久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

本期投資提示：
　　事件：7月29日國(guó)家郵政局召開(kāi)快遞企業(yè)座談會(huì)強(qiáng)調(diào)維護(hù)行業(yè)良好發(fā)展業(yè)態(tài)，促進(jìn)快遞業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，就依法依規(guī)治理行業(yè)“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)，強(qiáng)化農(nóng)村地區(qū)領(lǐng)取快件違規(guī)收費(fèi)等突出問(wèn)題整治，促進(jìn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展進(jìn)行座談交流。國(guó)家郵政局市場(chǎng)監(jiān)管司有關(guān)負(fù)責(zé)人，中通、圓通、韻達(dá)、申通、極兔等快遞企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人參加會(huì)議。
　　 25年上半年價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈，價(jià)格戰(zhàn)背景下市場(chǎng)按悲觀預(yù)期定價(jià)，通達(dá)系25Q2基金持倉(cāng)處于低位，政策利好催化下估值有望修復(fù)。25年上半年快遞業(yè)務(wù)量同比增長(zhǎng)19.3%，保持較高增速，但行業(yè)單價(jià)下滑程度超預(yù)期帶動(dòng)股價(jià)下跌，2025年上半年行業(yè)單價(jià)同比下降0.63元，產(chǎn)糧區(qū)義烏、揭陽(yáng)、深圳、廣州單價(jià)同比分別下降0.1元/件、0.5元/件、-1.0元/件、-0.8元，受價(jià)格戰(zhàn)影響，25H1通達(dá)系股價(jià)有不同程度的下跌，同時(shí)Q2基金持倉(cāng)數(shù)據(jù)下降至低位，若“反內(nèi)卷”政策持續(xù)推進(jìn)，推動(dòng)快遞價(jià)格企穩(wěn)回升，快遞行業(yè)估值有較大修復(fù)空間。
　　價(jià)格企穩(wěn)回升預(yù)期下快遞企業(yè)利潤(rùn)彈性巨大。我們假設(shè)8月份快遞行業(yè)提價(jià)，根據(jù)漲價(jià)幅度與地區(qū)的不同我們做不同情況的預(yù)測(cè)：中性預(yù)期下假設(shè)廣東省、義烏等產(chǎn)糧區(qū)率先響應(yīng)漲價(jià)，假設(shè)終端價(jià)格漲幅2毛，加盟商與總部平均分配，總部單價(jià)環(huán)比漲幅約0.1元，體現(xiàn)到三季度單票利潤(rùn)約上漲0.06元，四季度旺季快遞價(jià)格平穩(wěn)，單票利潤(rùn)環(huán)比Q3持平，對(duì)應(yīng)25年中通/圓通/韻達(dá)/申通凈利潤(rùn)為103/45/20/19億元，同比分別增長(zhǎng)1.4%/12.6%/5.2%/86.9%，對(duì)應(yīng)PE分別為11x/11x/11x/12x（2025/8/1）；樂(lè)觀預(yù)期下，即除產(chǎn)糧區(qū)外全國(guó)范圍均漲價(jià)，對(duì)應(yīng)總部單票利潤(rùn)環(huán)比提升0.1元，四季度旺季快遞價(jià)格繼續(xù)上漲，對(duì)應(yīng)25年中通/圓通/韻達(dá)/申通凈利潤(rùn)為114/54/27/27億元，同比分別增長(zhǎng)12.0%/34.4%/43.4%/157.5%，對(duì)應(yīng)PE分別為10x/9x/8x/9x（2025/8/1）；悲觀預(yù)期下，即產(chǎn)糧區(qū)提價(jià)幅度較小或只有個(gè)別產(chǎn)糧區(qū)漲價(jià)，對(duì)應(yīng)總部單票利潤(rùn)環(huán)比提升0.03元，對(duì)應(yīng)25年中通/圓通/韻達(dá)/申通凈利潤(rùn)為97/40/16/15億元，對(duì)應(yīng)PE分別為12x/13x/14x/15x（2025/8/1）。
　　快遞作為中游行業(yè)，需要兼顧產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，優(yōu)化物流成本與反內(nèi)卷不沖突，是不同區(qū)域、不同時(shí)期的最優(yōu)選擇，中長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化邏輯不變。漲價(jià)與否不影響行業(yè)中期邏輯，供給側(cè)的整合也是反內(nèi)卷的一種形式，申通收購(gòu)丹鳥(niǎo)引起市場(chǎng)對(duì)供給側(cè)進(jìn)一步整合集中的重視，后續(xù)有望從交易預(yù)期轉(zhuǎn)向交易現(xiàn)實(shí)，優(yōu)質(zhì)公司廉價(jià)籌碼，推薦申通快遞、圓通速遞、極兔速遞、中通快遞，關(guān)注韻達(dá)股份。直營(yíng)物流板塊，順豐控股基本面延續(xù)修復(fù)態(tài)勢(shì)，凈利率處于上行通道，持續(xù)看好。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)糧區(qū)提價(jià)不及預(yù)期；快遞價(jià)格上漲后對(duì)需求產(chǎn)生較大影響；成本控制不及預(yù)期