>> 國金證券-中國移動(600941)股東回報持續(xù)提升，智算規(guī)模擴展-250808
| 上傳日期： |
2025/8/8 |
大小： |
1032KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張真楨 |
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業(yè)績簡評
2025年8月7日，公司發(fā)布2025年半年度報告。2025年上半年實現(xiàn)營收5437.69億元，同比-0.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤842.35億元，同比+5.0%。Q2單季度實現(xiàn)營收2800.09億元，同比-1.07%；實現(xiàn)歸母凈利潤536.04億元，同比+5.95%。
經(jīng)營分析
股東回報持續(xù)提升，紅利價值凸顯：25年中期派息2.75港元/股，同比+5.8%，股息增速（5.8%）超過凈利潤增速（5.0%）。同時公司明確2025年分紅比例相較2024年將再提升，我們預計公司未來三年分紅比例將超過75%，高股息屬性強化，我們認為公司作為運營商龍頭，在低利率環(huán)境下仍具備較強的吸引力。
業(yè)務結構升級帶動毛利率提升，現(xiàn)金流有所承壓：公司1H25毛利率提升至31.6%，同比+0.8pct，我們認為主要系高毛利新興業(yè)務占比提升所帶來，公司業(yè)務結構得到優(yōu)化。公司1H25數(shù)字化轉(zhuǎn)型收入1569億元，同比+6.6%，占主營業(yè)務收入比重33.6%，同比+1.9pct。智慧家庭、移動云等高毛利業(yè)務同比增速較高，其中家庭市場1H25收入750億元，同比+7.4%；移動云收入561億元，同比+11.3%。毛利相對較低的傳統(tǒng)業(yè)務市場趨于飽和，1H25個人市場收入2447億元，同比-4.11%。公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入為838億元，同比-36.2%，主要由于公司為支持產(chǎn)業(yè)鏈上下游發(fā)展，加快了付款進度。
戰(zhàn)略投入AI算力，前瞻布局具身智能賽道：1H25投資活動現(xiàn)金凈流出1342億元，同比+57%，主要由于公司加大新型信息基礎設施建設和AI投資。1H25資本開支584億元，全年資本開支維持年初指引1512億元。1H25總智算規(guī)模達到61.3EFLOPS，其中自建智算規(guī)模達33.3EFLOPS，較24年底提升4.1EFLOPS，對外服務IDC機架超66萬架。我們看好AI業(yè)務給公司帶來的高成長潛力。
盈利預測、估值與評級
我們預計2025/2026/2027年公司營業(yè)收入分別為1,084,541.00/1,129,316.95/1,176,473.23億元，歸母凈利潤為145,328.40/152,069.78/159,466.11億元，公司股票現(xiàn)價對應PE估值為PE為16.77/16.03/15.28倍，維持“買入”評級。
風險提示
AI發(fā)展不及預期；DICT業(yè)務發(fā)展不及預期；行業(yè)競爭加劇風險；電信業(yè)務發(fā)展不及預期。
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