>> 華安證券-益生股份(002458)雞苗價格下跌拖累盈利，種豬銷售步入釋放期-250805
| 上傳日期： |
2025/8/5 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王鶯 |
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2025歸母凈利潤615.5萬元，Q2環(huán)比扭虧為盈
公司公布中報：1H2025實現(xiàn)收入13.2億元，同比下降4.0%，實現(xiàn)歸母凈利潤615.5萬元，同比下降96.6%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤336.7億元，同比下降98.2%。分季度看，2025Q1、Q2歸母凈利潤分別為-0.132億元、0.193億元，2024Q1、Q2歸母凈利潤分別為1.09億元、0.74億元。
1H2025公司白羽肉雞苗銷量同比增長15.7%，價格下跌拖累盈利
2024年，公司引種哈伯德祖代種雞23萬套，同比增長約44%，為2025年父母代雞苗、商品代雞苗銷量增長奠定堅實基礎(chǔ)。1H2025，公司肉雞業(yè)務(wù)收入10.06億元，同比下降16.5%，肉雞業(yè)務(wù)毛利0.98億元，同比下降72.8%，主要是肉雞產(chǎn)業(yè)鏈價格下跌所致。1H2025，公司白羽肉雞苗銷量32,038萬只，同比增長15.7%，據(jù)我們推算，1H2025，公司白羽父母代雞苗銷售價格約30元/套，商品代雞苗銷售價格2.3-2.4元/只。1H2025，公司909小型白羽肉雞苗銷量4597萬只，同比增長2.6%，我們預(yù)計2025年公司909小型白羽肉雞苗銷量仍將穩(wěn)步增長。
1H2025公司種豬銷量3.8萬頭，同比增長355%
公司在原種豬養(yǎng)殖已積累二十多年的豐富經(jīng)驗，在疾病防疫、研發(fā)育種、生產(chǎn)管理、現(xiàn)代化豬舍及自動化養(yǎng)殖、規(guī)模及品系等方面具備一定優(yōu)勢。2021-2024年，公司種豬銷量從0.2萬頭上升至3萬頭，年復(fù)合增長率145.5%，公司種豬收入從1141萬元上升至7522萬元，年復(fù)合增長率87.5%。滿產(chǎn)后公司種豬銷量可達到20萬頭，1H2025公司種豬銷量3.8萬頭，同比增長354.9%，生豬業(yè)務(wù)收入2.04億元，同比增長128.7%，生豬業(yè)務(wù)毛利0.52億元，同比增長966%。
投資建議
2024年12月，美國、新西蘭爆發(fā)高致病性禽流感，我國停止從兩國進口白羽種源，2025年3月我國開始從法國引種，1H2025全國白羽肉雞祖代更新量44.95萬套，同比下降36.7%，后續(xù)引種仍需密切跟蹤。我們預(yù)計2025-2027年公司父母代雞苗銷量1200萬套、1200萬套、1300萬套，商品代雞苗銷量6.65億羽、6.32億羽、6.64億羽，種豬銷量10萬頭、15萬頭、20萬頭；實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入33.84億元、40.1億元、50.05億元，同比分別增長7.9%、18.5%、24.8%，對應(yīng)歸母凈利潤1.41億元、4.5億元、4.69億元，同比分別增長-71.9%、218.5%、4.3%，對應(yīng)EPS分別為0.13元、0.41元、0.42元，歸母凈利潤前值2025年11.47億元、2026年13.39億元、2027年11.44億元，本次調(diào)整幅度較大的原因是，修正了25-27年雞苗價格、雞苗銷量、種豬價格、種豬出欄量預(yù)期，我們維持公司“買入”評級不變。
風(fēng)險提示
疫情失控；雞價持續(xù)低迷；豬價下跌超預(yù)期。
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