>> 招商證券-2025年二季度美國GDP數(shù)據(jù)點評：“搶進口”效果反轉，推動美Q2增速超預期-250731
| 上傳日期： |
2025/7/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張岸天,張靜靜 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2025年7月30日美國商務部經濟分析局（BEA）發(fā)布：2025年二季度美國實際GDP環(huán)比折年率初值3.0%（前值-0.5%）。
美國25Q2實際GDP環(huán)比折年率初值錄得3.0%，主因美國企業(yè)“搶進口”的影響消退之后，隨著商品貿易逆差快速收窄，凈出口項在本季拉動GDP增速5.0個百分點。除凈出口和庫存等波動項外，個人消費支出亦有小幅回暖。數(shù)據(jù)發(fā)布后，美元指數(shù)走強至99.5附近水平，對美聯(lián)儲政策敏感的美債2年期收益率上行4.7個BP至3.91%。具體來看：
1）25Q2美國個人消費支出環(huán)比折年增速錄得1.4%（前值0.5%），拉動GDP增速1.0個百分點（前值拉動0.3個百分點）。其中，商品消費增速升至2.2%（前值0.1%），服務消費增速1.1%（前值0.6%）。
2）固定資產投資方面，非住宅投資錄得1.9%（前值10.3%），拉動GDP增速0.3個百分點（前值1.4個百分點），其中設備和知識產權投資為主要貢獻。25Q2非住宅投資建筑項的降幅擴大至-10.3%（前值-2.4%），設備項4.8%（前值23.7%），知識產權產品6.4%（前值6.0%）。住宅投資降幅擴大至-4.6%（前值-1.3%），拖累GDP增速0.2個百分點（前值0.1個百分點）。美國30年抵押貸款固定利率在25Q2維持高位，波動中樞在6.8%附近，主因美聯(lián)儲降息節(jié)奏后置，美債10年期收益率在4.3%的高位水平。受到高利率、移民政策變化和經濟前景不確定性等多重因素壓制，作為先行指標的美國已獲批準新建私人住宅折年數(shù)在25Q2出現(xiàn)放緩，截至6月份已降至139.3萬套（前值139.4萬套），已開工的新建私人住宅折年數(shù)在低位小幅反彈至132.1萬套（126.3萬套）。
3）在美國企業(yè)一季度“搶進口”積累大量庫存之后，存貨投資在25Q2轉為拖累GDP增速3.2個百分點（前值為拉動2.6個百分點），企業(yè)庫存在高位出現(xiàn)小幅去化。
4）政府支出方面，特朗普政府的減支政策帶動了非國防支出項目降溫，而州和地方政府支出項目為主要貢獻。政府支出本季拉動GDP增速0.1個百分點（前值為拖累0.1個百分點），其中聯(lián)邦政府支出拖累0.2個百分點（前值0.3個百分點），國防項拉動0.1個百分點（前值拖累0.3個百分點），非國防項拖累0.3個百分點（前值0.0個百分點）。州和地方政府支出貢獻0.3個百分點（前值為拉動0.2個百分點）。
5）凈出口方面，本季拉動GDP增速5.0個百分點（前值為拖累4.6個百分點）。隨著“搶進口”的影響消退，美國的商品貿易逆差快速轉向收窄，從GDP增速的拖累項轉變?yōu)樨暙I項。根據(jù)BEA最新公布的25年5月貿易數(shù)據(jù)，當月貿易逆差錄得715.17億美元（前值602.57億美元），其中商品貿易逆差錄得964.23億美元（前值858.98億美元），服務貿易順差錄得259.94億美元（前值260.48億美元）。
7月28日本周一美歐達成關稅協(xié)議后，考慮到最終關稅對歐元區(qū)經濟基本面的不對稱影響，美元指數(shù)出現(xiàn)反彈；本期數(shù)據(jù)發(fā)布后，美元指數(shù)持續(xù)反彈至99.5附近。CME仍顯示海外市場預期9月再啟降息為大概率場景，但美債2年期收益率上行4.7個BP至3.91%附近。美股三大指數(shù)均受市場情緒提振，道指反彈0.1%至44667附近，納指上行0.1%至21136附近，標普上行至6375附近。
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