>> 國泰海通證券-景嘉微(300474)顯卡、通用GPU雙線布局，管理變革推動創(chuàng)新-250726
| 上傳日期： |
2025/7/26 |
大?。?/td>
| 1070KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊林,魏宗,楊蒙 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
本報告導(dǎo)讀：
公司持續(xù)保持高研發(fā)投入追求技術(shù)領(lǐng)先，產(chǎn)品方面景宏GPU、顯卡JM11雙線布局，內(nèi)部管理體系變革推動企業(yè)創(chuàng)新。
投資要點：
維持增持評級，調(diào)整目標(biāo)價至86.50元。公司受下游需求影響，疊加高研發(fā)投入，業(yè)績波動較大，未來預(yù)計在AI、信創(chuàng)驅(qū)動下逐步修復(fù)，公司2025-2027年EPS預(yù)測為0.06/0.20/0.39元，考慮到下游修復(fù)預(yù)期，給予高于均值溢價，2025年65倍PS，調(diào)整目標(biāo)價至86.50元，維持“增持”評級。
25Q1營收下降趨緩，研發(fā)保持高投入。①2024年公司營收4.66億元，同比-34.62%；歸母凈利潤-1.65億元，同比-376.67%。2025Q1營收1.02億元，同比-5.46%；歸母凈利潤-0.55億元，同比-375.50%。②2025Q1預(yù)付賬款0.30億元，同比+63.21%；遞延收益0.66億元，同比+54.34%，主因是收到政府補(bǔ)助。2025Q1經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額-0.42億元，同比+53.22%，主要原因是購買商品接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金減少。③2025Q1共投入研發(fā)0.70億元，占營收比例為68.17%。
GPU走向通用，景宏GPU、JM11加速。①公司堅定看好GPU未來廣闊的發(fā)展前景，堅定不移地投入GPU研發(fā)，全力推進(jìn)由“專用”到“專用+通用”的發(fā)展戰(zhàn)略，瞄準(zhǔn)GPU在人工智能領(lǐng)域的應(yīng)用方向，持續(xù)開展高性能GPU、模塊及整機(jī)等產(chǎn)品的研發(fā)。②公司成功研發(fā)了景宏系列高性能智算模塊與整機(jī)產(chǎn)品，填補(bǔ)了公司在AI訓(xùn)練、AI推理和科學(xué)計算等應(yīng)用領(lǐng)域的產(chǎn)品空白，為公司未來在人工智能領(lǐng)域的持續(xù)發(fā)力奠定基礎(chǔ)。③公司JM11系列圖形處理芯片可滿足云桌面、云游戲、云渲染、云計算等云端應(yīng)用場景及地理信息系統(tǒng)、多媒體處理、CAD輔助設(shè)計等高性能渲染應(yīng)用場景。目前，公司最新圖形處理芯片JM11系列產(chǎn)品處于推廣應(yīng)用階段。
內(nèi)部管理體系變革，推動企業(yè)創(chuàng)新。①全面開展管理變革，將IPD、LTC流程建設(shè)的成果與能力轉(zhuǎn)變?yōu)楣镜慕M織能力，優(yōu)化從立項到交付的業(yè)務(wù)流程，提升產(chǎn)品開發(fā)效率和產(chǎn)品質(zhì)量；②貫徹“低成本戰(zhàn)略”，通過精益化管理、流程優(yōu)化和技術(shù)升級等措施，推動產(chǎn)品創(chuàng)新，降低運(yùn)營成本；③持續(xù)打造組織能力，聚焦賦能管理干部，提升管理團(tuán)隊的領(lǐng)導(dǎo)力和執(zhí)行力。通過系統(tǒng)化的培訓(xùn)和管理實踐，不斷提升公司管理成熟度，構(gòu)建適應(yīng)性強(qiáng)、創(chuàng)新力高的組織體系。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品迭代不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期。
|
|
