>> 華西證券-有色金屬行業(yè)-海外季報(bào)：Cameco 2025Q2自產(chǎn)鈾環(huán)比減少23%至460萬(wàn)磅，歸屬于股東的凈利潤(rùn)環(huán)比增加359%至3.21億加元-250806
| 上傳日期： |
2025/8/6 |
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pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
晏溶 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
有色金屬 |
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季報(bào)重點(diǎn)內(nèi)容:
2025Q2生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況
1、鈾業(yè)務(wù)
1）自產(chǎn)量
2025Q2自產(chǎn)鈾460萬(wàn)磅（2088噸），同比減少35%，環(huán)比減少23%。
2025Q2，McArthur River和Key Lake的包裝總產(chǎn)量為260萬(wàn)磅（公司權(quán)益為180萬(wàn)磅），而2024Q2為620萬(wàn)磅（公司權(quán)益為420萬(wàn)磅）。包裝產(chǎn)量較低主要是因?yàn)镵ey Lake礦場(chǎng)于2025Q2進(jìn)行了年度維護(hù)停產(chǎn)，而去年該停工發(fā)生在2024Q3。McArthur River礦場(chǎng)2025年沒(méi)有計(jì)劃停產(chǎn)。
2025Q2，Cigar Lake的總包裝產(chǎn)量為510萬(wàn)磅（公司權(quán)益為280萬(wàn)磅），而2024Q2為530萬(wàn)磅（公司權(quán)益為290萬(wàn)磅）。Cigar Lake礦場(chǎng)的年度維護(hù)停產(chǎn)將于2025Q3進(jìn)行，時(shí)間與往年相似。
2）外采鈾（根據(jù)權(quán)益法核算，Cameco從合資公司Inkai獲得的權(quán)益產(chǎn)量在交付時(shí)顯示為采購(gòu)。這些采購(gòu)量在各個(gè)季度內(nèi)會(huì)有所波動(dòng)，且采購(gòu)時(shí)間與產(chǎn)量不匹配）
2025Q2公司外采鈾70萬(wàn)磅（318噸），同比減少59%，環(huán)比減少42%。
Inkai本季度的產(chǎn)量（按實(shí)際產(chǎn)量計(jì)算）為230萬(wàn)磅，今年上半年的產(chǎn)量為350萬(wàn)磅，而去年同期分別為190萬(wàn)磅和350萬(wàn)磅。在2025年1月發(fā)生意外的臨時(shí)停產(chǎn)后，礦山計(jì)劃的調(diào)整導(dǎo)致第二季度產(chǎn)量增加，使上半年的產(chǎn)量恢復(fù)到年度生產(chǎn)計(jì)劃的水平。
3）銷(xiāo)量
2025Q2鈾銷(xiāo)量為870萬(wàn)磅（3950噸），同比增加40%，環(huán)比增加26%。
4）單位生產(chǎn)成本
2025Q2自產(chǎn)鈾單位現(xiàn)金生產(chǎn)成本為26.19加元/磅，同比上漲54%，環(huán)比上漲17%。
2025Q2自產(chǎn)鈾單位總生產(chǎn)成本為37.85加元/磅，同比上漲45%，環(huán)比上漲16%。
5）單位采購(gòu)成本
2025Q2外采鈾單位現(xiàn)金成本為97加元/磅，同比下跌11%，環(huán)比下跌9%。
6）單位生產(chǎn)和采購(gòu)成本
2025Q2鈾單位生產(chǎn)和采購(gòu)成本為45.66加元/磅，同比上漲8%，環(huán)比上漲2%。
7）售價(jià)
2025Q2平均實(shí)現(xiàn)價(jià)格為57.35美元/磅，同比上漲2%，環(huán)比下跌8%。
2、燃料服務(wù)業(yè)務(wù)
2025Q2產(chǎn)量為3200噸鈾，同比增加10%，環(huán)比減少18%%。
2025Q2銷(xiāo)量為4400噸鈾，同比增加52%，環(huán)比增加83%。
2025Q2平均實(shí)現(xiàn)價(jià)格為36.79加元/Kg鈾，同比下降8%，環(huán)比下降35%。平均實(shí)現(xiàn)價(jià)格的下降主要是由于Cameco燃料制造公司(CFM)燃料制造的完工和交付時(shí)間存在差異?？蛻?hù)會(huì)選擇一年中的哪個(gè)時(shí)間接收貨物，因此公司的季度交付模式，以及由此導(dǎo)致的銷(xiāo)量和收入可能會(huì)有很大差異。
2025Q2財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)情況
2025Q2營(yíng)收為8.77億加元，同比增加47%環(huán)比增加11%。
2025Q2毛利為2.57億加元，同比增加47%，環(huán)比減少5%。
2025Q2歸屬于股東的凈利潤(rùn)為3.21億加元，同比增加792%，環(huán)比增加359%。
截至2025年6月30日，公司擁有7.16億加元現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物，以及10億加元的總債務(wù)。此外，公司還有10億加元的未動(dòng)用循環(huán)信貸額度。
4月份，公司收到了合資公司JVInkai根據(jù)其2024年財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)支付的8700萬(wàn)美元（扣除預(yù)扣稅）現(xiàn)金股息。從現(xiàn)金流的角度來(lái)看，公司預(yù)計(jì)，一旦2025年的股息宣布并支付，公司將在2026年實(shí)現(xiàn)合資公司JVInkai 2025年財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)帶來(lái)的收益。
2、分業(yè)務(wù)情況
1）鈾業(yè)務(wù)
2025Q2，鈾業(yè)務(wù)營(yíng)收為7.05億加元，同比增加47%，環(huán)比增加14%。
2025Q2，鈾業(yè)務(wù)毛利為2.17億加元，同比增加51%，環(huán)比增加7%。
2025Q2，鈾業(yè)務(wù)稅前利潤(rùn)為2.81億加元，同比增加46%，環(huán)比增加24%。
2025Q2，鈾業(yè)務(wù)調(diào)整后EBITDA為3.52億加元，同比增加43%，環(huán)比增加23%。
2）燃料服務(wù)業(yè)務(wù)
2025Q2，燃料服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.62億加元，同比增加37%，環(huán)比增加20%。
2025Q2，燃料服務(wù)稅前利潤(rùn)為4400萬(wàn)加元，同比增加33%，環(huán)比減少35%。
2025Q2，燃料服務(wù)調(diào)整后EBITDA為5700萬(wàn)加元，同比增加36%，環(huán)比減少24%。
3）西屋電氣（權(quán)益部分）
2025Q2，西屋電氣實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.26億加元，同環(huán)比均扭虧為盈。
2025Q2，西屋電氣調(diào)整后EBITDA為3.52億加元，同比增加191%，環(huán)比增加283%。相比去年的增長(zhǎng)主要?dú)w因于公司在西屋電氣2025 Q2收入中所占權(quán)益增加了1.7億美元，這與西屋電氣參與捷克共和國(guó)杜科瓦尼核電站兩座核反應(yīng)堆的建設(shè)項(xiàng)目有關(guān)。
2025年指引
1、自產(chǎn)鈾
公司預(yù)計(jì)2025年McArthur River/Key Lake和Cigar Lake兩地的產(chǎn)量分別為1800萬(wàn)磅（100%基準(zhǔn)）。然而，McArthur River/Key Lake2025年產(chǎn)量展望的潛在風(fēng)險(xiǎn)包括McArthur River新礦區(qū)的土地凍結(jié)和開(kāi)發(fā)計(jì)劃的預(yù)期時(shí)間、能否獲得足夠的熟練勞動(dòng)力以及新設(shè)備的調(diào)試時(shí)間。由于鈾現(xiàn)貨價(jià)格上漲，公司目前預(yù)計(jì)鈾的平均實(shí)現(xiàn)價(jià)格約為每磅87.00加元（之前為每磅84.00加元）。
2、燃料服務(wù)
在燃料服務(wù)業(yè)務(wù)方面，公司的年度產(chǎn)量預(yù)期（包括六氟化鈾加工、二氧化鈾加工和重水反應(yīng)堆燃料棒束）仍保持在1.3萬(wàn)至1.4萬(wàn)噸鈾之間，力爭(zhēng)將六氟化鈾的年產(chǎn)量達(dá)到12,000噸。
3、西
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