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特斯拉2025Q2業(yè)績符合預(yù)期，利潤率超預(yù)期。Non-GAAP凈利潤13.9億美元，同/環(huán)比-23.1%/ 49.1%；整體表述比較平淡。業(yè)績會后股價下跌，預(yù)計埋伏業(yè)績會利好的多頭撤退。
　　事件：
　　北京時間7月24日，特斯拉披露2025Q2業(yè)績，并召開業(yè)績會。
　　2025Q2：
　　1）收入225.0億美元，同/環(huán)比-11.8%/+16.3%，符合預(yù)期；其中，汽車業(yè)務(wù)收入166.6億美元，同/環(huán)比-16.2%/+19.3%。
　　2）Non-GAAP凈利潤13.9億美元，同/環(huán)比-23.1%/ 49.1%，符合預(yù)期。GAAP凈利潤11.7億美元，同/環(huán)比-16.3%/ +186.6%，符合預(yù)期。
　　3）毛利率17.2%，同/環(huán)比-0.7pct/ +0.9pct，比市場預(yù)期（16.5%）高0.7pct。汽車銷售毛利率14.1%，同/環(huán)比+0.2pct/ +2.7pct。整體上毛利率有驚喜，得益于新MY上市、原材料及固定成本彈性減少。
　　4）單車收入4.1萬美元，同/環(huán)比-1.5%/ +7.1%；單車毛利（不含租賃/積分）5779美元，環(huán)比增加1431美元，同/環(huán)比-0.1%/+32.9%；單車Non-GAAP凈利潤（不含積分）2484美元，環(huán)比增加1477美元，同/環(huán)比+19.6%/+146.7%。盈利能力觸底回升。
　　5）研發(fā)費用率7.1%，同/環(huán)比+2.9pct/ -0.2pct；銷售/管理及一般費用率6.1%，同/環(huán)比+1.1pct/ -0.4pct。
　　6）25Q2交付38.41萬輛，同比/環(huán)比-13.5%/ +14.1%。
　　點評：
　　1）財報：Q2業(yè)績整體符合預(yù)期，因為此前盈利預(yù)測已充分下修（過去一般是低于預(yù)期的，因為市場預(yù)期容易偏高，所以符合預(yù)期就很不錯），且毛利率等數(shù)據(jù)有驚喜。業(yè)績數(shù)字出來時股價也沒跌。
　　2）業(yè)績會：整體表述比較平淡，基本都是已知信息，因此讓部分埋伏業(yè)績會利好的多頭失望，股價在業(yè)績會快結(jié)束時開始下跌（畢竟前幾天提前漲了），目前-4.4%。機器人表述符合預(yù)期，robotaxi給了積極指引，汽車業(yè)務(wù)表述謹(jǐn)慎。
　　3）結(jié)論：雖然股價有下跌，Q2業(yè)績沒有實質(zhì)利空，不用過多擔(dān)心。
　　業(yè)績會要點：
　　1）機器人：目前optimus 2.5，年底推出optimus 3原型機，明年初開始生產(chǎn)。五年內(nèi)實現(xiàn)年產(chǎn)100萬臺目標(biāo)，月產(chǎn)能10萬臺。optimus 3設(shè)計沒有明顯缺陷，但很多需要調(diào)整。會將AI更好的整合到機器人中。
　　2）Robotaxi：目標(biāo)到年底覆蓋美國一半人口，前提是獲得監(jiān)管批準(zhǔn)。希望幾周內(nèi)獲得監(jiān)管批準(zhǔn)，在灣區(qū)/內(nèi)華達(dá)/亞利桑那/佛羅里達(dá)等地區(qū)推出robotaxi服務(wù)。明年某個時間，私家車可以加入車隊，但要滿足監(jiān)管要求。明年底robotaxi開始對財務(wù)有顯著影響。
　　3）FSD：預(yù)計即將獲得荷蘭批準(zhǔn)，然后會提交給歐盟，認(rèn)為FSD能力會促進(jìn)銷量增長。中國的監(jiān)管問題有待解決。Dojo2明年規(guī)?；慨a(chǎn)，AI 5有望在明年年底左右實現(xiàn)量產(chǎn)。
　　4）汽車：廉價車6月開始生產(chǎn)，Q4推出，目標(biāo)不對收入和毛利率產(chǎn)生負(fù)面影響。
　　5）法案：7500美金IRA補貼取消預(yù)計導(dǎo)致提前沖量，而我們本季度在美國的車輛供給有限，可能無法保證8月下旬及之后下的訂單交付。
　　風(fēng)險提示：robotaxi及機器人推進(jìn)不及預(yù)期；銷量和盈利能力下行