>> 華泰期貨-農(nóng)產(chǎn)品日報：基本面改善有限，紙漿期價沖高回落-250729
| 上傳日期： |
2025/7/29 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
鄧紹瑞,李馨 |
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棉花觀點
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤棉花2509合約14075元/噸，較前一日變動-95元/噸，幅度-0.67%?，F(xiàn)貨方面，3128B棉新疆到廠價15473元/噸，較前一日變動+54元/噸，現(xiàn)貨基差CF09+1398，較前一日變動+149；3128B棉全國均價15609元/噸，較前一日變動+60元/噸，現(xiàn)貨基差CF09+1534，較前一日變動+155。
近期市場資訊，據(jù)統(tǒng)計，截至2025年7月17日，美國累計凈簽約出口2024/25年度棉花277.5萬噸，達到年度預(yù)期出口量的108.00%，累計裝運棉花253.9萬噸，裝運率91.51%。上周四至周五，巴基斯坦除部分地區(qū)零星陣雨外，多數(shù)棉區(qū)持續(xù)炎熱潮濕。受前期降雨影響，籽棉上市放緩，新棉交易有限。紗廠僅接受以現(xiàn)行價格成交，不愿高價采購。25日卡拉奇棉花協(xié)會（KCA）2025/26年度現(xiàn)貨價格持穩(wěn)，仍為16300盧比/莫恩德。
市場分析
昨日鄭棉期價震蕩收跌。國際方面，上周國際棉市消息平淡，無明確方向指引。目前來看今年供應(yīng)端天氣的敘事性不足，考慮到巴西和中國的增產(chǎn)預(yù)期，25/26年度全球棉市仍將處于供應(yīng)偏松格局。由于美棉實播面積高于預(yù)期，主產(chǎn)區(qū)旱情較此前明顯改善，預(yù)計新年度美棉平衡表也難有明顯改善，下半年美棉期價預(yù)計延續(xù)震蕩格局，跟隨宏觀市場情緒波動為主。國內(nèi)方面，棉花商業(yè)庫存去庫較快，而滑準稅配額遲遲不發(fā)，三季度進口量預(yù)計維持低位，新棉上市前庫存趨緊預(yù)期推動鄭棉持續(xù)走強，疊加紡企仍有大量未點價合同需要落地，吸引資金入市。不過當前新棉豐產(chǎn)預(yù)期較強，淡季終端需求持續(xù)低迷，成品累庫有加速跡象，鄭棉持續(xù)上行空間仍受制約。中長期看，四季度隨著新棉集中上市，將對棉價形成新的壓制。而下半年需求前景仍面臨較大不確定性，宏觀動蕩環(huán)境下出口動能或有所減弱。
策略
中性。反內(nèi)卷+供應(yīng)趨緊推動鄭棉開啟上行通道，不過考慮到新年度全球棉市供應(yīng)充足，中長期產(chǎn)業(yè)端尚不具備持續(xù)上漲驅(qū)動，相關(guān)部門也有望在新棉上市前出臺相關(guān)調(diào)控政策，遠月01合約預(yù)計上方空間受限。
風(fēng)險
宏觀及政策風(fēng)險、主產(chǎn)國天氣
白糖觀點
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤白糖2509合約5845元/噸，較前一日變動-31元/噸，幅度-0.53%?，F(xiàn)貨方面，廣西南寧地區(qū)白糖現(xiàn)貨價格6050元/噸，較前一日變動+0元/噸，現(xiàn)貨基差SR09+205，較前一日變動+31。云南昆明地區(qū)白糖現(xiàn)貨價格5915元/噸，較前一日變動-5元/噸，現(xiàn)貨基差SR09+70，較前一日變動+26。
近期市場資訊，巴西對外貿(mào)易秘書處（Secex）公布的出口數(shù)據(jù)顯示，巴西7月前四周出口糖3,175,734.56噸，日均出口量為167,143.92噸，較上年7月全月的日均出口量164,449.43噸增加2%。根據(jù)泛糖科技智慧儲運平臺數(shù)據(jù)，截至7月20日，廣西食糖第三方倉庫庫存數(shù)量約91萬噸，較去年同期增加約19萬噸，低于近5年同期均值水平。7月份，廣西食糖第三方庫存量較6月環(huán)比下降約20萬噸，去庫速度較去年持平。食糖出庫方面，整體排隊車輛較上個月有所減少，散貨出貨約2-3天，集裝箱出貨約3-4天，個別出庫少的倉庫最快可實現(xiàn)當天裝車。
市場分析
昨日鄭糖期價延續(xù)震蕩。原糖方面，當前巴西制糖比處于高位，新榨季供應(yīng)預(yù)期增加，印度和泰國降雨充沛，25/26榨季估產(chǎn)也較為樂觀，全球糖市或仍處于增產(chǎn)周期中，長期將持續(xù)壓制ICE原糖價格。不過短期來看，糖醇價差較窄將導(dǎo)致巴西制糖比及估產(chǎn)變數(shù)增加，原糖下方空間受限。此外需關(guān)注印度出口及乙醇政策，如果后期印度增產(chǎn)不能轉(zhuǎn)化為出口，貿(mào)易流預(yù)計難有明顯增加，四季度之后巴西糖供應(yīng)壓力將逐漸減弱，外盤或存階段性反彈機會。鄭糖方面，本榨季國產(chǎn)糖產(chǎn)銷進度持續(xù)偏快，工業(yè)庫存降至同期低位，支撐國內(nèi)糖價。不過隨著外盤下跌，配額外進口利潤連續(xù)數(shù)月處于同期高位，后續(xù)船期到港將會形成持續(xù)性壓制，進口放量預(yù)期下鄭糖上方空間將受到限制。中期由于工業(yè)庫存偏低而今年開榨或有延后，新舊榨季交替時期存在局部庫存偏緊可能。但新榨季國產(chǎn)糖增產(chǎn)預(yù)期仍存，隨著新糖大量上市，糖價下行壓力將增大。
策略
中性。短期鄭糖預(yù)計以區(qū)間震蕩為主，長期走勢仍以偏空思路對待。
風(fēng)險
宏觀、天氣及政策影響
紙漿觀點
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤紙漿2509合約5360元/噸，較前一日變動-160元/噸，幅度-2.90%?，F(xiàn)貨方面，山東地區(qū)智利銀星針葉漿現(xiàn)貨價格5950元/噸，較前一日變動+0元/噸，現(xiàn)貨基差SP09+590，較前一日變動+160。山東地區(qū)俄針（烏針和布針）現(xiàn)貨價格5360元/噸，較前一日變動-15元/噸，現(xiàn)貨基差SP09+0，較前一日變動+145。
近期市場資訊，昨日進口木漿現(xiàn)貨市場價格變動趨勢不一，個別漿種間存漲跌互現(xiàn)情況。上海期貨交易所主力合約價格回落，下游紙廠采買積極性未見明顯提升，進口針葉漿現(xiàn)貨市場貿(mào)易商出貨未見明顯改觀，除個別微調(diào)報盤外，多數(shù)企穩(wěn)觀望，山東、江浙滬、廣東、河南、河北、東北個別牌號價格下跌30-100元/噸；進口闊葉漿市場貿(mào)易商業(yè)
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