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國(guó)內(nèi)大儲(chǔ)市場(chǎng)化需求開始涌現(xiàn)，看好長(zhǎng)期發(fā)展
　　自“136號(hào)文”取消強(qiáng)制配儲(chǔ)后，市場(chǎng)對(duì)于國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能531搶裝后的需求較為悲觀，而實(shí)際6月裝機(jī)以及6-7月份的招標(biāo)數(shù)據(jù)，都好于此前預(yù)期，我們認(rèn)為主要系配套政策出臺(tái)，特別是地方配套政策帶來(lái)獨(dú)立儲(chǔ)能目經(jīng)濟(jì)性提升，市場(chǎng)化需求涌現(xiàn)，同時(shí)，前期規(guī)劃的存量項(xiàng)目落地或存在滯后性。我們認(rèn)為短期地方支持政策是重要驅(qū)動(dòng)因素，長(zhǎng)期電力市場(chǎng)化下，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能的盈利模式有望更加清晰，需求也將更加市場(chǎng)化。我們看好國(guó)內(nèi)大儲(chǔ)需求持續(xù)增長(zhǎng)并邁向高質(zhì)量發(fā)展，推薦集成環(huán)節(jié)陽(yáng)光電源、PCS環(huán)節(jié)上能電氣、電池環(huán)節(jié)寧德時(shí)代、億緯鋰能、欣旺達(dá)。
　　各省配套支持政策逐步落地，部分地區(qū)獨(dú)立儲(chǔ)能項(xiàng)目具備經(jīng)濟(jì)性136號(hào)文出臺(tái)后，各省相繼推出配套支持政策，推動(dòng)儲(chǔ)能發(fā)展：
　　1）容量電價(jià)/容量補(bǔ)償：25年7月，甘肅發(fā)改委發(fā)布政策明確將新型儲(chǔ)能納入容量電價(jià)機(jī)制，我們測(cè)算100MW/200MWh儲(chǔ)能電站可新增1100萬(wàn)元/年的容量電價(jià)收入，大幅提升儲(chǔ)能項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性。我們認(rèn)為后續(xù)其他省份也將陸續(xù)推出容量電價(jià)政策，且政策具備持續(xù)性，主要系新能源入市帶動(dòng)發(fā)電側(cè)成本下行，為容量電價(jià)傳導(dǎo)成本提供空間，且各省容量資源目前仍較為緊缺。
　　2）現(xiàn)貨市場(chǎng)：25年4月，發(fā)改委與國(guó)家能源局明確25年底前基本實(shí)現(xiàn)電力現(xiàn)貨市場(chǎng)全覆蓋，25年各省加快了電力現(xiàn)貨市場(chǎng)的建設(shè)速度。長(zhǎng)期來(lái)看，各省現(xiàn)貨市場(chǎng)推進(jìn)+新能源占比提升+報(bào)價(jià)上下限拉大有望拉大套利空間，推動(dòng)儲(chǔ)能發(fā)展。
　　3）綠電直連：25年5月650號(hào)文明確綠電直連相關(guān)政策，25年7月起各省陸續(xù)承接650號(hào)文出臺(tái)配套政策，隨著海外對(duì)于國(guó)內(nèi)出口產(chǎn)品碳足跡要求的提升，綠電直連項(xiàng)目的需求有望快速增長(zhǎng)，為儲(chǔ)能需要?jiǎng)?chuàng)造新增長(zhǎng)極?；谝陨险?，我們測(cè)算典型地區(qū)儲(chǔ)能項(xiàng)目已具備經(jīng)濟(jì)性：蒙西獨(dú)立儲(chǔ)能項(xiàng)目IRR達(dá)16.3%，高容量電價(jià)+高現(xiàn)貨峰谷價(jià)差使得其成為項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性的標(biāo)桿；在不考慮容量租賃收益下，我們測(cè)算山東獨(dú)立儲(chǔ)能IRR也可達(dá)6.7%，隨著后續(xù)容量電價(jià)推出+現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)差拉大，山東儲(chǔ)能IRR仍有提升空間。
　　部分存量項(xiàng)目并網(wǎng)或存滯后性，增量項(xiàng)目市場(chǎng)化需求已然涌現(xiàn)
　　2025年1-5月，國(guó)內(nèi)新增招標(biāo)項(xiàng)目合計(jì)153.1GWh，但是即使5月?lián)屟b，1-5月合計(jì)并網(wǎng)量?jī)H47.6GWh，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能項(xiàng)目從規(guī)劃、招標(biāo)到并網(wǎng)整個(gè)周期需要至少3-6個(gè)月不等的時(shí)間，因而存量招標(biāo)項(xiàng)目并網(wǎng)存在滯后性，階段性支撐Q3裝機(jī)。增量項(xiàng)目看，6月/7月國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能招標(biāo)規(guī)模達(dá)23.5/25.8GWh，連續(xù)兩個(gè)月環(huán)比提升，且獨(dú)立儲(chǔ)能占主導(dǎo)地位，除了以往的五大六小發(fā)電集團(tuán)，投資方也加入了更多多元化的社會(huì)資本，表明市場(chǎng)化需求已然涌現(xiàn)。長(zhǎng)期而言，隨著電力市場(chǎng)化推進(jìn)，儲(chǔ)能的盈利模式或?qū)⒅鸩角逦?，向成熟市?chǎng)邁進(jìn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、上游原材料價(jià)格上漲、配套政策落地力度不及預(yù)期。