>> 財信證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)點評：生豬產(chǎn)能調(diào)控信號釋放，豬價預期有望逐步改善-250724
| 上傳日期： |
2025/7/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
同步大市 |
作者： |
劉敏 |
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投資要點：
生豬產(chǎn)業(yè)釋放產(chǎn)能調(diào)控積極信號。近期，生豬產(chǎn)業(yè)密集釋放生豬產(chǎn)能調(diào)控方面的積極信號，市場引導和政策支持在不斷強化，促進生豬市場穩(wěn)定運行，推進產(chǎn)業(yè)轉型升級。（1）據(jù)中國三農(nóng)發(fā)布微信公眾號，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部畜牧獸醫(yī)局局長黃保續(xù)在7月17日國新辦舉行的新聞發(fā)布會上表示，前期各級農(nóng)業(yè)農(nóng)村部門通過及時釋放產(chǎn)能過剩預警信號、引導頭部企業(yè)有序調(diào)減產(chǎn)能等調(diào)控措施。下一步，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部將重點抓好調(diào)產(chǎn)能和穩(wěn)政策兩方面的工作，促進生豬生產(chǎn)穩(wěn)定發(fā)展。通過加密發(fā)布市場預警信息，引導有序出欄，加快淘汰低產(chǎn)母豬和弱仔豬，適應性調(diào)整產(chǎn)能，促進供需均衡。落實地方生豬穩(wěn)產(chǎn)穩(wěn)價責任，優(yōu)化生豬產(chǎn)能調(diào)控措施，抓好非洲豬瘟常態(tài)化防控，牢牢守住不發(fā)生區(qū)域性重大動物疫情的底線。（2）據(jù)微觀三農(nóng)微信公眾號，7月23日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部召開推動生豬產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展座談會，會議表示將進一步強化市場引導和政策支持，健全生豬產(chǎn)能綜合調(diào)控機制，促進生豬市場穩(wěn)定運行，加快推進生豬產(chǎn)業(yè)轉型升級，推動生豬產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定健康發(fā)展。會上指出將嚴格落實產(chǎn)能調(diào)控舉措，合理淘汰能繁母豬，適當調(diào)減能繁母豬存欄，減少二次育肥，控制肥豬出欄體重，嚴控新增產(chǎn)能。
當前生豬產(chǎn)能階段性偏高，穩(wěn)豬價政策對緩解CPI下行壓力至關重要。據(jù)國家統(tǒng)計局官網(wǎng)，截至2025年6月末，全國能繁母豬存欄量4043萬頭，較2024年11月高點下降37萬頭，雖仍處于農(nóng)業(yè)農(nóng)村部設定的綠色合理區(qū)間，相當于正常保有量的103.7%，但總體產(chǎn)能仍處于階段性較高位，且產(chǎn)能去化緩慢。從宏觀經(jīng)濟形勢來看，CPI仍面臨下行壓力。據(jù)國家統(tǒng)計局官網(wǎng)，2025年6月CPI同比由降轉漲，上漲0.1%，其中，食品CPI同比下降0.3%。豬價在CPI中權重較大，而2024年下半年生豬價格處于相對高位，豬價同比下行壓力較大，將對CPI形成較大拖累。因此，政策層面通過穩(wěn)豬價來提振CPI具有現(xiàn)實意義，有助于支持價格總體水平溫和回升。
建議關注產(chǎn)能調(diào)減進展、收儲政策及環(huán)保政策的進展。（1）產(chǎn)能調(diào)控效果跟蹤。政策端，通過調(diào)減能繁母豬、降低出欄體重、限制二次育肥，從源頭上約束供給，建議關注后期產(chǎn)業(yè)能繁母豬產(chǎn)能去化及降重情況。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，龍頭企業(yè)牧原股份能繁母豬存欄已連續(xù)兩個季度調(diào)減，較2024年末環(huán)比減少8.1萬頭至343萬頭。（2）環(huán)保與備案新規(guī)推進情況。據(jù)生態(tài)環(huán)境部官網(wǎng)及四川生態(tài)環(huán)境廳官網(wǎng)梳理，2025年5月，生態(tài)環(huán)境部辦公廳印發(fā)《美麗河湖保護與建設行動方案（2025—2027年）》，鞏固深化水環(huán)境治理，明確到2027年重點區(qū)域農(nóng)業(yè)面源污染得到有效遏制的目標。2025年7月，生態(tài)環(huán)境部召開的美麗河湖暨美麗海灣保護與建設推進會強調(diào)養(yǎng)殖污染治理。此外，據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部消息，《畜禽養(yǎng)殖場備案管理辦法》將于9月實施，統(tǒng)一規(guī)模標準與備案程序?qū)⒂兄诩涌鞓嫿ìF(xiàn)代化養(yǎng)殖體系，推動行業(yè)向規(guī)模化、標準化升級。（3）收儲政策落地情況及豬價預期改善情況。據(jù)華儲網(wǎng)信息，6月11日中央啟動1萬噸凍豬肉收儲，通過調(diào)節(jié)市場供給節(jié)奏穩(wěn)定價格預期。豬價市場預期方面正在逐步改善，收儲與政策定調(diào)將增強行業(yè)信心，價格有望穩(wěn)定，建議后期關注凍豬肉收儲動態(tài)及生豬市場預期改善情況。
產(chǎn)能調(diào)控對生豬價格影響的測算。近年來豬肉消費需求基本穩(wěn)定，從2023、2024年生豬出欄量變化對生豬價格影響來看，據(jù)Wind及Datayes數(shù)據(jù)，2023、2024年生豬出欄量同比分別+3.80%、-3.30%，而生豬均價同比分別為-19.30%、+11.60%，價格與供給呈反方向變動，價格變動幅度基本為供給變動幅度的3~5倍。若全國能繁母豬存欄量調(diào)減至3900萬頭，假設供給端相對目前減少3.7%，預計對價格端影響將達到11%-19%左右。同理，降重將減小短期內(nèi)供給端的壓力，從而有利于生豬價格企穩(wěn)。綜合來看，三季度需求疲弱，產(chǎn)能調(diào)控有助于穩(wěn)定豬價，四季度在需求季節(jié)性提升下，豬價有望溫和回升，支撐行業(yè)整體盈利改善。
投資建議：維持農(nóng)林牧漁行業(yè)“同步大市”評級。隨著去產(chǎn)能降重的推進，短期價格預計趨于穩(wěn)定，在能繁母豬調(diào)減下，2026年生豬均價有望上行。在政策強力引導下，生豬產(chǎn)業(yè)正從“量”的擴張轉向“質(zhì)”的提升，產(chǎn)業(yè)集中度有望進一步提升，隨著產(chǎn)能逐步優(yōu)化、環(huán)保約束深化，疊加頭部企業(yè)自律減產(chǎn)，供需結構有望改善。政策效果逐步顯現(xiàn)下，豬價或進入溫和回升通道，行業(yè)盈利復蘇節(jié)奏將加快。后續(xù)建議重點關注降重及能繁母豬去化進度，標的方面，建議關注具備成本行業(yè)領先優(yōu)勢的牧原股份、溫氏股份。
風險提示：政策調(diào)控不達預期風險、生豬疫病大范圍暴發(fā)風險、生豬價格超預期下跌風險、政策與環(huán)保合規(guī)壓力、飼料原料價格波動風險等。
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