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核心觀點(diǎn)
　　基建投資增速維持高位，專項(xiàng)債發(fā)行提速。1-6月全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）248654億元，同比增長2.8%，增速比1-5月下降0.9pct。其中，廣義基建投資增速為8.9%，較前值下降1.52pct，狹義基建投資增速為4.6%，較前值下降lpct。基建三大下游中，1-6月電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)供應(yīng)投資同比增長22.8%，較上月下降2.6pct;交通運(yùn)輸、倉儲和郵政業(yè)投資同比增長5.6%，較上月提升1.6pct;水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)投資累計(jì)同比增長3.5%，較上月下滑3.7pct，其中水利管理業(yè)投資同比增長15.4%，較上月下降11.2pct。預(yù)計(jì)下半年，基建將繼續(xù)在擴(kuò)大有效投資、穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤、推動經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長方面發(fā)揮積極作用。專項(xiàng)債方面，1-6月各地已累計(jì)發(fā)行新增專項(xiàng)債2.16萬億元，同比增長45%，超長期國債方面，截至7月中旬已公告發(fā)行超長期特別國債金額7610億元，重大基建投資項(xiàng)目資金來源有所保障。
　　房地產(chǎn)投資、銷售降幅略有擴(kuò)大，新開工、竣工降幅收窄。1-6月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資46658億元，同比下降11.2%，降幅較1-5月擴(kuò)大0.5pct;商品房銷售面積45851萬平方米，同比下降3.5%，降幅較1-5月擴(kuò)大0.6pct;房屋新開工面積30364萬平方米,同比下降20.0%,降幅較1-5月收窄2.8pct;竣工面積22567萬平方米，同比下降14.8%，降幅較1-5月收窄2.5pct。房地產(chǎn)政策組合拳發(fā)布后,有望促進(jìn)房地產(chǎn)供需結(jié)構(gòu)改善、提振房地產(chǎn)市場信心,地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈有望加速回暖。中央城市工作會議指出，我國城鎮(zhèn)化正從快速增長期轉(zhuǎn)向穩(wěn)定發(fā)展期,城市發(fā)展正從大規(guī)模增量擴(kuò)張階段轉(zhuǎn)向存量提質(zhì)增效為主的階段。在會議部署的城市工作7個(gè)方面的重點(diǎn)任務(wù)中，指出要建設(shè)富有活力的創(chuàng)新城市，高質(zhì)量開展城市更新;建設(shè)舒適便利的宜居城市，穩(wěn)步推進(jìn)城中村和危舊房改造等。城市更新潛力大。
　　基金對建筑持倉微增，建筑仍然處于低配。2025Q2基金對建筑持倉市值占比為0.43%，環(huán)比增加0.01pct，按照同期SW建筑裝飾板塊自由流通市值與所有行業(yè)自由流通市值的比值所計(jì)算的建筑板塊標(biāo)準(zhǔn)配置比例約為1.77%,建筑板塊基金重倉持股持倉比例低于標(biāo)準(zhǔn)配置比例約1.34pct。機(jī)構(gòu)重倉股中板塊間分化明顯，房屋建設(shè)、裝修裝飾、工程咨詢板塊獲機(jī)構(gòu)增持。機(jī)構(gòu)集中持有頭部央國企。
　　推薦穩(wěn)增長、高股息、出海、區(qū)域建設(shè)等主線。1）穩(wěn)增長的基建、高股息、出海、并購重組等。推薦安徽建工、中材國際、隧道股份、中鋼國際、中國建筑、四川路橋、中國鐵建、中國中鐵、中國交建、中國中治、山東路橋等。2)區(qū)域建設(shè)加碼，西部重大水利工程獲批，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈否極泰來。推薦中國電建、中國能建、上海建工、金螳螂、亞廈股份等。3）成長主線的低空經(jīng)濟(jì)、焊接機(jī)器人、算力工程。建議關(guān)注設(shè)計(jì)總院、中交設(shè)計(jì)、華設(shè)集團(tuán)、地鐵設(shè)計(jì)、上海建科、鴻路鋼構(gòu)、東南網(wǎng)架、海南華鐵等。4）供需改善的新疆煤化工、核電工程、潔凈室工程。建議關(guān)注中國化學(xué)、東華科技、中國核建、柏誠股份等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:固定資產(chǎn)投資下滑的風(fēng)險(xiǎn);應(yīng)收賬款回收下降的風(fēng)險(xiǎn)等。