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核心觀點(diǎn)：
　　6月跨境流動(dòng)性情況：（1）6月跨境資金流出環(huán)比進(jìn)一步收窄。6月測(cè)算貨物貿(mào)易跨境資金凈流出2185億元，同比回落799億元，環(huán)比繼續(xù)回落62億元；服務(wù)貿(mào)易資金凈流出1043億元，同比回落112億元，環(huán)比繼續(xù)回落75億元。（2）外幣存款增量環(huán)比大幅回落，有效補(bǔ)充了人民幣流動(dòng)性。6月外匯存款增加10,272億元，增量環(huán)比下降了935億元。（3）6月結(jié)售匯順差進(jìn)一步擴(kuò)大。6月銀行代客凈結(jié)匯1840億元，環(huán)比繼續(xù)增長(zhǎng)591億元。結(jié)匯率邊際小幅回升，售匯率環(huán)比走低且處于歷史同期低位，顯示資金主動(dòng)流出意愿較弱。6月測(cè)算銀行結(jié)匯率為63.39%，環(huán)比回升0.3PCT；售匯率為64.97%，環(huán)比下降1.0PCT。
　　匯率走勢(shì)：人民幣兌美元走弱、兌SDR走強(qiáng)。本周美元指數(shù)大幅波動(dòng)，總體上升1.04%，主要受到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及降息預(yù)期影響。美國(guó)Q2實(shí)際GDP增速顯著回升，疊加7月聯(lián)儲(chǔ)暫停降息，周四美元指數(shù)較上周末大幅回升2.4%；周五公布的7月就業(yè)數(shù)據(jù)顯著低于預(yù)期，衰退預(yù)期升溫，周五單日美元指數(shù)大幅下跌1.4%。美歐協(xié)議達(dá)成、中美談判展期，歐元走弱進(jìn)一步推高美元指數(shù)，人民幣兌美元走弱，但兌SDR走強(qiáng)。
　　中美利差：10Y中美利差大幅收窄14bp，其中國(guó)債利率小幅回落3bp，美債利率大幅回落17bp。美國(guó)7月就業(yè)數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期，衰退預(yù)期再度上升，市場(chǎng)大幅上調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)9月降息預(yù)期，驅(qū)動(dòng)美債利率大幅回落。人民幣兌美元邊際貶值，套利交易回報(bào)率上升71bp至1.80%。
　　跨境流動(dòng)性展望：預(yù)計(jì)美元指數(shù)、中美利差震蕩，跨境資金流動(dòng)進(jìn)入盤整期。從匯率來(lái)看，近期影響匯率的核心因素為關(guān)稅談判、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及降息節(jié)奏預(yù)期。7月以來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)穩(wěn)健、貿(mào)易協(xié)定中占據(jù)較大優(yōu)勢(shì)，驅(qū)動(dòng)美元指數(shù)回升2%，離岸人民幣僅兌美元貶值0.43%。目前關(guān)稅政策主要針對(duì)歐洲及日本，離岸人民幣兌歐元、日元、英鎊分別升值1.44%、2.63%、2.94%，人民幣兌SDR整體升值1.23%。展望后續(xù)，隨著貿(mào)易談判逐步達(dá)成，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及降序預(yù)期可能是下階段匯率走勢(shì)的核心影響因素，考慮到“大而美”法案生效、債務(wù)上限提高后，美債凈融資增加，財(cái)政加力可能對(duì)Q3美國(guó)經(jīng)濟(jì)形成有效支撐，美元指數(shù)預(yù)計(jì)震蕩。從中美利差來(lái)看，國(guó)內(nèi)8月8日起國(guó)債等債券利息收入恢復(fù)征收增值稅，預(yù)計(jì)存續(xù)國(guó)債利率下降，新發(fā)國(guó)債利率上升，考慮增值稅后的實(shí)際收益率，國(guó)債利率預(yù)計(jì)小幅回落；國(guó)外隨著美債供給放量一次性沖擊影響消退，美債利率可能逐步下行，預(yù)計(jì)后續(xù)中美利差將震蕩。綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)跨境資金流動(dòng)進(jìn)入盤整期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）測(cè)算與實(shí)際值差異；（2）經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑；（3）財(cái)政力度不及預(yù)期；（4）國(guó)際經(jīng)濟(jì)及金融風(fēng)險(xiǎn)，利率及匯率波動(dòng)超預(yù)期等。