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本周點(diǎn)評(píng)：
　　IH保持全面升水，大盤(pán)指數(shù)預(yù)期樂(lè)觀：本周期指市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)釋放大盤(pán)樂(lè)觀信號(hào)，IH期指保持全面升水格局，小盤(pán)貼水同步收窄。波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)深度優(yōu)化，且上證50與滬深300SKEW分別沉至24年以來(lái)的40和24分位數(shù)，揭示大盤(pán)尾部風(fēng)險(xiǎn)接近出清。衍生品信號(hào)顯示，大盤(pán)短期波動(dòng)預(yù)期增強(qiáng)與尾部風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂減退共存，市場(chǎng)對(duì)藍(lán)籌后市呈現(xiàn)偏樂(lè)觀格局。
　　內(nèi)容摘要：
　　IC、IM基差上行、貼水收斂：2025年7月25日，我們預(yù)估未來(lái)一年中證500、滬深300、上證50、中證1000指數(shù)分紅點(diǎn)位分別為81.58、79.85、64.27、63.15。本周IC、IM合約基差相對(duì)上一周上行、貼水收斂。IC、IF、IH及IM當(dāng)季合約分紅處理過(guò)的年化基差分別為-7.79%、-1.74%、0.52%、-10.13%。
　　貼水持續(xù)收窄，IH保持全面升水：本周指數(shù)走強(qiáng)，期指增倉(cāng)，各品種基差貼水持續(xù)收窄，小盤(pán)基差收斂更為明顯。IC、IM季月對(duì)沖策略受到貼水收窄的影響回撤明顯，周度收益分別為-0.19%與0.43%。
　　指數(shù)成分股分紅對(duì)合約基差影響較?。航刂?025年7月25日，本周中證500成分股中有9只股票實(shí)施分紅，股息點(diǎn)指數(shù)上升1.90，占指數(shù)點(diǎn)位0.03%；滬深300成分股中有18只股票實(shí)施分紅，股息點(diǎn)指數(shù)上升3.34，占指數(shù)點(diǎn)位0.08%；上證50成分股中有1只股票實(shí)施分紅，股息點(diǎn)指數(shù)上升1.18，占指數(shù)點(diǎn)位0.04%；中證1000成分股中有23只股票實(shí)施分紅，估算股息點(diǎn)約1.67，約占指數(shù)點(diǎn)位0.02%。指數(shù)成分股年報(bào)分紅對(duì)合約基差的影響較小。
　　市場(chǎng)情緒持續(xù)回暖，大盤(pán)指數(shù)預(yù)期樂(lè)觀：截至2025年7月25日，30日上證50VIX、滬深300VIX、中證500VIX、中證1000VIX分別為21.24、20.56、28.18及25.00。本周A股市場(chǎng)延續(xù)偏強(qiáng)走勢(shì)，衍生品風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，大盤(pán)指數(shù)VIX顯著抬升且期限結(jié)構(gòu)逆轉(zhuǎn)為"近高遠(yuǎn)低"形態(tài)，反映短期波動(dòng)預(yù)期升溫，而中證1000等小盤(pán)VIX溫和上漲，期限結(jié)構(gòu)平坦化，波動(dòng)定價(jià)相對(duì)理性。風(fēng)險(xiǎn)偏度層面，各品種SKEW穩(wěn)步回落，上證50SKEW降至97.47點(diǎn)（2024年以來(lái)40分位數(shù)）、滬深300SKEW探至98.01點(diǎn)（24分位數(shù)歷史低位），顯示大盤(pán)尾部風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期加速出清。衍生品信號(hào)揭示獨(dú)特矛盾組合，大盤(pán)短期波動(dòng)預(yù)期增強(qiáng)與尾部風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂減退共存，市場(chǎng)對(duì)藍(lán)籌后市呈現(xiàn)偏樂(lè)觀格局。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：以上結(jié)果通過(guò)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、建模和測(cè)算完成，在市場(chǎng)波動(dòng)不確定性下可能存在失效風(fēng)險(xiǎn)