>> 中信期貨-貴金屬策略日報：避險情緒再降溫，金價回調(diào)-250725
| 上傳日期： |
2025/7/25 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
朱善穎,張皓云 |
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重點(diǎn)資訊：
1）歐建交50周年之際，中國領(lǐng)導(dǎo)人周四會見歐盟領(lǐng)導(dǎo)人時指出，中歐關(guān)系又站在一個關(guān)鍵歷史節(jié)點(diǎn)。中歐之間沒有根本利害沖突和地緣政治矛盾，合作大于競爭、共識多于分歧的基本面和主基調(diào)沒有變。
2）歐盟委員會周四表示，與美國達(dá)成協(xié)商貿(mào)易解決方案已近在眼前。與此同時，歐盟成員國投票批準(zhǔn)了對價值930億歐元（1090億美元）美國商品的反制關(guān)稅措施，以防談判破裂。
3）歐洲央行周四維持利率不變，此前該行在一年內(nèi)已連續(xù)降息八次。目前歐盟正與華盛頓就貿(mào)易協(xié)定展開談判，可能緩解持續(xù)存在的關(guān)稅不確定性，歐洲央行因此選擇暫時按兵不動。
4）美國7月標(biāo)普全球制造業(yè)PMI初值49.5，預(yù)期52.7，前值52.9；美國標(biāo)普全球服務(wù)業(yè)PMI初值55.2，預(yù)期53，前值52.9。
5）美國至7月19日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)21.7萬人，預(yù)期22.6萬人，前值22.1萬人。
6）美國6月新屋銷售總數(shù)年化62.7萬戶，預(yù)期65萬戶，前值62.3萬戶。
價格邏輯：
黃金價格延續(xù)周三跌勢，回落至每盎司3,360美元附近，主要受美元反彈和美債收益率回升的影響，隨后在弱勢的美國新屋銷售數(shù)據(jù)出具后小幅反彈。盡管美聯(lián)儲降息預(yù)期仍存不確定性，但市場風(fēng)險偏好改善（如歐美貿(mào)易談判進(jìn)展）削弱了黃金的避險需求。此外，美國總統(tǒng)特朗普近期施壓美聯(lián)儲降息，但市場仍預(yù)計(jì)7月會議將維持利率不變，美元指數(shù)在兩周低點(diǎn)附近徘徊，限制了黃金的進(jìn)一步下跌空間
周四晚間公布數(shù)據(jù)來看，美國經(jīng)濟(jì)基本面喜憂參半，7月美國制造業(yè)與服務(wù)業(yè)分化發(fā)展，制造業(yè)PMI不及預(yù)期，服務(wù)業(yè)PMI好于預(yù)期；7月19日當(dāng)周美國首次申請失業(yè)金人數(shù)好于預(yù)期；6月新屋銷售遜于市場預(yù)期。此外，歐洲央行周四如期維持主要利率在2%不變，以等待歐盟與美國貿(mào)易關(guān)系走向的更多明確信號，歐元短線快速走強(qiáng)后回落，美元指數(shù)持穩(wěn)。
后市來看，當(dāng)下時值不列顛治世以來第三次國際公共品危機(jī)，2025年關(guān)稅、地緣以及貨幣體系風(fēng)險與上個世紀(jì)遙相呼應(yīng)。貨幣體系這一國際公共品天然存在供給缺陷，作為一級資產(chǎn)的黃金為現(xiàn)有貨幣體系替代品的不二之選，黃金長線利多仍存，但短線市場risk-on壓制其上行力度。
對于白銀而言，黃金外圍工業(yè)品彈性關(guān)乎其自身工業(yè)供需松緊，當(dāng)前國內(nèi)反內(nèi)卷以及基建項(xiàng)目有望提振白銀彈性。未來來看，在基于黃金看多情況下，白銀中長線有望延續(xù)強(qiáng)勢。短線來看，截至截稿，金銀比值由此前高點(diǎn)103快速回落至86.3，接近周KMA120，白銀彈性已一定程度修復(fù)，關(guān)注后續(xù)市場風(fēng)險偏好能否延續(xù)強(qiáng)勢。
展望：關(guān)注美國地產(chǎn)數(shù)據(jù)，持續(xù)關(guān)注美聯(lián)儲利率預(yù)期、貿(mào)易摩擦變動。周度COMEX黃金關(guān)注【3250,3450】，周度COMEX白銀關(guān)注【36,45】。
風(fēng)險提示：特朗普政策變化；美聯(lián)儲貨幣政策變化；地緣沖突變化。
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