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事件
　?。?）公司發(fā)布《未來三年（2025-2027年度）股東回報(bào)規(guī)劃》，2025-2027年度，每一年度以現(xiàn)金方式分配的利潤(rùn)不低于當(dāng)年度歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)的80%或按每股分紅0.45元（含稅）計(jì)算的分配金額的二者孰高值。（2）公司發(fā)布2025年半年度主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)公告。
　　點(diǎn)評(píng)
　　股息率超6%，分紅確定性強(qiáng)：2025-2027年度，每一年度以現(xiàn)金方式分配的利潤(rùn)不低于當(dāng)年度歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)的80%或按每股分紅0.45元（含稅）計(jì)算的分配金額的二者孰高值。按照我們對(duì)于公司25-27年盈利預(yù)測(cè)計(jì)算，股息率25-27年分別為6.5%/7.2%/7.7%，按照7月29日收盤價(jià)7.37元測(cè)算，分紅0.45元對(duì)應(yīng)的股息率為6.1%。24年公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流16.3億元，優(yōu)秀的現(xiàn)金流表現(xiàn)為高分紅保障基礎(chǔ)。
　　Q2訂單持續(xù)增長(zhǎng)，海外新簽貢獻(xiàn)增量：公司25上半年中標(biāo)訂單136.9億元，同增6.3%，其中幕墻與光伏建筑訂單為90.7億元，同增9.8%，室內(nèi)裝飾與設(shè)計(jì)訂單中標(biāo)46.2億元，同減0.1%。公司主業(yè)幕墻訂單表現(xiàn)較好，我們判斷主要來自于中東訂單需求旺盛，國(guó)內(nèi)方面，在行業(yè)需求承壓背景下，公司仍然取得穩(wěn)健訂單增長(zhǎng)，我們認(rèn)為主要來自于公司綜合優(yōu)勢(shì)帶來的份額提升。
　　出海驅(qū)動(dòng)新引擎，新簽訂單高增長(zhǎng)：公司海外業(yè)務(wù)訂單增長(zhǎng)強(qiáng)勁，公司在海外構(gòu)建了海外事業(yè)部、亞太大區(qū)、印太大區(qū)的幕墻與光伏建筑業(yè)務(wù)組織架構(gòu)，并在原有新加坡、馬來西亞、印度尼西亞等海外市場(chǎng)基礎(chǔ)上，進(jìn)一步拓展包括沙特、迪拜、泰國(guó)、越南等地區(qū)或國(guó)家業(yè)務(wù)。在室內(nèi)裝飾與設(shè)計(jì)領(lǐng)域以承達(dá)集團(tuán)為海外內(nèi)裝業(yè)務(wù)的開拓主體，在香港、澳門市場(chǎng)基礎(chǔ)上，進(jìn)一步做大新加坡、菲律賓等國(guó)家業(yè)務(wù)。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司25-26年收入分別為242億、262億，同比+8.1%、+8.0%，預(yù)計(jì)25-26年歸母凈利潤(rùn)分別為6.9億、7.6億，同比+7.7%、+10.2%；對(duì)應(yīng)25-26年P(guān)E分別為12.2X、11.0X。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　下游需求超預(yù)期下行，海外業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期。