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資產(chǎn)運(yùn)維具有幾個(gè)特點(diǎn)。1）資產(chǎn)運(yùn)維是典型的生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)，輕資產(chǎn)重服務(wù)，長(zhǎng)期具備通脹屬性，客戶粘性高。短期受所在下游行業(yè)的景氣周期影響較大。2）中游環(huán)節(jié)的線下服務(wù)部分相對(duì)分散，但線上服務(wù)以及上游的工具配件具有較強(qiáng)的產(chǎn)品屬性和規(guī)模效應(yīng)。3）從業(yè)經(jīng)驗(yàn)而非數(shù)理知識(shí)是服務(wù)能力的第一影響因素，服務(wù)能力具有數(shù)據(jù)飛輪效應(yīng)，也是AI應(yīng)用的天然土壤。
　　運(yùn)維的資產(chǎn)可以分為服務(wù)業(yè)資產(chǎn)、工業(yè)設(shè)備、基礎(chǔ)設(shè)施和物業(yè)。資產(chǎn)運(yùn)維業(yè)務(wù)保證系統(tǒng)及設(shè)備安全、穩(wěn)定、高效運(yùn)行，減少停產(chǎn)時(shí)間，延長(zhǎng)資產(chǎn)使用壽命，從而達(dá)到提升資產(chǎn)價(jià)值的最終目的。隨著資產(chǎn)使用年限的增長(zhǎng)，其運(yùn)維成本呈現(xiàn)持續(xù)性、結(jié)構(gòu)性上升的特征。根據(jù)文中各部分的測(cè)算，當(dāng)前的IT設(shè)備、工業(yè)設(shè)備以及基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)存量約455萬(wàn)億，運(yùn)維行業(yè)規(guī)模約2.44萬(wàn)億，10年之后資產(chǎn)存量約560萬(wàn)億，運(yùn)維行業(yè)規(guī)模約5.5萬(wàn)億。
　　第三方以及統(tǒng)一運(yùn)維服務(wù)的滲透率穩(wěn)步提升。第三方服務(wù)商不僅可以降低成本，而且更加靈活，支持按需付費(fèi)和靈活合同，可跨品牌統(tǒng)一服務(wù)，解決多廠商協(xié)調(diào)難題。資產(chǎn)復(fù)雜度的提升本質(zhì)上是技術(shù)迭代與業(yè)務(wù)創(chuàng)新的產(chǎn)物，分散運(yùn)維模式下的重復(fù)投入導(dǎo)致運(yùn)維成本指數(shù)型增長(zhǎng)，而且運(yùn)維質(zhì)量無(wú)法保證，而統(tǒng)一運(yùn)維則是應(yīng)對(duì)這一趨勢(shì)的必然選擇。
　　智能化是服務(wù)能力和成本的勝負(fù)手。資產(chǎn)形成過(guò)程的設(shè)計(jì)、建設(shè)環(huán)節(jié)主要依靠的是工藝邏輯和法規(guī)標(biāo)準(zhǔn)，但運(yùn)維階段主要依靠的是案例的積累和經(jīng)驗(yàn)的傳承，對(duì)于大數(shù)據(jù)、智能化存在天然的需求。隨著AI大模型的加速應(yīng)用，擁有數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)的運(yùn)維龍頭企業(yè)將實(shí)現(xiàn)更高的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性和更低的服務(wù)成本。
　　在資本形成高峰之后，資產(chǎn)運(yùn)維重要性逐漸浮現(xiàn)，高質(zhì)量供給逐步出現(xiàn)，運(yùn)維企業(yè)的增長(zhǎng)更多依靠產(chǎn)品研發(fā)而非人員或資金的推動(dòng)，具有明顯的alpha特征。一方面是運(yùn)維能力通過(guò)數(shù)據(jù)化智能化得到明顯提升，龍頭企業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)；另一方面，業(yè)務(wù)模式上通過(guò)服務(wù)線上化和上游供應(yīng)鏈延伸而更加具有產(chǎn)品屬性。短周期內(nèi)隨著反內(nèi)卷的加速推進(jìn)，企業(yè)盈利有望扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，推動(dòng)高端運(yùn)維加速滲透。我們建議關(guān)注博睿數(shù)據(jù)、容知日新、咸亨國(guó)際。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化的風(fēng)險(xiǎn)。