>> 開源證券-銀行行業(yè)深度報告：資負(fù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)化中的銀行利率風(fēng)險重估-250724
| 上傳日期： |
2025/7/25 |
大小： |
8131KB |
| 格式： |
pdf 共55頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉呈祥,朱曉云 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
當(dāng)前我國銀行業(yè)資負(fù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)化的趨勢及影響
資產(chǎn)端：信貸需求偏弱，金融投資占比提高，且期限拉長；負(fù)債端：核心存款增長放緩，大量依靠同業(yè)及主動負(fù)債，非銀存款的波動進(jìn)一步影響銀行負(fù)債穩(wěn)定性；資負(fù)期限錯配加重，久期限額逐漸構(gòu)成資產(chǎn)配置的制約，國有行凈久期缺口約為1年、股份行1.3年；利率下行+低息差：存量資產(chǎn)兌現(xiàn)收益，但加重未來息差負(fù)擔(dān)；資本消耗減緩，部分銀行放松市場風(fēng)險限額，積極參與金融市場。
上市銀行利率風(fēng)險重估：潛在業(yè)績影響不容忽視，大行久期約束長期存在
交易賬簿利率風(fēng)險：整體穩(wěn)健，VaR在合理范圍內(nèi)波動；銀行賬簿利率風(fēng)險：資負(fù)重定價缺口變大，利率上行100BP使得利息收入下滑3-8%。大行ΔEVE貼近上限，評估大行承接長期債券能力，方法一：大行注資使得ΔEVE恢復(fù)0.5-1.3pct，靜態(tài)測算未來每年承接2萬億政府債發(fā)行大約使ΔEVE下降2-3 pct；方法二：通過凈久期缺口的變動值推算，1%的ΔEVE空間大概對應(yīng)國有行承接10年債券體量為1.59萬億元，若期限為超長30年，則對應(yīng)空間僅為3000億元。
低利率時期海外銀行特征，以及我國銀行債券收益可得性、息差及行為判斷
海外銀行：資產(chǎn)端減少貸款，增配低風(fēng)險債券并拉長久期，增加海外投資；負(fù)債端存款占比提升、利率下行，活期化趨勢明顯。我國銀行：（1）債券收益可得性與業(yè)績影響：① FVTPL占比高的銀行，在利率波動環(huán)境下，不一定其經(jīng)營業(yè)績就受到較大沖擊。2025Q1我們推測大行并未怎么處置FVOCI，主要以處置AC填補(bǔ)FVTPL的虧損，農(nóng)行、郵儲提前確認(rèn)收益貢獻(xiàn)顯著；若為對沖利率上行100BP時FVTPL的損失，大行撥備覆蓋率大約下降12-15 pct，目前看仍有充足的空間；②截至2025Q1 FVOCI存量浮盈約為營收5%，大行可抵御約50BP利率上行；③靜態(tài)測算，資負(fù)重定價因素大概負(fù)向影響2026年銀行凈息差2-4BP。（2）從加強(qiáng)利率風(fēng)險管理視角，下階段的銀行行為：大行接長債同時買短債做組合久期管理或許是新常態(tài)；合理搭配債券結(jié)構(gòu)；做實核心負(fù)債管理；大行進(jìn)一步強(qiáng)化其市場穩(wěn)定器功能，中小行或適當(dāng)控制類交易屬性債券敞口；謹(jǐn)慎評估FVOCI賬戶的潛在估值損益影響；投資基金控制市場風(fēng)險敞口和業(yè)績波動。提示關(guān)注浮盈薄弱且依賴同業(yè)負(fù)債的銀行，在利率波動中易陷入"浮虧→資本吃緊→融資成本上升"負(fù)循環(huán)的可能性。我們認(rèn)為，在考核層面未來IRRBB有望替代部分EVA功能，中小銀行應(yīng)選擇合適的風(fēng)險偏好，加快風(fēng)險計量人才建設(shè)。
投資建議：低利率時代穩(wěn)定紅利資產(chǎn)價值重估
低利率大資管時代，居民財富或向穩(wěn)定股息方向轉(zhuǎn)移，繼續(xù)看好經(jīng)濟(jì)動能的回升以及銀行估值抬升。2025年銀行經(jīng)營業(yè)績將基本保持穩(wěn)定，基于資負(fù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、息差降幅收窄、零售風(fēng)險可控、債券流轉(zhuǎn)貢獻(xiàn)業(yè)績等幾方面考慮，隨著下階段無風(fēng)險收益率下行，銀行紅利屬性獲得加持，保險中長期資金、公募低配資金等或?qū)⑼苿影鍓K行情持續(xù)。受益標(biāo)的農(nóng)業(yè)銀行、招商銀行、中信銀行、北京銀行等。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行，利率大幅波動影響業(yè)績等。
|
|
