>> 廣發(fā)證券-傳媒行業(yè)AI應(yīng)用系列報告(十四)：Figma，多人協(xié)作設(shè)計工具龍頭，AI持續(xù)賦能-250801
| 上傳日期： |
2025/8/1 |
大小： |
1167KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曠實，周喆，章馳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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核心觀點：
Figma是一款強(qiáng)大的團(tuán)隊協(xié)作設(shè)計工具。它可以用來探索創(chuàng)意并收集反饋，構(gòu)建逼真的原型，還能通過設(shè)計系統(tǒng)簡化產(chǎn)品開發(fā)流程。公司于2015年推出了Figma Design，借助WebGL技術(shù)將設(shè)計功能引入瀏覽器。通過URL即可分享和訪問文件的能力，讓設(shè)計變得更加開放且便于協(xié)作。Figma Design則讓設(shè)計師能更輕松、高效地與開發(fā)者、產(chǎn)品經(jīng)理、研究員及產(chǎn)品開發(fā)過程中的其他參與者協(xié)同工作。
隨著Figma開放式協(xié)作的工作模式跑通，公司推出新的產(chǎn)品矩陣驅(qū)動增長。招股書顯示，2021年，公司通過推出FigJam拓展平臺功能，服務(wù)早期階段產(chǎn)品。FigJam是一款在線白板工具，供團(tuán)隊共同開展頭腦風(fēng)暴與創(chuàng)意構(gòu)思，依托Figma的核心原則與基礎(chǔ)功能，打造出一個更友好、更輕量化的空間，讓設(shè)計師及其協(xié)作伙伴能夠共同探討待開發(fā)的內(nèi)容。此后公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品矩陣迭代。2023年，公司發(fā)布DevMode（開發(fā)模式），2024年，公司推出了Figma Slides，2025年，公司推出四款新產(chǎn)品，F(xiàn)igma Sites、Figma Make、Figma Buzz和Figma Draw，持續(xù)擴(kuò)大組合規(guī)模，推動自身成長。
工具類應(yīng)用具備估值空間。對比海外和國內(nèi)一級市場AI應(yīng)用估值，估值倍數(shù)普遍在ARR的20-60x區(qū)間。海外和國內(nèi)的AI應(yīng)用開始逐步打磨細(xì)分場景，帶動商業(yè)化規(guī)模的起量，大模型、視頻生成領(lǐng)域，OpenAI以100億美金ARR，對應(yīng)3000億美金估值，PS為30x；Runway和Minimax的估值都達(dá)到了40億美金，對應(yīng)披露的ARR的估值倍數(shù)分別為48x和57x。AI設(shè)計領(lǐng)域，F(xiàn)igma上市首日的收盤價對應(yīng)市值為563億美元，對應(yīng)8.21億美元ARR為69x PS；Canva上一輪估值為490億美金估值，24年ARR為25億美金，PS也在20x。
投資建議：隨著大模型能力的進(jìn)步，垂直領(lǐng)域的應(yīng)用開始逐步涌現(xiàn)，尋找用戶實際的需求場景，持續(xù)打磨產(chǎn)品體驗，隨著應(yīng)用流水的持續(xù)增長，也能夠在未來逐步覆蓋推力和前提模型成本，形成真正的商業(yè)化閉環(huán)。我們建議關(guān)注AISaaS賽道商業(yè)化進(jìn)展。視頻生成方面，關(guān)注快手可靈的模型迭代和產(chǎn)品創(chuàng)新，例如近期推出的靈動畫布，將為團(tuán)隊提供工作流協(xié)作，也會針對這類創(chuàng)新產(chǎn)品推出工作室版的會員產(chǎn)品，或帶動商業(yè)化能力的進(jìn)一步提升。AI設(shè)計方面，關(guān)注美圖等AI賦能圖文及視頻生成的工具類公司，隨著AI能力的推進(jìn)，一方面推動C端業(yè)務(wù)的訂閱率提升，另一方面有望探索B端的新一輪增長。此外建議關(guān)注在營銷，教育，游戲等領(lǐng)域有AI應(yīng)用產(chǎn)品的標(biāo)的，包括易點天下、粉筆、阜博集團(tuán)、豆神教育、愷英網(wǎng)絡(luò)、神州泰岳、昆侖萬維、中文在線、上海電影、果麥文化、值得買、浙數(shù)文化、盛天網(wǎng)絡(luò)等。
風(fēng)險提示。模型迭代效果不及預(yù)期；商業(yè)化應(yīng)用落地不及預(yù)期；版權(quán)、倫理、內(nèi)容質(zhì)量的風(fēng)險；工具類應(yīng)用競爭加劇。
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