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核心觀點(diǎn)
　　希爾頓聯(lián)動(dòng)滴滴升級(jí)攜寵出行體驗(yàn)。據(jù)美通社，希爾頓宣布旗下近160家酒店升級(jí)了寵物友好服務(wù)，通過(guò)定制萌寵主題活動(dòng)、攜手滴滴寵物出行升級(jí)“住行一體”體驗(yàn)。具體來(lái)看，希爾頓多家寵物友好酒店提供包括人寵共享下午茶套餐、寵物游樂(lè)場(chǎng)、寵物專用軟床墊、玩具及專用食盆等，覆蓋吃、穿、玩三大寵物日常所需。集團(tuán)旗下中高端旅居品牌，希爾頓惠庭酒店將“寵物即家人”理念融入經(jīng)營(yíng)理念，全品牌酒店支持寵物入住。從歡迎儀式到專屬用品，從清潔保障到社群營(yíng)造，希爾頓惠庭持續(xù)為“人寵同游”提供便捷方案。截至25年6月，希爾頓惠庭已累計(jì)接待攜寵賓客超3,000組。此外，為了提升攜寵出行體驗(yàn)，希爾頓集團(tuán)與滴滴出行在此前戰(zhàn)略合作的基礎(chǔ)上，圍繞“住行一體”場(chǎng)景進(jìn)一步拓展寵物友好維度。通過(guò)整合優(yōu)化“出行”與“住宿”鏈路，賓客可從容規(guī)劃從預(yù)訂酒店、寵物出行開(kāi)始，到入住酒店并體驗(yàn)精心準(zhǔn)備的寵物友好服務(wù)的旅程，實(shí)現(xiàn)高品質(zhì)住宿與便捷出行服務(wù)的無(wú)縫銜接。我們認(rèn)為，希爾頓此次戰(zhàn)略升級(jí)，標(biāo)志著酒店業(yè)逐漸從“以人為中心”的單維服務(wù)，向“人寵共生”的多維體驗(yàn)生態(tài)轉(zhuǎn)型。而與滴滴的生態(tài)協(xié)同則有望構(gòu)建攜寵客群的“住行一體”解決方案。隨著“攜寵同游”從特殊需求逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)閯傂韵M(fèi)場(chǎng)景，寵物友好服務(wù)或?qū)⒊蔀樘嵘脩麴ば缘膽?zhàn)略突破口，未來(lái)可將寵物服務(wù)從成本中心轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)引擎寵物出行鏈企業(yè)有望獲益。
　　雀巢發(fā)布25年半年報(bào)，寵物板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收92.3億瑞士法郎。據(jù)公司公告及官網(wǎng)，雀巢2025年上半年共計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收442.3億瑞士法郎，有機(jī)增長(zhǎng)率為2.9%，實(shí)際內(nèi)部增長(zhǎng)率為0.2%。其中，寵物業(yè)務(wù)已成為公司僅次于速溶與即飲飲品業(yè)務(wù)的第二大板塊，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收92.3億瑞士法郎，有機(jī)增長(zhǎng)率為1.3%，實(shí)際內(nèi)部增長(zhǎng)率達(dá)1.8%。增長(zhǎng)主要由十億級(jí)品牌貢獻(xiàn)，包括冠能（Purina Pro Plan）、妙喜（Felix）、珍致（Purina ONE）和泰迪貓（Tidy Cats）。雖然增速略有放緩，但公司定位高端、配方科學(xué)的品牌持續(xù)保持較為強(qiáng)勁的勢(shì)頭。分區(qū)域來(lái)看，美洲地區(qū)貓糧銷售向好，但狗糧及零食品類表現(xiàn)略有疲軟；歐洲區(qū)域的寵物業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額有所擴(kuò)大，且在冠能、妙喜、珍致等品牌的帶推動(dòng)下寵物品類實(shí)現(xiàn)低個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)；亞洲、大洋洲和非洲大區(qū)中大多數(shù)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了廣泛增長(zhǎng)，大中華區(qū)受業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)向以拉動(dòng)消費(fèi)者需求為核心的調(diào)整影響，Q2銷售額出現(xiàn)下滑。我們認(rèn)為，2025年上半年，雀巢寵物業(yè)務(wù)雖呈現(xiàn)區(qū)域性分化，但在高端品牌和貓糧品類的支撐下仍實(shí)現(xiàn)韌性增長(zhǎng)。長(zhǎng)期看，隨著養(yǎng)寵人群持續(xù)擴(kuò)增和精細(xì)化養(yǎng)寵的趨勢(shì)凸顯，寵物板塊有望成為雀巢的核心增長(zhǎng)引擎之一。
　　投資建議
　　建議關(guān)注：1）渠道端布局突出的全品類寵物產(chǎn)品供應(yīng)商天元寵物；布局寵物智能化及人寵互動(dòng)領(lǐng)域的依依股份、源飛寵物；與星寵王國(guó)簽署犬貓行為識(shí)別智能化研究合作協(xié)議，內(nèi)外銷共振向上的中寵股份；構(gòu)建犬貓數(shù)字生命庫(kù)，自有品牌表現(xiàn)亮眼的寵物食品龍頭乖寶寵物；寵物食品自主品牌高增，24年業(yè)績(jī)扭虧的佩蒂股份；2）推出寵物移動(dòng)看護(hù)攝像機(jī)的螢石網(wǎng)絡(luò)、推出寵物智能檢測(cè)/自動(dòng)識(shí)別/實(shí)時(shí)監(jiān)控產(chǎn)品“皮克方”的貝仕達(dá)克；3）專注于獸藥領(lǐng)域，收購(gòu)中瑞供應(yīng)鏈、增持瑞和生物，完善寵物大健康布局的瑞普生物；4）通過(guò)子公司千寵家涉足寵物賽道的大千生態(tài)；5）布局科學(xué)精細(xì)化養(yǎng)寵帶動(dòng)的寵物保健品需求增長(zhǎng)的百合股份；6）于“訊飛超腦2030計(jì)劃”中提出打造陪伴機(jī)器寵物的科大訊飛；7）發(fā)行AI情感陪伴機(jī)器人的湯姆貓；8）跨界布局寵物賽道的小米集團(tuán)、海爾智家、伊利股份、貝因美、聯(lián)合利華、阿里巴巴、名創(chuàng)優(yōu)品；9）積極打造寵物友好型社區(qū)的保利物業(yè)、保利發(fā)展。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)等。