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引言：科創(chuàng)板自19年開(kāi)市以來(lái)堅(jiān)持“硬科技”與“試驗(yàn)田”定位，在A股成長(zhǎng)股投資范式中扮演的角色愈發(fā)重要，一方面，科創(chuàng)板與新一輪AI產(chǎn)業(yè)周期息息相關(guān)；另一方面，投資者固然擔(dān)心科創(chuàng)板估值與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。6周年之際，我們拋出投資者最為關(guān)心的“問(wèn)答題”，解惑當(dāng)前科創(chuàng)板如何投資。
　　科創(chuàng)板6周年六問(wèn)六答：
　　Q1：科創(chuàng)50指數(shù)線能否實(shí)現(xiàn)向上突破？我們認(rèn)為，科創(chuàng)板指數(shù)超額收益的核心條件在于權(quán)重行業(yè)（新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、生物產(chǎn)業(yè)）的景氣度預(yù)期進(jìn)一步上修。
　　Q2：新一輪產(chǎn)業(yè)周期下科創(chuàng)板估值到了什么位置？我們用市銷率（PS）替換市盈率重估，科創(chuàng)生物指數(shù)與科創(chuàng)芯片指數(shù)估值分位數(shù)仍然較高，有待產(chǎn)業(yè)景氣度進(jìn)一步印證消化估值。
　　Q3：科創(chuàng)板IPO擴(kuò)容預(yù)計(jì)帶來(lái)多少“底倉(cāng)流動(dòng)性”？新規(guī)規(guī)定打新者需持有至少600萬(wàn)元科創(chuàng)板底倉(cāng)，新設(shè)“科創(chuàng)成長(zhǎng)層”進(jìn)一步提升打新者數(shù)量，我們預(yù)測(cè)科創(chuàng)板IPO節(jié)奏大致回到23年前三季度水平，對(duì)應(yīng)新增打新者超過(guò)2000家，帶來(lái)超過(guò)百億底倉(cāng)增量資金。
　　Q4：科創(chuàng)板解禁壓力消化了多少？科創(chuàng)板由于標(biāo)的科創(chuàng)屬性導(dǎo)致PE/VC限售股占比高，但是一般實(shí)際減持市值與解禁市值比例不超過(guò)10%。減持壓力大幅減輕背后得益于兩項(xiàng)制度有效安排：一是“減持新規(guī)”讓科創(chuàng)板解禁規(guī)模中受限制比例高達(dá)55%-60%左右；二是“詢價(jià)轉(zhuǎn)讓”將減持壓力從二級(jí)市場(chǎng)“轉(zhuǎn)移”至準(zhǔn)一級(jí)市場(chǎng)，從詢價(jià)轉(zhuǎn)讓金額占解禁市值比值看，2025H1已超過(guò)4%且持續(xù)增長(zhǎng)。
　　Q5：科創(chuàng)板公募基金持倉(cāng)有何投資線索？（1）科創(chuàng)板整體最新配置比例創(chuàng)歷史新高（達(dá)15.36%）；（2）持倉(cāng)調(diào)整方向明顯受產(chǎn)業(yè)周期影響：光伏設(shè)備/醫(yī)療服務(wù)/航空裝備等盈利承壓板塊降幅明顯；半導(dǎo)體/IT服務(wù)/光學(xué)光電子等景氣向上行業(yè)，個(gè)股持倉(cāng)比例已連續(xù)多季度提升。
　　Q6：科創(chuàng)板各類型指數(shù)品種投資價(jià)值如何比較？（1）科創(chuàng)板指數(shù)體系日漸豐富，其中截至7月31日，科創(chuàng)50ETF規(guī)模占比約60%。（2）指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)收益特征上，科技行業(yè)類指數(shù)夏普比率普遍較高；（3）主要指數(shù)收益率與權(quán)重行業(yè)景氣度高度相關(guān)，比如：科創(chuàng)芯片更易受算力產(chǎn)業(yè)景氣度影響、科創(chuàng)100更易受創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)景氣度影響、科創(chuàng)50更易受光伏產(chǎn)業(yè)景氣度影響。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治沖突超預(yù)期使得全球通脹上行壓力超預(yù)期；美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性使得全球流動(dòng)性緩和低于預(yù)期；國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度不及預(yù)期等。