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1H2025公司歸母凈利潤2.03億元，同比增長42.6%
　　公司發(fā)布2025年中報(bào)：1H2025實(shí)現(xiàn)收入24.3億元，同比增長24.3%；歸母凈利潤2.03億元，同比增長42.6%；扣非后歸母凈利潤1.99億元，同比增長44.6%。分季度看，2025Q1、Q2公司分別實(shí)現(xiàn)收入11.0億元、13.3億元，同比分別增長25.4%、23.4%，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.91億元、1.12億元，同比分別增長62.3%、29.8%。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，境內(nèi)外收入保持高增長
　　1H2025公司寵物食品及用品收入23.4億元，同比增長24.2%。
　　①分產(chǎn)品看：1H2025公司寵物零食收入15.3億元，同比增長6.4%，占營業(yè)收入比重62.9%，毛利率30.63%，同比+3.4pct；主糧收入7.83億元，同比增長85.8%，占營業(yè)收入比重32.2%，毛利率36.63%，同比+0.79pct，公司主糧產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
　　②分地區(qū)看：公司境內(nèi)收入8.57億元，同比增長38.9%，毛利率37.68%，同比+0.89pct，公司擁有豐富的自主品牌矩陣，頑皮、領(lǐng)先持續(xù)發(fā)力，小金盾承載公司打造爆品的方法論，在公司做了大量儲(chǔ)備和前期運(yùn)營之后，整體表現(xiàn)靚眼，小金盾全年收入有望達(dá)到1億元；境外收入15.75億元，同比+17.6%，毛利率27.95%，同比+4.04pct，境外業(yè)務(wù)毛利率同比大幅提升，與海外工廠占比提升直接相關(guān)。公司長期深耕產(chǎn)能全球化與銷售全球化，有效規(guī)避了關(guān)稅沖擊，近期墨西哥工廠正式建成，是繼美國工廠、加拿大工廠、柬埔寨工廠、新西蘭工廠之后，集團(tuán)全球供應(yīng)鏈的又一重大戰(zhàn)略性布局，未來公司將整合北美區(qū)位優(yōu)勢，構(gòu)建覆蓋全球主要市場的快速響應(yīng)供應(yīng)鏈體系，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能與市場的精準(zhǔn)匹配。
　　多因素推升銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用
　　1H2025，公司銷售費(fèi)用2.97億元，同比增長35.8%，銷售費(fèi)用率12.2%，同比提升1個(gè)百分點(diǎn)，主要是境內(nèi)外自主品牌宣傳及銷售服務(wù)費(fèi)同比大增0.63億元所致；管理費(fèi)用1.48億元，同比增長82.5%，管理費(fèi)用率6.1%，同比提升2個(gè)百分點(diǎn)，主要是職工薪酬及股權(quán)激勵(lì)同比大增0.28億元所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用238.7萬元，同比下降63.5%；研發(fā)費(fèi)用0.47億元，同比增長55%，研發(fā)費(fèi)用率1.9%，同比提升0.4個(gè)百分點(diǎn)。
　　投資建議
　　公司深耕國內(nèi)寵物市場，著力提升核心自主品牌品牌形象、市場占有率以及影響力，是國內(nèi)寵物食品行業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)。伴隨著公司海外工廠和海外自主品牌的逐步發(fā)力，國內(nèi)自主品牌快速增長，以及主糧產(chǎn)能持續(xù)釋放，我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入53.85億元、69.72億元、91.28億元（前值2025年54.25億元、2026年70.29億元、2027年92.05億元），同比增長20.6%、29.5%、30.9%，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤4.51億元、5.63億元、7.87億元（前值2025年4.79億元、2026年5.55億元、2027年7.22億元），同比增長14.4%、25.0%、39.7%，對(duì)應(yīng)EPS1.48元、1.85元、2.58元。維持“買入”評(píng)級(jí)不變。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　匯率變化風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；國內(nèi)外市場開拓不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能投放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等；關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)。