>> 東方金誠-2025年7月30日中央政治局會議部分要點解讀-250730
| 上傳日期： |
2025/7/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東方金誠 |
| 評級： |
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作者： |
王青 |
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一、本次會議認為，今年以來“我國經(jīng)濟運行穩(wěn)中有進，高質量發(fā)展取得新成效”，形勢判斷更為積極樂觀。這主要是指上半年GDP增速達到5.3%，高于“5.0%左右”的全年經(jīng)濟增長目標，其中代表新質生產(chǎn)力發(fā)展的高技術產(chǎn)業(yè)增加值同比增長9.5%，宏觀經(jīng)濟呈現(xiàn)穩(wěn)中向好態(tài)勢，就業(yè)形勢穩(wěn)定。背后是盡管上半年外部環(huán)境出現(xiàn)劇烈波動，但國內(nèi)加緊實施更加積極有為的宏觀政策，疊加上半年各類“搶出口”、“轉出口”效應發(fā)酵，經(jīng)濟運行好于普遍預期。
值得注意的是，本次會議未強調(diào)國際經(jīng)貿(mào)環(huán)境帶來的挑戰(zhàn)，背后是當?shù)貢r間7月28日至29日，中美在瑞典斯德哥爾摩舉行經(jīng)貿(mào)會談并達成共識，雙方將繼續(xù)推動已暫停的美方對等關稅24%部分以及中方反制措施如期展期90天。這意味著未來90天內(nèi)，中美雙邊關稅水平有望保持穩(wěn)定，外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境不確定性下降。不過，本次會議仍強調(diào)，下半年要“穩(wěn)住外貿(mào)外資基本盤。幫助受沖擊較大的外貿(mào)企業(yè)，強化融資支持，促進內(nèi)外貿(mào)一體化發(fā)展”。這意味著，在各類“搶出口”、“轉出口”效應消退后，下半年我國出口可能面臨一定下行壓力，宏觀政策將對遇到困難的出口企業(yè)給予定向支持。
二、會議認為，“當前我國經(jīng)濟運行依然面臨不少風險挑戰(zhàn)”，這主要是指下半年外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境仍面臨一定挑戰(zhàn)，外需對經(jīng)濟增長的拉動力趨于減弱，國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)仍處于調(diào)整階段，物價水平整體偏低，內(nèi)需不足問題有待進一步破解等。
三、會議指出，下半年“宏觀政策要持續(xù)發(fā)力、適時加力”。這意味著盡管上半年經(jīng)濟運行穩(wěn)中偏強，但下半年宏觀政策仍將保持穩(wěn)增長取向，其中財政政策基調(diào)依然是“更加積極”，“適度寬松”的貨幣政策基調(diào)保持不變。我們認為，“繼續(xù)發(fā)力”是指要抓好現(xiàn)有政策的落實，財政政策方面包括“加快政府債券發(fā)行使用，提高資金使用效率。兜牢基層‘三?！拙€”。貨幣政策方面主要包括“保持流動性充裕，促進社會綜合融資成本下行。用好各項結構性貨幣政策工具，加力支持科技創(chuàng)新、提振消費、小微企業(yè)、穩(wěn)定外貿(mào)等”。
“適時加力”方面，我們判斷下半年視實際情況需要，宏觀政策有可能在穩(wěn)增長方向出臺新的重大增量措施。這包括實施更有力度的降息，財政政策“三箭齊發(fā)”——上調(diào)財政赤字率、增加超長期特別國債發(fā)行、提高新增專項債額度，以及更大力度推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)等。這些政策措施能夠有力提振內(nèi)需，充分對沖外需放緩帶來的影響，確保全年實現(xiàn)“5.0%左右”的經(jīng)濟增長目標?？紤]到我國政府負債率在全球主要經(jīng)濟體中處于偏低水平，以及當前物價水平偏低，這些方面都有充足的政策空間。
值得一提的是，本次會議未再直接要求“適時降準降息”，背后是上半年宏觀經(jīng)濟穩(wěn)中偏強，近期外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境保持穩(wěn)定，5月降準降息落地后，當前處于政策觀察期，出臺包括降息在內(nèi)的新的大規(guī)模增量政策的迫切性、必要性下降。
四、當前市場普遍關心的“反內(nèi)卷”政策方面，本次會議強調(diào)“推動市場競爭秩序持續(xù)優(yōu)化。依法依規(guī)治理企業(yè)無序競爭。推進重點行業(yè)產(chǎn)能治理。規(guī)范地方招商引資行為”。這意味著，當前以遏制企業(yè)低價競爭、治理部分行業(yè)產(chǎn)能為剩為核心的“反內(nèi)卷”政策會繼續(xù)推進。短期內(nèi)將帶動工業(yè)品價格同比降幅收窄，進而緩解企業(yè)利潤下滑、物價水平偏低導致的實際利率偏高等問題。另外，下半年宏觀政策的一個重點是以促消費為核心，大力提振內(nèi)需。我們判斷，伴隨全國層面育兒補貼政策落地，下半年促消費政策有望進一步加碼。這可能包括：進一步上調(diào)耐用消費品以舊換新支持資金額度，在全國層面發(fā)放消費券和消費補貼，將促消費范圍擴大到包括旅游、出行等在內(nèi)的服務消費和一般商品消費，財政與金融政策聯(lián)動，對重點領域個人消費貸款和服務業(yè)經(jīng)營主體貸款給予財政貼息等。從根本上說，需求擴大、需求升級，會對生產(chǎn)端形成強大牽引作用，是實質性緩解內(nèi)卷式競爭的關鍵所在。
考慮到下半年我國出口會面臨下行壓力，存在一定“出口轉內(nèi)銷”需求，物價可能面臨新的下行壓力。從這個角度看，“反內(nèi)卷”有助于對沖這種壓力。但接下來物價能否回歸溫和增長態(tài)勢，將主要取決于以促消費為核心的大力提振內(nèi)需政策效果，特別是房地產(chǎn)市場能否持續(xù)性止跌回穩(wěn)。
五、本次會議未直接提及房地產(chǎn)市場。背后是去年四季度以來，一攬子增量政策帶動房地產(chǎn)市場出現(xiàn)止跌回穩(wěn)態(tài)勢，上半年樓市銷量、房價降幅明顯收窄。不過，本次會議繼續(xù)強調(diào)“四穩(wěn)”，其中“穩(wěn)市場、穩(wěn)預期”都與穩(wěn)樓市相關，而且6月13日國務院常務會議明確要求“更大力度推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)”。我們判斷，下半年穩(wěn)樓市政策會進一步加碼。具體措施會包括：本次會議要求的“落實好中央城市工作會議精神，高質量開展城市更新”，其中的一個重點是“穩(wěn)步推進城中村和危舊房改造”，更大力度推進專項債資金收購存量商品房轉為保障房，加快房地產(chǎn)“白名單”項目貸款發(fā)放，以及進一步放松限購限售，降低居民房貸利率等。其中，降低居民房貸利率是激發(fā)購房需求，扭轉樓市預期的關鍵?？紤]到
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