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市場(chǎng)綜述：本周前期棕櫚油跟隨商品樂(lè)觀情緒小幅上漲，但占據(jù)三大油脂主要席位的外資凈多持倉(cāng)量已經(jīng)創(chuàng)歷史新高，在高頻出口、產(chǎn)量數(shù)據(jù)均利空的情況下較難繼續(xù)推漲，周尾跟隨商品整體回落而下跌。棕櫚油方面，馬來(lái)西亞前25日棕櫚油出口預(yù)計(jì)環(huán)比下降9.2%-15.22%，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，2025年7月前20日產(chǎn)量環(huán)比增加6.19%。馬來(lái)西亞棕櫚油出口不及預(yù)期暗示印尼產(chǎn)量回升或銷區(qū)需求低迷，棕櫚油增產(chǎn)及需求偏弱敘事仍壓制盤面，雖然有印尼B50政策預(yù)期及東南亞棕櫚油增產(chǎn)潛力不足的中期利多，不過(guò)短期數(shù)據(jù)偏差也給盤面帶來(lái)回調(diào)壓力。外盤菜籽高位回落后進(jìn)入震蕩，中澳兩國(guó)正就菜籽購(gòu)買進(jìn)行接觸，壓制菜油高估值。
　　國(guó)際油脂：USDA7月月報(bào)中預(yù)估美國(guó)2025/2026年度將增加約150萬(wàn)噸豆油工業(yè)需求，通過(guò)豆油出口下降與壓榨產(chǎn)出予以補(bǔ)充，而菜油進(jìn)口預(yù)估同比僅增20萬(wàn)噸。加拿大菜籽發(fā)貨量仍較高，出口也處于季節(jié)性較高水平，商業(yè)庫(kù)存出現(xiàn)累庫(kù)跡象，另外中澳關(guān)于菜籽貿(mào)易的接觸也打壓菜籽價(jià)格，外盤菜籽價(jià)格回落后本周震蕩為主，AAFC基于大量出口數(shù)據(jù)大幅調(diào)高舊作菜籽產(chǎn)量，不過(guò)新作又形成了減產(chǎn)局面，支撐菜籽價(jià)格。印度方面6月購(gòu)買了大量植物油，可能開(kāi)啟了補(bǔ)庫(kù)進(jìn)程，對(duì)后續(xù)棕櫚油出口需求形成支撐。
　　國(guó)內(nèi)油脂：本周豆油、棕櫚油成交均較弱，現(xiàn)貨基差處于較低水平。國(guó)內(nèi)油脂總庫(kù)存高于去年約40萬(wàn)噸，油脂供應(yīng)較充足。其中菜油庫(kù)存高于去年30萬(wàn)噸，棕櫚油庫(kù)存高于去年約10萬(wàn)噸，豆油庫(kù)存持平于去年。未來(lái)兩個(gè)月，大豆壓榨量將隨大豆到港而增加，棕櫚油產(chǎn)量上升后出口意愿也將增加，菜油庫(kù)存高位，不過(guò)菜油高價(jià)差及消費(fèi)較弱導(dǎo)致其去庫(kù)緩慢，國(guó)內(nèi)油脂總庫(kù)存見(jiàn)頂下降趨勢(shì)暫時(shí)難現(xiàn)。
　　觀點(diǎn)小結(jié)：基本面看美國(guó)生物柴油政策草案超預(yù)期、東南亞棕櫚油增產(chǎn)潛力不足、印度植物油低庫(kù)存在剛需以及印尼B50政策預(yù)期支撐油脂中樞。棕櫚油方面7-9月若需求國(guó)維持正常進(jìn)口且棕櫚油產(chǎn)地產(chǎn)量維持中性水平，產(chǎn)地或維持庫(kù)存穩(wěn)定，支撐產(chǎn)地報(bào)價(jià)偏強(qiáng)震蕩。四季度則可能因印尼B50政策存在上漲預(yù)期。不過(guò)目前估值相對(duì)較高，上方空間受到年度級(jí)別油脂增產(chǎn)預(yù)期、棕櫚油產(chǎn)地產(chǎn)量偏高、RVO規(guī)則仍未定稿、宏觀及主要進(jìn)口國(guó)調(diào)整需求等因素抑制，震蕩看待。