久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
　　業(yè)績概覽：公司FY25Q4收入、EPS好于預(yù)期。收入為764億美元，同比增長18%（按固定匯率計(jì)算同比增長17%），高于一致預(yù)期的739億美元。經(jīng)營利潤率45%，同比提升2pct。EPS為3.65美元，同比增長24%（按固定匯率計(jì)算同比增長22%），略超預(yù)期的3.37美元。公司指引FY26Q1收入將達(dá)747-758億美元，并預(yù)計(jì)FY26全年收入和經(jīng)營利潤將實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長。
　　 FY2025Q4公司PBP、IC和MPC業(yè)務(wù)均好于預(yù)期：
　　生產(chǎn)力與商業(yè)流程（PBP）：收入331億美元，同比增長16%（按固定匯率計(jì)算同比增長14%），高于市場(chǎng)預(yù)期，主要貢獻(xiàn)來自于Microsoft365商用云、消費(fèi)者云和Dynamics365。
　　智能云（IC）：收入299億美元，同比增長26%（按固定匯率計(jì)算同比增長25%），高于市場(chǎng)預(yù)期的291億美元。其中服務(wù)器產(chǎn)品和云服務(wù)收入同比增長27%，Azure和其他云服務(wù)收入同比增長高達(dá)39%，增速遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。
　　更多個(gè)人計(jì)算（MPC）：收入135億美元，同比增長9%，高于市場(chǎng)預(yù)期的126億美元，主要得益于Windows OEM（原始設(shè)備制造商）業(yè)務(wù)以及Xbox業(yè)務(wù)。
　　 Azure增速大幅超出預(yù)期，我們繼續(xù)看好公司云業(yè)務(wù)增長潛力。FY2025Q4 Azure收入同比增速高達(dá)39%，好于預(yù)期，高于上季度指引的34%~35%，表現(xiàn)強(qiáng)勁。核心驅(qū)動(dòng)力來自核心基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)的加速增長，尤其體現(xiàn)在大型客戶的強(qiáng)勁需求上。增長主要受益于三個(gè)方面：1）企業(yè)核心系統(tǒng)上云進(jìn)程遠(yuǎn)未結(jié)束，且傳統(tǒng)業(yè)務(wù)遷移加速；2）云原生應(yīng)用規(guī)?；?，非AI的云原生工作負(fù)載持續(xù)擴(kuò)張；3）新AI工作負(fù)載拉動(dòng)，AI服務(wù)雖符合預(yù)期，但其對(duì)底層算力、存儲(chǔ)和數(shù)據(jù)服務(wù)的需求，極大地拉動(dòng)了核心基礎(chǔ)設(shè)施的增長。指引方面，公司預(yù)計(jì)FY26Q1 Azure收入按固定匯率同比增長約37%，在高基數(shù)上維持高增速，同時(shí)由于需求持續(xù)高于供給，產(chǎn)能限制將延續(xù)至2026財(cái)年上半年（公司預(yù)計(jì)FY26Q1資本支出將超過300億美元，環(huán)比繼續(xù)提升）。我們認(rèn)為企業(yè)對(duì)云基礎(chǔ)設(shè)施的需求升級(jí)正驅(qū)動(dòng)微軟云業(yè)務(wù)進(jìn)入新的高增長通道。
　　 AI應(yīng)用進(jìn)展積極。1) FY2025Q4 Microsoft 365 Copilot新增席位數(shù)創(chuàng)發(fā)布以來新高，復(fù)購客戶數(shù)破紀(jì)錄，巴克萊、瑞銀、輝瑞等大型企業(yè)均部署數(shù)萬席位。2) GitHub Copilot用戶數(shù)已達(dá)2000萬，企業(yè)版客戶數(shù)量環(huán)比增長75%，《財(cái)富》100強(qiáng)中90%為其客戶。3) Azure AIFoundry平臺(tái)效應(yīng)凸顯，已被80%的《財(cái)富》500強(qiáng)企業(yè)使用，年度處理token量超500萬億，增長逾7倍。Copilot Studio已幫助客戶創(chuàng)建300萬個(gè)智能體。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們繼續(xù)看好微軟在生成式AI領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，將公司FY2026-FY2027歸母凈利潤預(yù)測(cè)從1174/1353億美元上調(diào)至1191/1376億美元，新增FY2028預(yù)測(cè)1571億美元，對(duì)應(yīng)2026財(cái)年P(guān)E為33倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，AI技術(shù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，IT支出不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，反壟斷監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)