久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
　　25H1營收高增，規(guī)模效應(yīng)帶動(dòng)凈利率。據(jù)公司25年中報(bào)，25H1實(shí)現(xiàn)營收54.64億元，yoy+45.21%；毛利率60.14%，同比下降3.3pcts；歸母凈利潤12.01億元，同比增長40.78%；研發(fā)費(fèi)用14.98億元，yoy+32.41%。25Q2單季營收30.64億元，yoy+41.15%，qoq+27.66%；毛利率59.33%，同比下降4.5pcts，環(huán)比下降1.86pcts；銷售凈利率30.29%，同比下降8.01pcts，環(huán)比增長0.55pcts；研發(fā)費(fèi)用7.92億元，yoy+42.2%，qoq+12.07%。公司25H1營收高增，規(guī)模效應(yīng)帶動(dòng)凈利率。
　　積極布局產(chǎn)業(yè)鏈整合，強(qiáng)化國產(chǎn)算力生態(tài)閉環(huán)。公司與國內(nèi)主流服務(wù)器廠商深度合作，推動(dòng)產(chǎn)品在數(shù)據(jù)中心、云計(jì)算等場景的應(yīng)用；通過“光合組織”構(gòu)建萬余項(xiàng)聯(lián)合解決方案，實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)通用計(jì)算平臺(tái)的生態(tài)閉環(huán)。同時(shí)，正在籌劃換股吸收合并中科曙光，推動(dòng)芯片設(shè)計(jì)與整機(jī)制造的垂直整合，構(gòu)建從芯片到算力服務(wù)的全棧能力，進(jìn)一步鞏固其在國產(chǎn)算力基礎(chǔ)設(shè)施中的關(guān)鍵地位。
　　云廠商加速擴(kuò)容，H20制裁帶來國產(chǎn)算力歷史機(jī)遇。AI產(chǎn)品蓬勃發(fā)展，推動(dòng)算力消耗報(bào)爆發(fā)式增長。5月字節(jié)豆包大模型日均Tokens消耗量已達(dá)16.4萬億，相比去年同期增長137倍。更多tokens消耗有望反哺云端推理算力需求，云廠商加速擴(kuò)容，新一輪增長邏輯形成閉環(huán)。7月31日，國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室就H20算力芯片漏洞后門安全風(fēng)險(xiǎn)約談?dòng)ミ_(dá)公司。國家就H20芯片后門問題啟動(dòng)調(diào)查?；?qū)⒓涌靽a(chǎn)算力芯片替代進(jìn)程。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司擁有CPU和DCU兩大國內(nèi)領(lǐng)先產(chǎn)品。CPU方面，隨著行業(yè)信創(chuàng)穩(wěn)步推進(jìn)，公司CPU產(chǎn)品收入會(huì)穩(wěn)健增長。DCU方面，AI算力需求釋放疊加國產(chǎn)化趨勢(shì)加快，國產(chǎn)AI芯片廠商迎來歷史性機(jī)遇。公司DCU產(chǎn)品性能生態(tài)位列第一梯隊(duì)，新產(chǎn)品不斷迭代?；诠?5年中報(bào)業(yè)績，我們略微調(diào)整2025-2027年歸母凈利潤分別為28.67/42.93/58.04億元（前值：29.07/43.48/58.36億元）。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)升級(jí)不及預(yù)期，需求不及預(yù)期，市場競爭風(fēng)險(xiǎn)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等。