>> 國泰海通證券-25Q2公募基金轉(zhuǎn)債持倉分析：勢如破竹，固收加規(guī)模強(qiáng)勢增長-250729
| 上傳日期： |
2025/7/29 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉玉 |
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投資要點(diǎn)：
25Q2固收+基金份額保持增長，債市欠配疊加權(quán)益上行推升資金進(jìn)一步流入。轉(zhuǎn)債基金與固收+基金仍有較強(qiáng)支撐。整體上看，25Q2固收+基金凈申購566.41億份，其中一級債基凈申購525.48億份，二級債基凈申購77.74億份，偏債混合型凈贖回36.8億份，凈贖回量較25Q1進(jìn)一步縮減?？赊D(zhuǎn)債基金凈贖回21.64億份，略高于25Q1的凈贖回量，但較24Q4而言凈贖回壓力依然不大。
券商明顯增持轉(zhuǎn)債，公募和險資整體主動減倉。對比來看，券商自營、券商資管與公募、險資的行為有明顯差異，前者更傾向于在行情走牛時擁抱趨勢、明顯加倉，比如25年2月、3月、5月、6月，后者會在轉(zhuǎn)債估值高企時主動降低倉位。
行業(yè)分布方面，公募基金繼續(xù)減持銀行轉(zhuǎn)債，尋求底倉替代。25Q2公募基金對銀行轉(zhuǎn)債的減持主要系南銀轉(zhuǎn)債、杭銀轉(zhuǎn)債、齊魯轉(zhuǎn)債的強(qiáng)贖，以及浦發(fā)轉(zhuǎn)債的臨近到期；底倉替代邏輯下，金融板塊其他轉(zhuǎn)債均得到了公募基金的增持，上銀轉(zhuǎn)債、重銀轉(zhuǎn)債、財通轉(zhuǎn)債、華安轉(zhuǎn)債等承接了較多的外溢資金。相應(yīng)地，公用事業(yè)板塊的轉(zhuǎn)債也獲得了一定增持。
從邊際加倉規(guī)模來看，除銀行等金融底倉轉(zhuǎn)債外，公募基金邊際加倉高景氣度、高彈性標(biāo)的。25Q2公募基金對歐通轉(zhuǎn)債、聞泰轉(zhuǎn)債、神馬轉(zhuǎn)債、恒邦轉(zhuǎn)債、萬凱轉(zhuǎn)債等加倉金額較多，分別屬于電力設(shè)備、電子、化工、有色、化工板塊。除銀行等金融轉(zhuǎn)債外，公募持倉家數(shù)較多且增持的標(biāo)的包括神馬、聞泰等。
風(fēng)險提示：數(shù)據(jù)時間截至披露日期更新可能不及時；轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率壓縮風(fēng)險；轉(zhuǎn)債正股表現(xiàn)不及預(yù)期。
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