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營收及利潤大幅提升，境內銷售增長亮眼，維持“買入”評級
　　公司發(fā)布2025年中報，2025H1公司營收24.32億元，同比+24.32%，歸母凈利潤2.03億元，同比+42.56%，其中2025Q2營收13.31億元，同比+23.44%，歸母凈利潤1.12億元，同比+29.79%?？紤]公司2025年境內業(yè)務增長超預期，未來墨西哥工廠產能釋放后有望進一步擴大利潤規(guī)模，我們上調2025-2027年盈利預測，預計2025-2027年歸母凈利潤4.78/5.81/7.12億元（2025-2027年原值4.73/5.61/6.55億元），EPS分別為1.57/1.91/2.34元，當前股價對應PE為36.6/30.1/24.6倍，維持“買入”評級。
　　品牌宣傳與激勵共同驅動，盈利能力穩(wěn)步提升
　　2025H1公司銷售毛利率/銷售凈利率31.38%/9.16%，同比+3.40pct/+1.25pct，盈利能力顯著提升。2025H1公司期間費用率20.31%，同比+3.11pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率12.22%/6.08%/1.92%/0.10%。2025H1境內外自主品牌宣傳投入增加，驅動銷售費用率抬升1.03pct。2025H1職工薪酬及員工持股計劃費用增加，管理費用同比增長82.50%至1.48億元，驅動管理費用率抬升至6.08%。
　　主糧營收高增驅動，品牌矩陣持續(xù)發(fā)力
　　2025H1公司零食/主糧營收15.29/7.8億元，同比+6.37%/+85.79%，毛利率30.63%/36.63%，同比+3.40pct/+0.79pct。頑皮打造五鮮標準寵物鮮糧，領先致力于打造革新性寵物糧，ZEAL憑借聯(lián)名強勢出圈。公司旗下多個品牌發(fā)力主糧賽道，驅動主糧業(yè)績穩(wěn)健增長。
　　境內市場穩(wěn)步擴張，出海戰(zhàn)略持續(xù)深化
　　2025H1公司境內/境外營收8.57/15.75億元，同比+38.89%/+17.61%，毛利率37.68%/27.95%，同比+0.89pct/+4.04pct。公司將自主品牌出海戰(zhàn)略作為全球化發(fā)展的核心引擎，產品銷往全球五大洲73個國家。2025年4月8日，領先品牌與CCTV簽署合作協(xié)議，榮獲“CCTV匠心品質，領先制造”權威認證，成為中國寵物食品行業(yè)首個獲得央視戰(zhàn)略合作的品牌。2025年，墨西哥工廠建成，成為公司全球供應鏈的又一重大戰(zhàn)略性布局。
　　風險提示：原材料（雞胸肉）價格波動，產能擴張不及預期等。