>> 國金證券-傳媒互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)行業(yè)周報：海外中國資產(chǎn)財報季開啟-250727
| 上傳日期： |
2025/7/27 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
易永堅 |
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本周觀點(diǎn)
海外中國資產(chǎn)財報季開啟：
教育：K12教培機(jī)構(gòu)供給邊際增加，競爭邊際加劇，景氣略有承壓。本周國務(wù)院常務(wù)會議部署逐步推行免費(fèi)學(xué)前教育有關(guān)舉措，著力減輕教育支出壓力。
奢侈品：宏觀經(jīng)濟(jì)影響奢侈品銷售，景氣略有承壓。近日LVMH發(fā)布2025年中報，上半年收入跌3%，凈利潤跌22%；其中亞太市場收入跌9%，日本跌15%，美國跌1%，歐洲漲1%，不過公司表示近期在中國市場看到改善。
咖啡茶飲：1）咖啡：高景氣維持；行業(yè)具備β性紅利，人均咖啡消費(fèi)量仍有教育潛力。2）茶飲：略有承壓；市場監(jiān)管總局及上海市市場監(jiān)管部門同步約談外賣平臺，目前平臺執(zhí)行整改，下線“零元購”類促銷活動、大幅收縮免單營銷范圍等;茶飲行業(yè)受益幅度大幅減小。
電商：略有承壓。電商大盤增速放緩，行業(yè)競爭依舊激烈。即時零售/外賣成為新戰(zhàn)場，頭部平臺營銷&補(bǔ)貼&運(yùn)力等基礎(chǔ)設(shè)施投入大，利潤端短期或?qū)⑹苡绊?。關(guān)注監(jiān)管約談后的平臺補(bǔ)貼變化。
流媒體平臺：音樂流媒體平臺為內(nèi)需驅(qū)動的優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)，高性價比悅己消費(fèi)，規(guī)模效應(yīng)持續(xù)驅(qū)動盈利杠桿釋放，我們建議持續(xù)關(guān)注音樂訂閱平臺。
虛擬資產(chǎn)&資產(chǎn)交易平臺：虛擬資產(chǎn)監(jiān)管框架持續(xù)完善，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)跑步入場，虛擬資產(chǎn)趨勢持續(xù)向好。下周香港《穩(wěn)定幣條例》將生效，金管局將公布穩(wěn)定幣發(fā)行人發(fā)牌制度摘要說明，闡述牌照申請安排。
地產(chǎn)交易：7月21日-7月26日，上海/北京/深圳/杭州/成都二手房成交套數(shù)分別為3846/2953/917/1188/5001套，核心城市二手房交易節(jié)奏持續(xù)承壓，建議關(guān)注貝殼。
汽車服務(wù)：京東汽車與比亞迪首次售后戰(zhàn)略合作落地，主要以京東養(yǎng)車平臺“比亞迪汽車售后官方旗艦店”形式，為比亞迪車主提供涵蓋原廠保養(yǎng)、精誠輪胎等在內(nèi)的一站式售后服務(wù)，我們持續(xù)關(guān)注汽車后市場生態(tài)變化。
投資邏輯
海外中國資產(chǎn)財報季開啟。1）我們對港股維持樂觀預(yù)期，穩(wěn)定幣、新消費(fèi)、創(chuàng)新藥等板塊帶來“賺錢效應(yīng)”。港股和美股中概的風(fēng)險偏好顯著提升，活躍資金積極尋找低PB個股的重估邏輯。但是隨著海外中國資產(chǎn)新一輪季報的開啟，驗(yàn)證邏輯和財務(wù)數(shù)據(jù)逐漸成為主要矛盾。2）我們持續(xù)看多虛擬資產(chǎn)（含穩(wěn)定幣）的發(fā)展，除了持續(xù)推薦的資產(chǎn)交易平臺和“數(shù)字黃金”、“數(shù)字燃料”。我們還對以下幾個投資邏輯做新增，一方面是傳統(tǒng)虛擬資產(chǎn)的回歸，交易所等傳統(tǒng)幣圈資產(chǎn)在獲得許可或者相關(guān)牌照后有望進(jìn)入傳統(tǒng)資本市場，IPO、借殼、并購等方式均有可能。另外一方面我們還看多虛擬資產(chǎn)的基建類資產(chǎn)，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)需借助以太坊等區(qū)塊鏈基建切入穩(wěn)定幣等生態(tài)。虛擬資產(chǎn)板塊短時間漲幅較大，個股層面存在分化或者波動的風(fēng)險，我們建議短期關(guān)注穩(wěn)定幣牌照的進(jìn)展，但是中長期注重虛擬資產(chǎn)（含穩(wěn)定幣）個股的場景和能力，積極尋找板塊內(nèi)的純正優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。3）海外中國資產(chǎn)的潛在風(fēng)險依舊是中美關(guān)稅問題，保持對美國與全球關(guān)稅談判的進(jìn)度跟蹤，預(yù)防突發(fā)事件風(fēng)險。另外，近期部分海外中國資產(chǎn)的漲幅較大，需警惕中報數(shù)據(jù)證偽等風(fēng)險。
風(fēng)險提示
后續(xù)政策不及預(yù)期風(fēng)險；中美關(guān)系變化風(fēng)險；內(nèi)容上線及表現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不及預(yù)期風(fēng)險；AI技術(shù)迭代和應(yīng)用不及預(yù)期風(fēng)險；政策監(jiān)管風(fēng)險。
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