>> 西部證券-宏觀經(jīng)濟觀察系列(五)：美聯(lián)儲7月不降息，9月還能降嗎？-250802
| 上傳日期： |
2025/8/3 |
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| 683KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
邊泉水,楊一凡,慈薇薇 |
| 下載權限： |
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核心結論
一、美聯(lián)儲7月不降息，9月還能降嗎？7月FOMC會議顯示美聯(lián)儲維持基準利率在4.25~4.5%不變。FOMC會議紀要中表明盡管凈出口的波動繼續(xù)對GDP產(chǎn)生影響，但今年上半年美國經(jīng)濟活動的增長有所放緩。從基調(diào)上來看，鮑威爾沒有對9月是否降息給出明確回應。從前期數(shù)據(jù)來看，美國經(jīng)濟基本面呈現(xiàn)“通脹溫和、消費韌性較強”格局，似乎降息的緊迫性并不高。
但是從最近數(shù)據(jù)上來看，需求端（尤其是投資端）確實出現(xiàn)一定的放緩：首先，零售銷售報告衡量的是名義價值，并未剔除價格變動的影響。6月恰逢新一輪關稅威脅發(fā)酵和部分豁免到期的窗口期，這或意味著部分消費的增長，可能并非源于內(nèi)生需求的強勁，而是消費者為規(guī)避未來價格上漲而進行的“提前購買”。隨著“搶需求”告一段落，對外貿(mào)易結構趨于穩(wěn)定，或壓低三季度消費數(shù)據(jù)。其次，7月美國制造業(yè)驟降，呈現(xiàn)需求走弱、就業(yè)放緩，招聘新人的要求走高以及去庫的壓力逐漸上行。第三，6月份的成屋銷售數(shù)據(jù)顯示，5月份的短暫企穩(wěn)未能持續(xù)，市場需求再度走弱。相對應的是，企業(yè)投資和出口在二季度均出現(xiàn)下滑，或反映出在高利率、外部需求放緩的環(huán)境下，經(jīng)濟部分內(nèi)生性動力正在減弱。第四，7月非農(nóng)以及前兩個月的數(shù)據(jù)大幅下修共同指向勞動力市場的冷卻趨勢正在加速。
9月能否順利降息除了取決于7-8月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)之外，金融市場的表現(xiàn)也值得關注，是美聯(lián)儲能否“順勢而為”的關鍵。從經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，9月之前經(jīng)濟或呈現(xiàn)“通脹溫和上漲、經(jīng)濟動能放緩”，對于貨幣政策來說，其實可以降息也可以不降。但是美聯(lián)儲內(nèi)部的分歧逐漸拉大，或意味著距離降息的時間點也逐漸靠近。考慮到當前逆回購余額明顯少于2023年，隨著TGA賬戶的補充，消耗隔夜市場流動性的同時也會導致隔夜融資利率上行，或是美聯(lián)儲能夠“順勢”降息的關鍵因素。綜合來看，9月美聯(lián)儲降息的概率較高。
二、中觀產(chǎn)業(yè)跟蹤：生產(chǎn)整體穩(wěn)中有升。上游工業(yè)原材料部門開工率多數(shù)環(huán)比上升；“反內(nèi)卷”行情回歸理性，南華黑色、有色與玻璃指數(shù)較前一周明顯回調(diào)；基建需要進一步觀察改善情況，水泥發(fā)運率近40%略高于去年。近期高溫天氣帶來用電需求走高，居民生活半徑數(shù)據(jù)相對平淡，7月末地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)進一步回暖。高頻數(shù)據(jù)反映外貿(mào)景氣可能進一步高位回落。
三、大類資產(chǎn)：截至8月1日當周，全球主要風險資產(chǎn)受挫。本周美元指數(shù)上行，主要受到三方面影響：1）美歐新協(xié)議達成使得美元兌歐元走強；2）美國二季度GDP數(shù)據(jù)亮眼；3）鮑威爾在FOMC會議上維持鷹派基調(diào)，均觸發(fā)了美元指數(shù)的上行。從權益市場來看，A股和港股均從高位有所回落，港匯仍然處于“弱方兌換保證”階段，對美元指數(shù)敏感度比較高，導致在周中出現(xiàn)一定的調(diào)整。周五非農(nóng)數(shù)據(jù)遇冷+特朗普下令解雇美勞工統(tǒng)計局局長，引發(fā)美股大幅回調(diào)。
風險提示：美國通脹表現(xiàn)超預期、全球經(jīng)濟放緩超預期、地緣政治擾動超預期。
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