>> 招商證券(香港)-汽車汽配行業(yè)新能源點評：汽車八月有望回暖，機器人關注事件催化-250806
| 上傳日期： |
2025/8/6 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
招商證券（香港） |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
梁勇活,殷浩程 |
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■七月現(xiàn)淡季特征，吉利/小鵬/零跑/小米銷量較強，行業(yè)八月下旬回暖
■汽車鏈看好下半年增長動力強車廠吉利/小鵬/理想，零部件看好敏實/福耀
■機器人及智駕鏈看好受事件催化公司以及訂單交付兌現(xiàn)強公司，機器人整機推薦優(yōu)必選，智駕及泛機器人領域看好地平線
重點公司推薦
行業(yè)趨勢：根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)觀察，7月淡季特征明顯，受6月車企沖刺半年銷量后有透支，疊加部分地區(qū)有補貼暫時中斷影響。但上周五中央再次下放國補第三批資金680億，預計8月下旬市場有望回暖，逐步向旺季過渡。
1）汽車產(chǎn)業(yè)鏈投資策略：看好下半年有爆款，銷量增長強勁公司，尤其是中報預期較好公司。推薦順序：a）吉利汽車（首推）：下半年銷量及業(yè)績強勁，預計中報業(yè)績正面，當前估值低；b）小鵬汽車：即將推出重磅新車全新一代小鵬P7，產(chǎn)品線向上；c）理想汽車：市場悲觀預期已充分，關注i8銷售策略調整后或加快訂單轉化以及9月走量車i6上市；d）小米汽車、零跑：下半年新車帶動效應突出，產(chǎn)品終端需求強勁；e）比亞迪：反內(nèi)卷令定價靈活性受壓，維持短期審慎但中長期看好觀點。福耀玻璃/敏實集團，福耀業(yè)績穩(wěn)健增長，敏實關注進入人形機器人新賽道。
2）機器人和智駕產(chǎn)業(yè)鏈策略：關注即將舉行的世界機器人大會，機器人產(chǎn)業(yè)鏈及泛機器人領域是事件催化劑，個股重點看好有重磅產(chǎn)品交付以及持續(xù)訂單兌現(xiàn)的公司。推薦順序：a）優(yōu)必選：公司技術不斷迭代，三季度進入訂單兌現(xiàn)周期；b）地平線：關注征程6P芯片開始量產(chǎn)，搭載該芯片的新車星紀元E05預計9月上市；c）其他關注智駕供應鏈及機器人標的：激光雷達龍頭禾賽，以及協(xié)作機器人龍頭越疆。
重點公司點評
1）吉利汽車：7月總交付23.7萬輛，同比/環(huán)比+58%/持平。銀河交付9.5萬輛，同比/環(huán)比+469%/+5.3%，價格戰(zhàn)止息后銷量仍有增長彰顯強大產(chǎn)品力。領克本月銷量2.7萬部，同比增長28%。極氪7月交付1.7萬輛，同比/環(huán)比+8.4%/+1.6%。點評：銀河品牌高歌猛進，已成年銷量過百萬的新能源品牌，是比亞迪強力挑戰(zhàn)者。吉利新能源占比持續(xù)提升至55%，燃油車中國星銷量達9.8萬輛，同比+15%。短中期催化劑：a）銀河A7本周上市，有望成大爆款；b）下半年有5款全新車型催化銷量（銀河A7/銀河M9/領克900/極氪9X/領克10EMP）。公司私有化收購極氪后，業(yè)務聚焦“一個吉利”，內(nèi)部整合順利推進。下周中報有望成為股價催化劑，公司股價當前估值吸引。
2）理想：7月交付3.1萬輛，同比/環(huán)比-39.7%/-15.3%，仍待純電系列放量。Mega銷量強勁，維持在2,000-3,000輛區(qū)間。點評：7月銷量回落至L系列煥新版發(fā)布前水平，一方面因為競爭激烈，其次是純電車型上市前引發(fā)消費者觀望情緒。我們預計理想增程系列或增加終端優(yōu)惠刺激銷量。新純電i8爭議較大，我們認為i8在實際體驗后產(chǎn)品力會有更強感知，從而催化實際訂單，令市場對i8預期將見底回升。例如公司的充電網(wǎng)絡已超特斯拉以及VLA智駕系統(tǒng)等優(yōu)勢，均需要較長實際體驗才形成感知。根據(jù)最新信息，公司根據(jù)市場形勢迅速調整了銷售策略，i8將統(tǒng)一版本，標配即頂配，解決i8車型版本復雜，難以選擇，部分高端配置的選裝不被支持的問題。我們預計這個調整策略將催化i8的終端訂單轉化。此外，9月發(fā)布的i6才將是公司的走量車型，發(fā)布會大跌后現(xiàn)估值吸引，看好公司長期增長。
3）比亞迪：7月交付34.1萬輛，同比/環(huán)比持平/-9.7%，價格戰(zhàn)停息后銷量有所下滑。海外銷量8萬輛，同比/環(huán)比+169%/-10.3%，環(huán)比下降是因為巴西增加關稅令交付量有周期性擾動。點評：我們看到公司在反內(nèi)卷政策壓力下，下半年銷量增長勢頭似乎放慢，七月銷量體現(xiàn)公司為渠道庫存減壓，價格調整的靈活性受壓，影響短期銷量。但是公司海外擴張加速，預計在26年1月前翻倍至8艘，各地工廠量產(chǎn)在即。此外，高端品牌銷量穩(wěn)定，方程豹/騰勢7月銷量為1.4/1.1萬輛，高端化有望提升盈利性。
4）小鵬：7月交付3.7萬輛，同比/環(huán)比+229%/+6.1%，創(chuàng)歷史新高。點評：銷量持續(xù)增長受益于新車G7起量，有望沖擊4萬大關。公司于7月中旬在歐洲推出了G6和G9，并即將于該地區(qū)起售P7+，目前公司已進入全球46國家/地區(qū)，下半年有望提升出口銷量，公司長期規(guī)劃國內(nèi)海外銷量各占一半。同時智駕滲透率達86%，關注下半年混動新車、智能駕駛、海外提升銷量。
5）零跑：7月交付5.0萬輛，同比/環(huán)比+127%/+4.4%。連續(xù)五個月領跑新勢力，并首次突破月銷五萬大關。點評：C16已于7月18日正式上市，開始放量；首款轎車B01在7月25日上市，售價8.98萬元人民幣起，較預售價降幅約15%，強產(chǎn)品力有望進一步拉升銷量。下半年多款新車待售，國內(nèi)主流價格帶空間足和歐洲零跑國際雙輪開啟第二增長曲線。
6）問界：7月交付4.1萬輛，同比/環(huán)比+1.2%/-6.2%。點評：新車型SUVM8交付上量快，其純電版現(xiàn)已開啟預售，售價37.8萬元人民幣起，預計八月中旬開啟交付。下半年將推出M7改款及發(fā)布針對年輕人的新車M6，或成為爆款。
7）小米：7月交付超3.0萬
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