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事項(xiàng)：
　　2025年5月1日微軟發(fā)布2025財(cái)年第三財(cái)季報(bào)告，并召開(kāi)業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)。公司財(cái)務(wù)季度FY2025Q3截至2025年3月31日，即自然季度CQ2025Q1，以下表述均為自然季度。
　　評(píng)論：
　　1.云服務(wù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，帶動(dòng)微軟25Q1收入及利潤(rùn)超市場(chǎng)預(yù)期。微軟2025Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收701億美元(YoY+13%)，超出市場(chǎng)預(yù)期的684.8億美元；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)258億美元（YoY+18%），超出市場(chǎng)預(yù)期的240.59億美元。微軟業(yè)績(jī)大幅超出市場(chǎng)預(yù)期，主要得益于市場(chǎng)對(duì)其云和人工智能產(chǎn)品的強(qiáng)勁需求，其云服務(wù)營(yíng)收同比高增20%。
　　2.一季度Azure增速達(dá)33%，AI需求超預(yù)期6月份后產(chǎn)能或?qū)⑹芟蕖?5Q1智能云營(yíng)業(yè)收入268億美元（YoY+21%），其中Azure及其他云服務(wù)增長(zhǎng)高達(dá)33%，AI貢獻(xiàn)了其中16個(gè)百分點(diǎn)的增長(zhǎng)。公司認(rèn)為AI相關(guān)業(yè)務(wù)向許多客戶(hù)提前交付產(chǎn)品對(duì)業(yè)績(jī)有所貢獻(xiàn)，但超出預(yù)期的業(yè)績(jī)主要體現(xiàn)在非AI業(yè)務(wù)方面，體現(xiàn)出云遷移和應(yīng)用需求持續(xù)強(qiáng)勁。產(chǎn)能方面，雖然公司持續(xù)按計(jì)劃提高數(shù)據(jù)中心容量，但需求增長(zhǎng)速度高于預(yù)期，公司預(yù)計(jì)6月份后AI容量將受到？定限制。
　　3.25Q2資本開(kāi)支將環(huán)比增長(zhǎng)，F(xiàn)Y26資本開(kāi)支將轉(zhuǎn)向與收入增長(zhǎng)更相關(guān)的短期資產(chǎn)。2025Q1微軟資本開(kāi)支為214億美元，一半以上的云計(jì)算和AI相關(guān)支出用于長(zhǎng)期資產(chǎn)，其余的云計(jì)算和AI支出主要用于GPU和CPU服務(wù)器。公司預(yù)計(jì)25Q2的資本開(kāi)支將環(huán)比增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)FY26將繼續(xù)根據(jù)強(qiáng)勁的需求信號(hào)進(jìn)行投資，但增長(zhǎng)率將低于FY2025財(cái)年，未來(lái)資本支出將開(kāi)始轉(zhuǎn)向與收入增長(zhǎng)更相關(guān)的短期資產(chǎn)。
　　4.25Q2業(yè)績(jī)指引超市場(chǎng)預(yù)期，Azure環(huán)比增速再提高。公司預(yù)計(jì)25Q2實(shí)現(xiàn)收入731.5-742.5億美元（YoY+13.01%-14.71%)，超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期的729.51億美元。1）生產(chǎn)力和業(yè)務(wù)流程：預(yù)計(jì)收入在固定匯率下將增長(zhǎng)11%-12%，即320.5億美元-323.5億美元之間。2）智能云：預(yù)計(jì)收入在固定匯率下增長(zhǎng)20%-22%，即287.5億美元-290.5億美元，收入將繼續(xù)由Azure推動(dòng)。其中預(yù)計(jì)Azure和其他云服務(wù)收入環(huán)比增長(zhǎng)34%-35%。3）個(gè)人計(jì)算業(yè)務(wù)：預(yù)計(jì)收入將在123.5億美元-128.5億美元之間，并繼續(xù)優(yōu)先考慮利潤(rùn)率更高的機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。