>> 招商證券-航空行業(yè)2025年6月數(shù)據(jù)跟蹤：供需增速放緩，客座率維持高位-250727
| 上傳日期： |
2025/7/27 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
肖欣晨,王春環(huán),孫修遠 |
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本月關(guān)注：隨著基數(shù)的提升及正常化，行業(yè)供需差略有收窄，但客座率維持高位、同比持續(xù)提升。結(jié)構(gòu)上看，國內(nèi)線低增速，國際線支撐供需增長。主要航司經(jīng)營數(shù)據(jù)上看，三大航客座率改善顯著，春秋航空6月投放力度領(lǐng)先。
航空客運核心數(shù)據(jù)：1）需求，根據(jù)航班管家數(shù)據(jù)，2025年6月民航旅客運輸量為6122萬人次，同比19年+14.6%，同比24年+4.4%；其中國內(nèi)航線旅客運輸量為5464萬人次，同比19年+15.4%，同比24年+2.5%；國際及地區(qū)航線旅客運輸量為658萬人次，同比19年-7.6%，同比24年+6.8%。2）供給，6月民航執(zhí)行航班量44.8萬架次，同比19年+5%，同比24年+2.9%；其中國內(nèi)航班量38.4萬架次，同比19年+10.3%，同比24年+0.8%，國際及地區(qū)航班量6.42萬架次，恢復(fù)至19年81.7%水平，同比24年+17.4%。3）票價，6月國內(nèi)航線全票價同比-4.9%，裸票價同比+0.7%。4）上市航司表現(xiàn)，6月南航/國航/東航/海航/春秋/吉祥國內(nèi)航線RPK同比分別為+3.6%/+1.4%/+5.6%/+2.3%/+10.3%/-7.3%，南航/國航/東航/海航/春秋/吉祥國內(nèi)航線ASK同比分別為+1.3%/-0.2%/+1.9%/+2.1%/+10.5%/-8.9%；南航/國航/東航/海航/春秋/吉祥國際航線RPK同比分別為+16.6%/+11.1%/+20.8%/+34.5%/+19.0%/+55.0%，南航/國航/東航/海航/春秋/吉祥國際航線ASK同比分別為+14.4%/+9.9%/+18.0%/+38.8%/+22.2%/+46.9%。
航空貨運核心數(shù)據(jù)：2025年6月中國國際及地區(qū)貨運航班量13610架次，環(huán)比+2.7%，同比+30.4%；中國國際及地區(qū)貨運航班量理論業(yè)載量95.7億噸，環(huán)比+4.22%，同比+21.5%。6月TAC上海出境空運價格指數(shù)月環(huán)比+3.6%，同比-6.8%。
投資觀點：主要指標環(huán)比持續(xù)爬升，收益表現(xiàn)同比承壓。1）高頻數(shù)據(jù)表現(xiàn)上看，7月11日-7月17日，民航旅客量環(huán)比+1.8%，同比+3%，其中國內(nèi)旅客量環(huán)比+2.5%，同比+2.2%，國內(nèi)機票價（撇除燃油附加費）周環(huán)比+1.8%，同比2024年-5.4%，國內(nèi)客座率環(huán)比+0.06pct，同比-0.11pct；國際及地區(qū)客流環(huán)比+1.2%，同比+11.1%。2）供需基本面角度，暑運供給端低增速已經(jīng)初步得到驗證。暑運以來民航運力（ASK）增長維持在5%左右,本周飛機利用率已經(jīng)提升至8.9小時（不含滑行，去年旺季峰值8.9-9.0小時，19年峰值8.5-8.6小時），同比追平去年旺季峰值，預(yù)計后續(xù)供給仍將維持較低增速。近期由于需求增長發(fā)力，核心收益表現(xiàn)同比承壓，后續(xù)隨著暑運出行高峰的到來及同比基數(shù)的降低，收益水平有望企穩(wěn)回升。推薦標的：中國國航、南方航空、吉祥航空、春秋航空、華夏航空；建議關(guān)注：中國東航。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行、人民幣大幅貶值、油價大幅上漲、重大自然災(zāi)害等。
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