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本周（7月28日-8月3日）滬深300指數(shù)漲跌幅為-1.75%，農(nóng)林牧漁板塊漲跌幅為-2.97%，板塊排名第26，子行業(yè)中動物保健、食品及飼料添加劑、果蔬加工、水產(chǎn)養(yǎng)殖及種子表現(xiàn)位居前五。
　　本周（7月28日-8月3日）豬價(jià)環(huán)比上漲。根據(jù)跟蹤的重點(diǎn)省市豬價(jià)來看，截至8月1日，四川/廣東/河南外三元生豬均價(jià)分別為13.70/16.04/14.38元/公斤，環(huán)比上周分別+0.74%/+3.22%/+1.77%；平均豬肉價(jià)格為20.60元/公斤，環(huán)比上周下跌1.29%；仔豬平均批發(fā)價(jià)格27.00元/公斤，環(huán)比上周上漲3.85%；二元母豬平均價(jià)格為32.52元/公斤，環(huán)比上周持平；自繁自養(yǎng)利潤為43.85元/頭，外購仔豬養(yǎng)殖利潤為-116.78元/頭。截至8月1日，白羽肉雞周度價(jià)格為6.83元/公斤，環(huán)比上漲1.94%；肉雞苗價(jià)格為2.57元/羽，環(huán)比上周上漲33.16%；養(yǎng)殖利潤為-0.43元/羽。雞蛋價(jià)格為7.20元/公斤，環(huán)比下跌2.70%。
　　隨著上游原料價(jià)格下行筑底和下游養(yǎng)殖端趨于改善，飼料行業(yè)景氣度有望見底回升，海大集團(tuán)經(jīng)營基本面有望迎來上行期；此外，公司海外飼料業(yè)務(wù)有望成為業(yè)績的又一個(gè)潛在增長點(diǎn)，看好海大集團(tuán)的投資機(jī)會。
　　“豬周期”表面上是價(jià)格周期，本質(zhì)上是產(chǎn)能周期。由于生豬行業(yè)生物資產(chǎn)的特殊性，從母豬補(bǔ)欄到育肥豬出欄需要一定的時(shí)間周期。從歷史實(shí)證看，產(chǎn)能回升不必然影響盈利周期的展開演繹，關(guān)鍵看產(chǎn)能回升的速度。2019年以來這輪周期下行底部末端的整體財(cái)務(wù)狀況是2006年以來壓力最大的。由于受到資金和負(fù)債的較大約束，因此彌補(bǔ)虧損和降低負(fù)債反而是當(dāng)前行業(yè)進(jìn)入盈利周期后的主基調(diào)，而不是快速加產(chǎn)能。雖然生豬養(yǎng)殖行業(yè)從2024Q2開始進(jìn)入盈利周期，但是從負(fù)債率的平均下降速度來看，行業(yè)整體降負(fù)債仍有較長的一段路程要走。當(dāng)前市場對于生豬產(chǎn)能回升對盈利周期影響的預(yù)期或過度悲觀，同時(shí)可能忽略原料成本下行筑底和2025年宏觀需求的潛在回升對行業(yè)的正面影響。生豬養(yǎng)殖行業(yè)本輪盈利時(shí)間的持續(xù)性或超出市場的悲觀預(yù)期。在基本面驅(qū)動下，后續(xù)或有望迎來預(yù)期修正和估值修復(fù)，推薦溫氏股份、神農(nóng)集團(tuán)、巨星農(nóng)牧、唐人神、新希望等生豬養(yǎng)殖股。
　　在上游大宗原料震蕩筑底和宏觀政策發(fā)力的情景之下，在原料成本維持低位的同時(shí)，2025年肉雞行業(yè)業(yè)績的驅(qū)動因素或新增需求回升這一潛在變量。圣農(nóng)發(fā)展當(dāng)前正處于業(yè)績周期和PB估值周期的底部區(qū)域，具備較好的配置價(jià)值。
　　2025年或?qū)⑹菍櫸镏骷Z品牌決勝的關(guān)鍵一年。在競爭格局開始穩(wěn)固的大背景下，需要開始重點(diǎn)關(guān)注品牌利潤端的情況。我們認(rèn)為當(dāng)下應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注把握行業(yè)趨勢、引領(lǐng)品類浪潮，且利潤端有所好轉(zhuǎn)乃至不斷增長的優(yōu)秀國產(chǎn)品牌，推薦全渠道銷售表現(xiàn)保持領(lǐng)先地位的國產(chǎn)寵物食品龍頭品牌乖寶寵物，推薦旗下領(lǐng)先品牌持續(xù)高增，自主品牌業(yè)務(wù)盈利向上的中寵股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：養(yǎng)殖疫情風(fēng)險(xiǎn)；自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)；飼料原料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)；食品安全風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動風(fēng)險(xiǎn)。