>> 銀河證券-7月進出口數(shù)據(jù)解讀：出口延續(xù)強韌性，進口增長超預期-250807
| 上傳日期： |
2025/8/7 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
張迪,呂雷 |
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8月7日海關(guān)總署公布7月進出口數(shù)據(jù):7月我國出口商品3217.8億美元，同比增速為7.2%（前值5.9%)，過去十年出口增速同期均值為3.6%。進口2235.4億美元,增速4.1%(前值1.1%),過去十年進口增速同期均值為0.6%。貿(mào)易順差982億美元(前值1148億美元)。
7月出口增速延續(xù)小幅回升，其一全球經(jīng)濟景氣度仍具韌性，其二搶出口和轉(zhuǎn)口貿(mào)易仍有所支撐:一是全球制造業(yè)PMI仍具韌性。7月IMF發(fā)布最新全球經(jīng)濟展望，預計2025年和2026年的全球經(jīng)濟增速將分別為3.0%和3.1%，較今年4月預測值分別上調(diào)0.2和0.1個百分點。7月全球制造業(yè)PMI為49.7%（前值50.4%），歐英越印墨等均有不同幅度上行，其中越南PMI上行3.5個百分點，墨西哥PMI上升2.8個百分點。對應7月韓國出口金額增速上行至5.9%(前值4.3%),越南出口增速依舊維持17.7%(前值19.3%)的高增長。7月份我國集裝箱吞吐量同比上漲5.6%（前值3.19%），貨物吞吐量同比上漲10.9%（前值0.72%）。二是關(guān)稅政策不確定性下?lián)尦隹谛栽谘永m(xù)。市場最關(guān)注的8月12日關(guān)稅緩沖期“大限”是否延期問題，在7月底中美新一輪經(jīng)貿(mào)會談后并沒有給出明確信息，使得部分企業(yè)提前出貨，訂單結(jié)轉(zhuǎn)至7月。彭博數(shù)據(jù)顯示，7月從中國發(fā)往美國集裝箱船數(shù)量日均為67.4艘，6月日均數(shù)量為66艘，環(huán)比繼續(xù)小幅上行。三是轉(zhuǎn)口貿(mào)易增速或邊際上行。7月份我國對東盟出口增速16.6%（前值16.9%)，其中對越南、印尼和菲律賓出口增速分別為27.9%、12%和10.7%，較上月分別上行4.1、3.2和0.5個百分點，同時7月份越南出口增速17.7%（前值19.3%），連續(xù)四個月維持20%左右的高增長，我國對非美國家轉(zhuǎn)口貿(mào)易邊際上行。
對美出口延續(xù)大幅下行，東盟、歐盟是主要支撐:7月對美國出口增速延續(xù)大幅下行，出口同比增速為-21.7%(前值-16.1%)。對中國關(guān)稅暫緩至8月12日到期，從最新一輪中美會談后雙方透露出來的信息來看，繼續(xù)延期仍存在較高可能性。對歐出口增速小幅上行，同比9.2%(前值7.6%），年初以來歐盟經(jīng)濟景氣度持續(xù)回升，7月份歐元區(qū)PMI指數(shù)為49.8%(前值49.5%） ,較去年末回升4.7個百分點，后續(xù)對歐出口有望保持一定增速。對東盟出口增速保持平穩(wěn)為16.6%(前值16.9%），其中越南、印尼和菲律賓出口增速分別為27.9%、12%和10.7%，較上月分別上行4.1、3.2和0.5個百分點。7月份越南制造業(yè)PMI重返擴張至52.4%（前值48.9%），遠高于東盟平均水平(50.1%)，經(jīng)濟持續(xù)擴張的趨勢支撐我國對東盟出口維持韌性。此外，7月份越南出口增速17.7%（前值19.3%），亦對應著我國對其兩位數(shù)的出口增速，一定程度上反映了關(guān)稅環(huán)境不確定性增加背景下我國對非美國家轉(zhuǎn)口貿(mào)易高增長的態(tài)勢。7月份，對日本出口同比增速回落至2.5%（前值6.6%） ,對應日本制造業(yè)PMI較上月有所下行;對韓國出口同比回升轉(zhuǎn)正至4.6%(前值-6.7%）;對印度出口同比小幅上行至9.8%（前值為9.4%）;對俄羅斯出口降幅收窄至-9.1%（前值-16.2%），7月30日，俄羅斯聯(lián)邦技術(shù)監(jiān)管和計量局宣布撤銷東風、福田、一汽、汕德卡等中國品牌部分卡車及底盤的銷售許可，禁止相關(guān)車型在俄進口與銷售。受俄羅斯保護本國產(chǎn)業(yè)的政策影響，今年中國汽車對俄羅斯出口銳減，乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，1-6月中國對俄羅斯乘用車出口同比下降62%;對中國香港的出口增速回落至10.7%(前值16.7%）;對中國臺灣的出口增速大幅上升至19.2%(前值3.4%）。
集成電路和家電出口修復上行:(1)7月份機電、高技術(shù)和勞動密集型產(chǎn)品出口增速均有不同程度回落，其中機電產(chǎn)品出口增速8%（前值8.2%），高新技術(shù)產(chǎn)品出口增速4.3%（前值6.9%），勞動密集型產(chǎn)品出口增速下行至-0.7%（前值0.1%) ; (2）集成電路29.2%（前值24.5%)、通用機械設(shè)備5.3%（前值1.4%)、汽車零配件4%（前值0.1%）和家用電器-3.8%（前值-9%）出口增速均有不同程度改善;汽車包括底盤18.6%(前值23.1%）和手機-21.8%（前值-8.8%)增速均有不同幅度回落;(3）勞動密集型產(chǎn)品中，塑料制品3.2%（前值2.2%）、家具3%(前值0.6%）和紡織0.5%（前值-1.6%）出口增速有不同幅度修復;服裝-0.6%(前值0.8%)、玩具-3.3%(前值8.1%）、鞋靴-7.7%（前值-4%）和箱包-10%(前值-7.1%）出口增速均有所走弱。
貿(mào)易摩擦風險加劇，后續(xù)出口或逐步承壓:特朗普政府對近70個貿(mào)易伙伴的新關(guān)稅稅率于8月7日生效，與4月2日對等關(guān)稅相比，20個經(jīng)濟體的對等關(guān)稅稅率有所上調(diào)，其中巴西（由10%上調(diào)至50%），加拿大（由25%上調(diào)至35%）。對中國關(guān)稅暫緩至8月12日到期，從最新一輪中美會談后雙方透露出來的信息來看，繼續(xù)延期仍存在較高可能性。
我們認為后續(xù)出口形勢或?qū)⒅鸩匠袎?一方面，北美進口貨量集中前移至上半年，預計下半年增速將回落。此前全球最大航運協(xié)會波羅的海國際航運公會(BIMCO)預估，2025年下半年北美進口貨量增速會回落，2025 - 2026年北美地區(qū)進口貨量年均增長率僅為1.6%，為全球各區(qū)域最低水平。另一方面，假設(shè)美國對中國關(guān)稅暫緩到期后會再延期，對中國的關(guān)稅仍處于歷史最高水平（估算為40.36%，截止2024年末10.88%加權(quán)
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