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CDMO項(xiàng)目數(shù)量持續(xù)高增長(zhǎng)，先進(jìn)產(chǎn)能建設(shè)落地。公司CDMO業(yè)務(wù)經(jīng)過(guò)多年培育進(jìn)入業(yè)績(jī)收獲期，近年來(lái)項(xiàng)目數(shù)保持高增長(zhǎng)，從“起始原料藥+注冊(cè)中間體”到“起始原料藥+注冊(cè)中間體+API+制劑”的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)效果顯著，目前已與國(guó)內(nèi)外超500家創(chuàng)新藥企業(yè)簽訂保密協(xié)議。先進(jìn)產(chǎn)能建設(shè)逐步落地，柔性生產(chǎn)車間、CDMO多功能車間、高活化合物車間等逐步建成投產(chǎn)，公司生產(chǎn)效率、研發(fā)實(shí)力與CDMO承接能力得到進(jìn)一步提升。
　　深耕原料藥中間體業(yè)務(wù)，多品種布局戰(zhàn)略。公司深耕原料藥中間體業(yè)務(wù)30余年，產(chǎn)品覆蓋抗感染、精神、心腦血管系列以及獸藥原料藥中間體，在鹽酸安非他酮、阿莫西林側(cè)鏈系列、沙坦聯(lián)苯母核等品種具有市場(chǎng)主導(dǎo)地位，中間體自供以及規(guī)?；a(chǎn)帶來(lái)成本與供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)。產(chǎn)品矩陣持續(xù)豐富，預(yù)計(jì)未來(lái)三年增加API的DMF數(shù)量30-50個(gè)。依托化學(xué)合成與合成生物學(xué)技術(shù)平臺(tái)，公司進(jìn)軍醫(yī)美與化妝品原料業(yè)務(wù)，成為公司“2030發(fā)展戰(zhàn)略”重要的新增長(zhǎng)極。
　　原料藥制劑一體化優(yōu)勢(shì)，制劑參與國(guó)家集采快速放量。公司基于原料藥中間體自產(chǎn)的成本與供應(yīng)優(yōu)勢(shì)，積極向下游拓展制劑業(yè)務(wù)，借助集采實(shí)現(xiàn)制劑產(chǎn)品快速放量，受益于集中生產(chǎn)、降本增效以及產(chǎn)品銷售模式優(yōu)化，公司制劑業(yè)務(wù)盈利能力穩(wěn)步提升。同時(shí)公司基于“多品種”發(fā)展戰(zhàn)略，預(yù)計(jì)每年立項(xiàng)開(kāi)發(fā)25個(gè)制劑項(xiàng)目，布局差異化改良新藥，產(chǎn)品矩陣持續(xù)豐富。
　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2025-2027年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入102.64/112.74/125.23億元，同比增長(zhǎng)-14.6%/9.8%/11.1%；歸母凈利潤(rùn)10.52/13.21/16.41億元，同比增長(zhǎng)2.1%/25.5%/24.2%?；诠鞠冗M(jìn)產(chǎn)能建設(shè)落地、CDMO業(yè)績(jī)步入加速增長(zhǎng)期以及原料藥、制劑業(yè)務(wù)隨著產(chǎn)品矩陣持續(xù)豐富有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，原料藥價(jià)格下滑；制劑集采降價(jià)超預(yù)期；CDMO研發(fā)與訂單落地進(jìn)度不及預(yù)期。