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本周點(diǎn)評：
　　SKEW已達(dá)到歷史高點(diǎn)，需警惕尾部風(fēng)險(xiǎn)：本周指數(shù)偏弱震蕩中衍生品市場呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性異化，期指基差貼水整體擴(kuò)大，但全品種VIX下行，中證1000的30日VIX驟降至2024年以來10%分位水平以下，期權(quán)市場對短期波動預(yù)期顯著弱化，但風(fēng)險(xiǎn)偏度指標(biāo)發(fā)出警報(bào)，滬深300SKEW飆升至106.06點(diǎn)，中證1000SKEW沖破110.41點(diǎn)，雙雙突破歷史97%分位警戒閾值，形成VIX深度沉底與SKEW快速增長的背離組合。此矛盾信號可能說明了，盡管市場短期恐慌情緒持續(xù)消散，但對黑天鵝事件的預(yù)期正加速堆積，投資者需警惕低波動環(huán)境下的尾部風(fēng)險(xiǎn)。
　　內(nèi)容摘要：
　　IC、IM基差下行、貼水?dāng)U大：2025年8月1日，我們預(yù)估未來一年中證500、滬深300、上證50、中證1000指數(shù)分紅點(diǎn)位分別為82.05、80.28、64.54、62.51。本周各品種合約基差相對上一周下行、貼水?dāng)U大。IC、IF、IH及IM當(dāng)季合約分紅處理過的年化基差分別為-10.33%、-3.24%、0.44%、-11.85%。
　　對沖策略獲得正收益：本周指數(shù)偏弱震蕩，期指各品種基差貼水?dāng)U大。IC、IM季月對沖策略受到貼水?dāng)U大的影響獲得正收益，周度收益分別為0.55%與0.32%。
　　指數(shù)成分股分紅對合約基差影響較?。航刂?025年8月1日，本周中證500成分股中有15只股票實(shí)施分紅，股息點(diǎn)指數(shù)上升2.62，占指數(shù)點(diǎn)位0.04%；滬深300成分股中有10只股票實(shí)施分紅，股息點(diǎn)指數(shù)上升2.61，占指數(shù)點(diǎn)位0.06%；上證50成分股中有2只股票實(shí)施分紅，股息點(diǎn)指數(shù)上升1.10，占指數(shù)點(diǎn)位0.04%；中證1000成分股中有11只股票實(shí)施分紅，估算股息點(diǎn)約1.25，約占指數(shù)點(diǎn)位0.02%。指數(shù)成分股年報(bào)分紅對合約基差的影響較小。
　　SKEW快速上漲，尾部風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期升高：截至2025年8月1日，30日上證50VIX、滬深300VIX、中證500VIX、中證1000VIX分別為19.16、19.22、23.22及22.76。本周指數(shù)偏弱震蕩中衍生品市場呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性異化，全品種VIX下行，中證1000的30日VIX驟降至2024年以來10%分位水平以下，期權(quán)市場對短期波動預(yù)期顯著弱化，但風(fēng)險(xiǎn)偏度指標(biāo)發(fā)出警報(bào)，滬深300SKEW飆升至106.06點(diǎn)，中證1000SKEW沖破110.41點(diǎn)，雙雙突破歷史97%分位警戒閾值，形成VIX深度沉底與SKEW快速增長的背離組合。此矛盾信號可能說明了，盡管市場短期恐慌情緒持續(xù)消散，但對黑天鵝事件的預(yù)期正加速堆積，投資者需警惕低波動環(huán)境下的尾部風(fēng)險(xiǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：以上結(jié)果通過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、建模和測算完成，在市場波動不確定性下可能存在失效風(fēng)險(xiǎn)。