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核心觀點
　　公司作為上海市屬基建國企，在基礎(chǔ)設(shè)施施工、投資方面歷史悠久、經(jīng)驗豐富，并逐步將業(yè)務(wù)拓展至基礎(chǔ)設(shè)施運營和城市更新等方面。隨著我國基建走入存量提質(zhì)增效時代，公司也順應(yīng)行業(yè)新特征從設(shè)計施工走向投資、建設(shè)、運營全周期服務(wù)。公司積極擁抱數(shù)字化信息化，較早打造上海交通運維平臺，將AI、機器人和無人機應(yīng)用于城市運營、規(guī)劃設(shè)計，探索數(shù)據(jù)交易，并開發(fā)了業(yè)內(nèi)首個交通垂類大模型，公司在數(shù)據(jù)要素方面的優(yōu)勢有望引領(lǐng)公司持續(xù)發(fā)展，打造新增長點。
　　摘要
　　從設(shè)計施工走向基礎(chǔ)設(shè)施全生命周期服務(wù)。公司作為上海市屬基建國企，在基礎(chǔ)設(shè)施設(shè)計施工、投資方面歷史悠久、經(jīng)驗豐富，并逐步將業(yè)務(wù)拓展至基礎(chǔ)設(shè)施運營和城市更新。目前公司在全國范圍內(nèi)的運營養(yǎng)護總里程已經(jīng)超過2400公里，且承擔上海95%以上市管道路的運營養(yǎng)護任務(wù)，運營業(yè)務(wù)2024年實現(xiàn)營收50.3億元，新簽合同金額達58.6億元，運營毛利占總毛利比重達15.8%。隨著我國基建走入存量提質(zhì)增效時代，公司將從設(shè)計施工走向投資、建設(shè)、運營全周期服務(wù)。
　　城市交通數(shù)據(jù)要素引領(lǐng)公司發(fā)展新階段，低空經(jīng)濟多環(huán)節(jié)覆蓋。公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型開展較早，存在城市規(guī)劃設(shè)計、智慧運營、交通規(guī)劃、智慧施工等多種實際應(yīng)用場景，實際形成內(nèi)部賦能+外部拓展的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，在數(shù)據(jù)資產(chǎn)、交通大數(shù)據(jù)平臺、AI大模型研發(fā)、智慧運維平臺等領(lǐng)域均形成了實際成果。2024年，公司僅數(shù)字信息業(yè)務(wù)（不含內(nèi)部賦能）就實現(xiàn)營收4.0億元，同比增長26.7%，毛利率為16.7%，較上年增長1.7個百分點，2024年累計中標金額達10.3億元。此外，公司也在積極探索引入無人機、智能巡檢機器人應(yīng)用在運營、設(shè)計等多場景，有望實現(xiàn)效率提升。
　　經(jīng)營質(zhì)量高，投資收益增厚利潤，同時高股息特征明顯。公司經(jīng)營地域主要集中在長三角、珠三角和中原等地區(qū)，區(qū)域經(jīng)濟較為發(fā)達，2024年上海市內(nèi)營收占比為65.0%，施工業(yè)務(wù)上海市內(nèi)占比為51.5%。從經(jīng)營質(zhì)量來看，公司毛利率、ROE、凈利率等高于八大央企均值，在手資金充足，分紅率已提升至35%以上，靜態(tài)股息率達4.5%。
　　重申買入評級，目標價9.18元。我們預(yù)測公司2025-2027年EPS分別為0.94/0.97/1.01元，維持買入評級與目標價9.18元不變。
　　風(fēng)險分析
　　1、房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷可能對建筑企業(yè)造成多方面不利影響。房地產(chǎn)對建筑企業(yè)的影響主要體現(xiàn)在：
　　1）當前土地市場低迷，地方政府土地出讓收入較大幅度下滑，對基建資金來源造成不利影響；
　　2）房地產(chǎn)行業(yè)下行影響了房建企業(yè)的新增合同，公司存在房建合同，可能受此影響；
　　2、新業(yè)務(wù)拓展可能不及預(yù)期。公司的智慧運維、數(shù)據(jù)要素等業(yè)務(wù)領(lǐng)域較為新穎，向外拓展可能不及預(yù)期。
　　3、公司在全國范圍內(nèi)持有較多特許經(jīng)營權(quán)類資產(chǎn)，受地方經(jīng)濟發(fā)展情況、競爭性交通方式（高鐵、飛機等）和同向新建高速影響較大，如公司持有的隧道、高速通行量不及預(yù)期，相關(guān)資產(chǎn)的受益可能受到影響。
　　4、公司營收、業(yè)績受建筑施工板塊影響較大，目前該板塊營收占比約80%。