>> 開源證券-創(chuàng)科實業(yè)(00669.HK)港股公司信息更新報告：海外產(chǎn)能充沛有望支撐2026年順周期業(yè)績加速-250807
| 上傳日期： |
2025/8/7 |
大小： |
524KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張可 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
2025年底產(chǎn)能外遷有望完成，或支撐2026年順周期業(yè)績加速增長
考慮到美國關(guān)稅影響或在2025H2報表端顯現(xiàn)，我們將2025-2027年凈利潤預(yù)測由13.5/16.3/19.4億美元下調(diào)至12.9/15.6/18.4億美元，分別對應(yīng)同比增速14.7%/21.4%/17.9%，對應(yīng)攤薄后EPS 0.7/0.9/1.0美元，當(dāng)前股價對應(yīng)17.3/14.2/12.1倍PE。2025年底海外產(chǎn)能有望完全覆蓋對美出貨，2026年降息與換機周期共振有望驅(qū)動工具行業(yè)回暖，公司核心品牌Milwaukee、RYOBI仍具備充足競爭力，依托充沛海外產(chǎn)能保障，2026年公司在行業(yè)順周期下有望實現(xiàn)業(yè)績加速增長，維持“買入”評級。
2025H1業(yè)績符合預(yù)期，Milwaukee、RYOBI延續(xù)強勁增長
2025H1公司收入78.3億美元，同比增長7.1%符合我們預(yù)期，其中電動工具、地板護理業(yè)務(wù)按當(dāng)?shù)刎泿庞嬎惴謩e增長8.3%/下滑4.8%，分品牌看Milwaukee同比增長11.9%（OPE及PPE品類增速快于產(chǎn)品組合平均），RYOBI同比增長8.7%（電動工具低雙位數(shù)、OPE中單位數(shù)、地板護理雙位數(shù)增長），其他品牌下滑18.5%不及先前指引。2025H1歸母凈利潤6.3億美元，同比增長14.2%符合預(yù)期，（1）毛利率同比提升0.3pct至40.3%，受益于DIY利潤率提升、營運效率提升、高毛利Milwaukee增長、生產(chǎn)采購網(wǎng)絡(luò)效率提升；（2）經(jīng)營費用率同比優(yōu)化0.2pct至31.3%，其中行政費用率下降0.9pct，銷售、研發(fā)費用率分別提升0.2/0.5pct。
2025H2增速仍有不確定性，2026年海外產(chǎn)能充沛有望保障順周期更快增長
基于關(guān)稅仍存在不確定性，公司對2025H2整體增長預(yù)期偏謹(jǐn)慎（或主要因調(diào)整受關(guān)稅影響的庫存）、更側(cè)重利潤提升，Milwaukee全年或難達到雙位數(shù)增長。展望2026年，美國7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅不及預(yù)期，市場對9月降息預(yù)期升溫，疊加換機周期有望驅(qū)動工具行業(yè)觸底回暖；公司指引Milwaukee重回雙位數(shù)、RYOBI中單位數(shù)增長、盈利能力提升，并重申中期EBIT利潤率目標(biāo)10%，且公司目標(biāo)2025年底實現(xiàn)海外產(chǎn)能完全覆蓋美國需求，并保留中國部分產(chǎn)能對其余地區(qū)出貨，待2026年公司庫存調(diào)整影響消退后業(yè)績有望更快增長。
風(fēng)險提示：美國經(jīng)濟衰退超預(yù)期；產(chǎn)品更新不及預(yù)期；電動工具需求不及預(yù)期
|
|
