>> 華泰期貨-新能源及有色金屬日?qǐng)?bào)：遠(yuǎn)月升水略有收窄，銅價(jià)仍陷震蕩格局-250729
| 上傳日期： |
2025/7/29 |
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來(lái)源： |
華泰期貨 |
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作者： |
師橙,封帆,王育武 |
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市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨行情：
2025-07-28，滬銅主力合約開(kāi)于79180元/噸，收于79000元/噸，較前一交易日收盤-0.32%，昨日夜盤滬銅主力合約開(kāi)于79,130元/噸，收于79,010元/噸，較昨日午后收盤上漲0.04%。
現(xiàn)貨情況：
據(jù)SMM訊，國(guó)內(nèi)電解銅現(xiàn)貨市場(chǎng)延續(xù)弱勢(shì)，SMM1#電解銅報(bào)價(jià)78,950-79,200元/噸，當(dāng)月合約升水50-140元/噸，均價(jià)95元/噸，較前日回落30元。滬銅08合約早盤自78,880元/噸沖高至79,080元后回落，月末減倉(cāng)壓力下Contango結(jié)構(gòu)收窄至C40-C20元/噸。市場(chǎng)呈現(xiàn)三個(gè)特征：一是國(guó)產(chǎn)及進(jìn)口到貨增加，主流平水銅下月票成交降至50-90元/噸；二是區(qū)域分化明顯（常州下月票僅升水20-60元/噸）；三是濕法銅維持緊俏，但非標(biāo)與標(biāo)品價(jià)差收窄?？紤]到Contango結(jié)構(gòu)下持貨商貼水拋貨意愿有限，今日預(yù)計(jì)現(xiàn)貨升水下行空間或?qū)⑹照?br> 重要資訊匯總：
宏觀與地緣方面，華盛頓聯(lián)邦法院周一作出裁定，駁回了由美國(guó)總統(tǒng)特朗普盟友執(zhí)掌的投資公司提出的公開(kāi)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）會(huì)議的請(qǐng)求。而在財(cái)政方面，美國(guó)財(cái)政部大幅上調(diào)三季度借款預(yù)估至1.007萬(wàn)億美元。而在貿(mào)易方面，美國(guó)與歐盟達(dá)成了一項(xiàng)貿(mào)易協(xié)議，使得市場(chǎng)對(duì)未來(lái)不確定性的擔(dān)憂略有緩解。不過(guò)美歐仍在就葡萄酒和烈酒的關(guān)稅豁免進(jìn)行討論。本周將迎來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，而總統(tǒng)特朗普則表示美聯(lián)儲(chǔ)必須于本周降息。
礦端方面，外電7月26日消息，第一量子礦業(yè)（First Quantum Minerals）首席財(cái)務(wù)官麥克威廉表示，與巴拿馬政府的談判仍在繼續(xù)，同時(shí)每月需支付1500萬(wàn)美元維護(hù)停產(chǎn)的Cobre銅礦，預(yù)計(jì)年底將增至1700-1800萬(wàn)美元。外電7月26日消息，泰克資源（Teck）董事會(huì)批準(zhǔn)對(duì)Highland Valley銅礦進(jìn)行21億至24億加元（16億至18億美元）的擴(kuò)建項(xiàng)目，以延長(zhǎng)其位于不列顛哥倫比亞省的Highland Valley銅礦（HVC）的運(yùn)營(yíng)壽命，將這座加拿大最大銅礦的運(yùn)營(yíng)期限延長(zhǎng)至2040年代中期。礦山壽命延長(zhǎng)（MLE）的施工將于8月開(kāi)始。公司預(yù)計(jì)，此次擴(kuò)建將確保該礦在剩余運(yùn)營(yíng)期內(nèi)，平均年產(chǎn)量達(dá)到13.7萬(wàn)噸銅。該項(xiàng)目包括對(duì)山谷礦坑進(jìn)行重大改造，以獲得更高品位的礦石，同時(shí)進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)：擴(kuò)大礦山車隊(duì)，加強(qiáng)研磨回路，提高尾礦產(chǎn)能，改善電力和供水系統(tǒng)。
冶煉及進(jìn)口方面，外電7月26日消息，新一輪高管離職潮正對(duì)托克集團(tuán)（Trafigura Group）回購(gòu)員工股票的承諾構(gòu)成壓力，與此同時(shí)，該公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)熱潮已顯疲軟跡象。知情人士透露，托克已推遲約30%原計(jì)劃于今年進(jìn)行的股票回購(gòu)。市場(chǎng)擔(dān)憂托克是否會(huì)推遲明年部分計(jì)劃中的回購(gòu)。大量資深高管的離職讓公司壓力陡增，因?yàn)楦鶕?jù)規(guī)定，公司需在他們離職時(shí)分期回購(gòu)其持有的股票。此外，此前一段時(shí)期的超高利潤(rùn)推高了待回購(gòu)股票的估值。在截至3月的六個(gè)月內(nèi)，托克在股票回購(gòu)上的支出已超過(guò)其凈利潤(rùn)。
消費(fèi)方面，最近一周，精銅桿行業(yè)開(kāi)工率降至69.37%，環(huán)比下滑4.85個(gè)百分點(diǎn)，明顯低于市場(chǎng)預(yù)期。銅價(jià)持續(xù)高位運(yùn)行抑制終端需求，企業(yè)新增訂單及提貨量雙雙回落，導(dǎo)致行業(yè)呈現(xiàn)\"原料增、成品累\"的庫(kù)存特征。數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)原料庫(kù)存增至3.71萬(wàn)噸（環(huán)比+1.64%），而成品庫(kù)存攀升至7.09萬(wàn)噸（環(huán)比+6.46%）?？紤]到當(dāng)前銅價(jià)仍處高位且成品庫(kù)存壓力加大，預(yù)計(jì)后續(xù)企業(yè)將通過(guò)調(diào)節(jié)生產(chǎn)節(jié)奏來(lái)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)疲軟態(tài)勢(shì)。7月銅線纜行業(yè)開(kāi)工率降至70.83%，環(huán)比下滑2.07個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下15.28個(gè)百分點(diǎn)的同比最大跌幅。受傳統(tǒng)淡季與銅價(jià)高企雙重壓制，企業(yè)新訂單持續(xù)萎縮，僅靠存量長(zhǎng)單維持基本生產(chǎn)。當(dāng)前高價(jià)環(huán)境不僅抑制下游采購(gòu)，更導(dǎo)致企業(yè)原料及成品庫(kù)存雙降?？紤]到消費(fèi)疲態(tài)難改，SMM預(yù)計(jì)下周開(kāi)工率將續(xù)降至70.3%，同比跌幅擴(kuò)大至21.2個(gè)百分點(diǎn)。工信部強(qiáng)調(diào)，鞏固新能源汽車行業(yè)“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)綜合整治成效，加強(qiáng)光伏等重點(diǎn)行業(yè)治理。
庫(kù)存與倉(cāng)單方面，LME倉(cāng)單較前一交易日變化3700.00噸萬(wàn)127400噸。SHFE倉(cāng)單較前一交易日變化1699噸至17832噸。7月28日國(guó)內(nèi)市場(chǎng)電解銅現(xiàn)貨庫(kù)12.03萬(wàn)噸，較此前一周變化0.61萬(wàn)噸。倫敦金屬交易所（LME）公布數(shù)據(jù)顯示，上周倫銅庫(kù)存整體繼續(xù)累積，最新庫(kù)存水平為128,475噸，增至一個(gè)半月新高。上海期貨交易所最新公布數(shù)據(jù)顯示，7月25日當(dāng)周，滬銅庫(kù)存有所回落，周度庫(kù)存減少13.17%至73,423噸，降至近七個(gè)月新低。國(guó)際銅庫(kù)存持穩(wěn)于11,616噸。上周，紐銅庫(kù)存繼續(xù)累積，最新庫(kù)存水平為248,635噸，再刷逾七年新高。
策略
銅：謹(jǐn)慎偏多
總體而言，國(guó)內(nèi)宏觀情緒持續(xù)恢復(fù)，有利于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的表現(xiàn)。不過(guò)美國(guó)對(duì)于其他國(guó)家施征關(guān)稅的政策同樣在繼續(xù)，這或許會(huì)加大未來(lái)不確定性。而針對(duì)銅的50%關(guān)稅如果按照特朗普此前表態(tài)則下周也將開(kāi)始實(shí)施，不過(guò)市場(chǎng)目前對(duì)此事件的消化或許已經(jīng)相對(duì)充分?；久嫔希贩N目前短暫處于供需兩弱格局，因此預(yù)計(jì)價(jià)格或難有強(qiáng)勁表現(xiàn)，但在礦端供應(yīng)同樣較為趨緊的現(xiàn)實(shí)下，銅價(jià)大幅回撤的可能性也較為有限，預(yù)計(jì)下周波動(dòng)區(qū)間在77,800元/噸80,300元/噸，操作上仍然建議以逢低買入套保為主
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