>> 國信證券-谷歌(ALPHABET)-A(GOOGL.US)25Q2財報點評：廣告表現(xiàn)亮眼，云需求強勁，上調(diào)25年CAPEX指引-250725
| 上傳日期： |
2025/7/25 |
大小： |
452KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
張倫可,張昊晨,劉子譚 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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業(yè)績總覽：25Q2營收964億美元（同比+14%、固定匯率下+13%），保持強勁增長態(tài)勢。凈利潤282億美元（同比+19%），受益于收入增長和持續(xù)的成本效率提升，尤其是云業(yè)務(wù)的利潤率改善，部分被特定法律事項和解相關(guān)費用抵消。
廣告：廣告表現(xiàn)亮眼，繼續(xù)受益于垂類領(lǐng)域貢獻(xiàn)，AI對業(yè)務(wù)賦能明顯。谷歌2025Q2實現(xiàn)廣告收入713億美元，同比+10%，其中搜索廣告收入542億美元，同比+12%，主要得益于零售、金融服務(wù)（主要是保險）和醫(yī)療健康領(lǐng)域的增長。YouTube廣告收入98億美元（同比+13%），主要得益于直接反應(yīng)廣告和品牌廣告，Shorts廣告數(shù)量和價格上漲，觀看每小時的收入已與YouTube傳統(tǒng)的信息流廣告相當(dāng)。AI對廣告業(yè)務(wù)的賦能作用明顯，啟用AIMax和Search廣告系列的廣告客戶通常能獲得14%的額外轉(zhuǎn)化量，使用智能競價探索的廣告系列平均轉(zhuǎn)化量增長19%。
云：云業(yè)務(wù)需求強勁，客戶數(shù)量大幅增長，預(yù)計26年仍面臨供需緊張。谷歌云收入136億美元（同比+32%），增長勢頭迅猛，OPM進(jìn)一步提升至20.7%，同比+9.4pcts，環(huán)比+3.0pcts。超過2.5億美元的交易數(shù)量同比增長一倍，25H1簽署的超過100萬美元的交易數(shù)量與2024年全年持平，GCP新客戶數(shù)量環(huán)比增長近28%，超過8.5萬家企業(yè)使用Gemini進(jìn)行開發(fā)。盡管公司加快了服務(wù)器的部署速度，但預(yù)計到26年供需環(huán)境仍然緊張。
CAPEX：加快服務(wù)器和數(shù)據(jù)中心建設(shè)，上調(diào)25年CAPEX至850億美元。25Q2CAPEX為224億美元，同比+70%，其中2/3用于服務(wù)器，1/3用于數(shù)據(jù)中心和網(wǎng)絡(luò)設(shè)備，考慮到強勁的云產(chǎn)品和服務(wù)需求，公司上調(diào)25年CAPEX預(yù)期至850億美元，反映了服務(wù)器的額外投資，以及數(shù)據(jù)中心建設(shè)速度的加快，并且展望2026年，CAPEX也將進(jìn)一步增加。
分紅回購：25Q2進(jìn)行了136億美元股票回購和25億美元的股息支付。
投資建議：考慮到云需求強勁和CAPEX投入節(jié)奏加速，我們小幅上調(diào)2025-2027年公司收入預(yù)測為3939/4426/4863億美元，上調(diào)幅度1%/1%/1%，同步小幅調(diào)整2025-2027年凈利潤預(yù)測為1110/1244/1393億美元，上調(diào)幅度2%/4%/3%。維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：宏觀壓力與IT支出放緩；云與AI競爭加??；產(chǎn)品落地低于預(yù)期。
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