>> 第一上海-微軟(MSFT.US)Azure業(yè)績指引均超預(yù)期，資本開支將持續(xù)增長-250509
| 上傳日期： |
2025/5/9 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓嘯宇,李倩 |
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業(yè)績摘要：本季度公司收入為701億美元，同比增長13%，超過彭博一致預(yù)期的685億美元。其中產(chǎn)品收入153億美元，同比下降10%；服務(wù)及其他收入547億美元，同比增長22%。毛利率為68.7%，同比下降140bps，持平彭博一致預(yù)期。經(jīng)營利潤率為45.7%，同比增長110bps。GAAP凈利潤為258億美元，同比增長18%，超過一致預(yù)期的239億美元，凈利潤率為37.6%。GAAP攤薄每股收益為3.46美元，超過彭博一致預(yù)期的3.21美元。公司重申2026財年資本支出將繼續(xù)增長，但增速低于2025財年，且短期資產(chǎn)占比提升。
Azure收入增速反彈，持續(xù)優(yōu)化數(shù)據(jù)中心效率：本季度Azure收入同比增長33%至194億美元，高于市場預(yù)期的30%增速，其中AI貢獻(xiàn)了16ppts。同時非AI業(yè)務(wù)超預(yù)期，其中企業(yè)客戶的增速加快，規(guī)?；\(yùn)營效率也有所提升。本地部署服務(wù)器產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入同比下降6%，略低于預(yù)期，主要是因為續(xù)訂導(dǎo)致合同組合的期間收入確認(rèn)減少。公司持續(xù)擴(kuò)大數(shù)據(jù)中心容量，本季度在四大洲的10個國家新開設(shè)了數(shù)據(jù)中心，通過從硬件到軟件和算法的全方位優(yōu)化，每token成本降低超過50%。
云遷移需求加速：公司觀察到來自多個行業(yè)的客戶（如A&F、可口可樂和ServiceNow）正在擴(kuò)展其Azure業(yè)務(wù)。Tokens需求大幅增長。AI平臺與工具Foundry作為AI應(yīng)用工廠的代理，現(xiàn)已被超過70000家企業(yè)和數(shù)字化原生開發(fā)人員用于設(shè)計、定制和管理其AI應(yīng)用與代理。本季度微軟處理了超100萬億tokens，同比增長5倍，僅3月就達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的50萬億。本季度M365Copilot席位同比增長3倍。Copilot在4月發(fā)布重大更新，將代理、筆記本、搜索和創(chuàng)建整合為全新工作框架。
目標(biāo)價520美元，買入評級：根據(jù)DCF估值法，維持WACC為8.5%。考慮到公司長期會維持高于GDP的增長速度，長期增長率為3%，獲得目標(biāo)價520美元，對應(yīng)2025財年利潤的38.8倍PE，較當(dāng)前價格有20%的提升空間，維持買入評級。
風(fēng)險因素：云計算市場競爭風(fēng)險，PC出貨量下降風(fēng)險，Arm沖擊PC生態(tài)風(fēng)險，市場預(yù)期過高風(fēng)險，匯率風(fēng)險。
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