>> 華源證券-利率周報：債市陷三重壓制，但短期或迎小行情-250728
| 上傳日期： |
2025/7/28 |
大?。?/td>
| 3119KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
廖志明 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
報告核心觀點：
在反內(nèi)卷情緒推動商品上漲、股市持續(xù)向好分流資金、以及部分宏觀信號邊際改善提升風(fēng)險偏好的三重驅(qū)動下，債市情緒被壓制。7月21日至25日債市經(jīng)歷快速調(diào)整，表現(xiàn)為各期限國債、國開債、地方債及信用債收益率全線上揚，主要源于三重因素驅(qū)動：一是“反內(nèi)卷”情緒推升部分工業(yè)商品期貨價格大幅上漲，刺激通脹預(yù)期；二是股市持續(xù)走牛顯著分流資金，削弱債券吸引力；三是部分高頻經(jīng)濟(jì)指標(biāo)釋放邊際改善信號，共同推升市場風(fēng)險偏好，使得債市承壓。
本周（7/21-7/27）市場概覽：
宏觀要聞：今年1-6月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額3.44萬億元，同比-1.8%。2025年12月18日，海南自貿(mào)港全島封關(guān)將正式啟動，“零關(guān)稅”商品范圍將擴(kuò)大至約占全部商品稅目的74%，比封關(guān)前提高了近53個百分點。當(dāng)?shù)貢r間23日，美國總統(tǒng)特朗普表示，將對世界其他大部分國家征收15%至50%的簡單關(guān)稅。當(dāng)?shù)貢r間24日，歐盟成員國以壓倒性多數(shù)通過了對價值930億歐元的美國產(chǎn)品征收關(guān)稅的決定。
中觀高頻數(shù)據(jù)：截至7月20日，當(dāng)周乘用車廠家日均零售量同比+16.8%，當(dāng)周乘用車廠家日均批發(fā)量同比+8.3%。截至7月20日，當(dāng)周鐵路貨運量同比+6.8%，當(dāng)周高速公路貨車通行量同比+2.0%。截至7月23日，當(dāng)周全國主要鋼企高爐開工率為77.6%，同比+2.3pct。截至7月24日，當(dāng)周瀝青平均開工率為26.0%，同比+3.0pct。截至7月25日，當(dāng)周北方港口動力煤平均價較4周前+4.7%，當(dāng)周螺紋鋼平均現(xiàn)貨價同比+2.6%，較4周前+7.9%。截至7月25日，當(dāng)周鐵礦石現(xiàn)貨平均價較4周前+10.8%，當(dāng)周玻璃平均現(xiàn)貨價較4周前+9.2%。
債市市場：7月25日，R001為1.55%，較7月21日上行15.10BP；R007為1.69%，較7月21日上行19.60BP。7月25日，DR007為1.65%，較7月21日上行16.22BP。
機(jī)構(gòu)行為：2025-07-25估算的利率債中長期純債券型基金久期平均數(shù)約在5.3年左右，相較上周（7月18日）下降了約0.17年左右，周度數(shù)據(jù)為五月初以來首次下降。
投資建議：當(dāng)前，我們階段性看多債市，10Y國債可能重回1.65%左右。2025年債市沒有趨勢性行情，見好就收，或需如履薄冰。由于債市快速調(diào)整，債基快速降久期，我們認(rèn)為債市風(fēng)險或已緩釋。當(dāng)前，我們階段性明確看多債市，10Y國債收益率可能重回1.65%左右。我們預(yù)計2026年美聯(lián)儲大幅降息，中短期限美債機(jī)會突出。
風(fēng)險提示：增量政策落地，或?qū)е聜姓{(diào)整；股市可能大幅走強(qiáng)，對債市情緒有沖擊等；模型假設(shè)風(fēng)險，可能忽略市場非線性波動。
|
|
