3102億元。IDC業(yè)務(wù)競爭激烈，云工場已在邊緣計算領(lǐng)域有所突破。
公司持續(xù)深耕IDC業(yè)務(wù)，戰(zhàn)略性布局邊緣計算：公司收入穩(wěn)中有增，呈現(xiàn)IDC業(yè)務(wù)穩(wěn)健運行、邊緣計算業(yè)務(wù)快速崛起、低毛利戰(zhàn)略收縮的動態(tài)結(jié)構(gòu)特征。IDC服務(wù)是現(xiàn)階段云工場收入的主要支柱，該業(yè)務(wù)靈活性強，客戶群體多元且快速增長。在邊緣計算業(yè)務(wù)布局方面，公司在獨立邊緣云品牌“靈境云”的基礎(chǔ)上，構(gòu)建基于基礎(chǔ)云、邊緣計算和AI技術(shù)的三大發(fā)展曲線，在算力、技術(shù)、地域和應(yīng)用層面構(gòu)筑競爭力。
看好公司基于IDC構(gòu)建下沉分布式邊緣云網(wǎng)絡(luò)，目標價7港元，首次覆蓋給予買入評級：我們預(yù)測公司2025-2027年的收入分別為8.86億元、10.39億元和11.85億元，歸屬于母公司的凈利潤分別為0.28億元、0.47億元和0.65億元。展望未來，我們看好公司公司基于IDC構(gòu)建下沉分布式邊緣云網(wǎng)絡(luò)，再塑增長曲線?？紤]到公司當(dāng)前市值規(guī)模及其積極布局新業(yè)務(wù)版圖，代表性IDC企業(yè)的平均PS倍數(shù)為4.48倍，給予云工場科技約0.9倍的估值折價，即2025年4倍的PS，得出目標價7港元，較現(xiàn)價有52.17%的增長空間，故給予買入評級。
風(fēng)險因素：主營業(yè)務(wù)需求疲軟的風(fēng)險、新興業(yè)務(wù)市場拓展不及預(yù)期的風(fēng)險、上游成本變動的風(fēng)險
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