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事件：在7月9日美國(guó)總統(tǒng)特朗普向全球主要貿(mào)易國(guó)家發(fā)送涉及“對(duì)等”關(guān)稅的通知函后，將“對(duì)等”關(guān)稅暫緩期繼續(xù)延期至8月1日，并表示這一日期“不會(huì)再變”。截至8月1日關(guān)稅談判截止日，美國(guó)已經(jīng)與全球大部分主要貿(mào)易國(guó)家談成相關(guān)貿(mào)易協(xié)議。關(guān)稅政策不確定性影響正在逐步降低。
　　關(guān)稅談判主要聚焦于“對(duì)等”關(guān)稅稅率以及加大對(duì)美投資。從目前美國(guó)和各國(guó)達(dá)成貿(mào)易協(xié)議內(nèi)容來看，美國(guó)和談判對(duì)象會(huì)達(dá)成新的協(xié)議關(guān)稅稅率。此外針對(duì)不同的國(guó)家，雙方也會(huì)在重點(diǎn)行業(yè)和貿(mào)易領(lǐng)域達(dá)成更差異化的協(xié)議。
　　本輪關(guān)稅談判基本確立美國(guó)“對(duì)等”關(guān)稅"下限"。我們認(rèn)為，本輪關(guān)稅貿(mào)易談判的協(xié)議稅率在短期內(nèi)不會(huì)變動(dòng)，基本確立美國(guó)對(duì)各國(guó)的關(guān)稅"下限"，特朗普政府仍保留通過"協(xié)議執(zhí)行不力"加稅的靈活性：但美國(guó)可能以"破壞協(xié)議"為由突破下限加征額外關(guān)稅。美國(guó)關(guān)稅稅率仍有進(jìn)一步調(diào)升風(fēng)險(xiǎn)。
　　“對(duì)等”關(guān)稅或給美國(guó)未來10年帶來超2萬億收入。根據(jù)耶魯大學(xué)預(yù)算實(shí)驗(yàn)室測(cè)算，假設(shè)不同國(guó)家的進(jìn)口份額沒有變化，美國(guó)8月1日關(guān)稅生效前的現(xiàn)行政策利率已經(jīng)達(dá)到18.4%。如果關(guān)稅持續(xù)有效，將在未來10年給美國(guó)政府帶來2.3萬億美元關(guān)稅收入。另一方面，關(guān)稅稅率的上漲也會(huì)加大消費(fèi)者負(fù)擔(dān)，并對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面影響。
　　加大對(duì)美投資和對(duì)美商品采購(gòu)或會(huì)支撐美元匯率和美國(guó)制造業(yè)回流。除協(xié)議關(guān)稅稅率外，美國(guó)在與各國(guó)的貿(mào)易協(xié)定中廣泛添加了要求加大對(duì)美投資和對(duì)美商品采購(gòu)的條款。若執(zhí)行效果顯著，可能推動(dòng)貿(mào)易逆差收窄，國(guó)際收支改善會(huì)增強(qiáng)外匯市場(chǎng)對(duì)美元的需求，疊加他國(guó)對(duì)美制造業(yè)FDI和證券投資的資本流入，短期內(nèi)可能形成“貿(mào)易順差+資本流入”的雙重支撐，推動(dòng)美元匯率階段性升值。
　　關(guān)稅對(duì)美國(guó)通脹帶來的潛在影響預(yù)計(jì)在7-8月完全顯現(xiàn)。因?yàn)樨浳锖＿\(yùn)周期及商家提前備貨策略，大部分受關(guān)稅加征影響的商品預(yù)計(jì)將于5月末至6月初陸續(xù)進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)。根據(jù)紐約聯(lián)儲(chǔ)的調(diào)研數(shù)據(jù)，企業(yè)通常會(huì)在關(guān)稅成本上升后1-3個(gè)月內(nèi)啟動(dòng)價(jià)格調(diào)整，因此7-8月將成為評(píng)估關(guān)稅對(duì)通脹影響的關(guān)鍵觀察窗口，對(duì)應(yīng)數(shù)據(jù)則在8-9月體現(xiàn)。隨著本輪美國(guó)關(guān)稅談判逐步落幕，關(guān)稅對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來的不確定性正在逐步降低。但在7月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議中，鮑威爾發(fā)言表示當(dāng)前利率水平足以應(yīng)對(duì)關(guān)稅和通脹帶來的持續(xù)不確定性，CME對(duì)9月降息押注下調(diào)至50%以下。
　　本周（2025年7月28日至8月3日），特朗普政府發(fā)布行政舉措7條，主要聚焦于關(guān)稅政策
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期。