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平安觀點(diǎn)：
　　本周（7月28日-8月1日）新能源細(xì)分板塊行情回顧。本周風(fēng)電指數(shù)下跌1.53%，跑贏滬深300指數(shù)0.22個(gè)百分點(diǎn)。截至本周，Wind風(fēng)電指數(shù)整體市盈率（PETTM）為20.57倍。本周申萬(wàn)光伏設(shè)備指數(shù)（801735.SI）下跌1.32%，其中，申萬(wàn)光伏電池組件指數(shù)下跌3.59%，申萬(wàn)光伏加工設(shè)備指數(shù)上漲4.85%，申萬(wàn)光伏輔材指數(shù)下跌0.42%，當(dāng)前光伏板塊市盈率約33.90倍。本周儲(chǔ)能指數(shù)（884790.WI）下跌1.39%，當(dāng)前儲(chǔ)能板塊整體市盈率為23.67倍；氫能指數(shù)（8841063.WI）下跌1.63%，當(dāng)前氫能板塊整體市盈率為37.38倍。
　　本周重點(diǎn)話題
　　風(fēng)電：國(guó)內(nèi)深遠(yuǎn)海風(fēng)電獲得新進(jìn)展。本周，金風(fēng)科技秦皇島國(guó)管海域50萬(wàn)千瓦海上風(fēng)電項(xiàng)目水土保持方案獲河北秦皇島批復(fù)，離項(xiàng)目開(kāi)工再進(jìn)一步。該項(xiàng)目計(jì)劃于2025年11月開(kāi)工，預(yù)計(jì)2026年4月完工，總工期6個(gè)月。深遠(yuǎn)海項(xiàng)目所處海域通常為國(guó)管海域，可開(kāi)發(fā)資源豐富，項(xiàng)目?jī)?chǔ)備規(guī)模龐大，但項(xiàng)目審批較為嚴(yán)格，需要關(guān)注項(xiàng)目批復(fù)和競(jìng)配等實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。此次金風(fēng)科技秦皇島國(guó)管海域50萬(wàn)千瓦海上風(fēng)電項(xiàng)目在批復(fù)方面獲得新進(jìn)展，國(guó)管海域海風(fēng)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)有望穩(wěn)步落地。本周，山東省新能源機(jī)制電價(jià)競(jìng)價(jià)實(shí)施細(xì)則征求意見(jiàn)，在競(jìng)價(jià)組織分類(lèi)上，本次征求意見(jiàn)稿強(qiáng)調(diào)，原則上按照光伏、深遠(yuǎn)海風(fēng)電、其他風(fēng)電等技術(shù)類(lèi)型分別設(shè)置機(jī)制電量規(guī)模，分別組織競(jìng)價(jià)。深遠(yuǎn)海風(fēng)電開(kāi)發(fā)屬于早期階段，仍存在技術(shù)降本等難度，山東省機(jī)制電價(jià)征求意見(jiàn)稿提出深遠(yuǎn)海風(fēng)電單獨(dú)競(jìng)價(jià)，對(duì)后續(xù)深遠(yuǎn)海風(fēng)電項(xiàng)目開(kāi)發(fā)和運(yùn)營(yíng)有望形成鼓勵(lì)，國(guó)內(nèi)深遠(yuǎn)海風(fēng)電成長(zhǎng)空間可期。
　　光伏：愛(ài)旭股份定增獲批復(fù)。近日，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)出具《關(guān)于同意上海愛(ài)旭新能源股份有限公司向特定對(duì)象發(fā)行股票注冊(cè)的批復(fù)》（證監(jiān)許可[2025]1549號(hào)），同意愛(ài)旭股份向特定對(duì)象發(fā)行股票的注冊(cè)申請(qǐng)。根據(jù)愛(ài)旭股份發(fā)布的定增預(yù)案，本次定增擬募集資金不超過(guò)35億元，主要用于BC電池產(chǎn)能的建設(shè)，隨著本次定增過(guò)會(huì)以及后續(xù)的發(fā)行，公司資金實(shí)力有望明顯增強(qiáng)，推動(dòng)BC電池產(chǎn)能的加速擴(kuò)張。愛(ài)旭股份作為BC電池組件頭部企業(yè)，近期盈利水平處于明顯的上升趨勢(shì)，根據(jù)公司半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，二季度已經(jīng)實(shí)現(xiàn)扭虧。隨著產(chǎn)能的擴(kuò)張和規(guī)模效應(yīng)的顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)BC電池組件后續(xù)仍有較大的降本空間，推動(dòng)BC相對(duì)TOPCon競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的擴(kuò)大。我們看好BC產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)以及對(duì)應(yīng)的投資機(jī)會(huì)。
　　儲(chǔ)能&氫能：30MW級(jí)純氫燃?xì)廨啓C(jī)發(fā)運(yùn)。7月29日，由明陽(yáng)氫燃自主研制的全球首臺(tái)30MW級(jí)純氫燃?xì)廨啓C(jī)“木星一號(hào)”從江蘇無(wú)錫成功發(fā)運(yùn)，交付至內(nèi)蒙古鄂爾多斯市鄂托克旗，應(yīng)用于深圳能源集團(tuán)鄂托克旗風(fēng)光制氫一體化合成綠氨項(xiàng)目配套工程——30MW級(jí)純氫燃?xì)廨啓C(jī)氫儲(chǔ)能示范工程，標(biāo)志著我國(guó)在燃?xì)廨啓C(jī)純氫發(fā)電方面邁出里程碑式的關(guān)鍵一步。“木星一號(hào)”30MW級(jí)純氫燃?xì)廨啓C(jī)已在無(wú)錫完成燃燒室部件研制、整機(jī)點(diǎn)火、整機(jī)全速空載測(cè)試，是目前全球容量最大的純氫燃?xì)廨啓C(jī)機(jī)組。30MW級(jí)純氫燃?xì)廨啓C(jī)氫儲(chǔ)能示范工程預(yù)計(jì)8月開(kāi)工，2025年底實(shí)現(xiàn)全球最大容量純氫燃?xì)廨啓C(jī)試驗(yàn)示范。隨著“木星一號(hào)”正式發(fā)運(yùn)交付并即將進(jìn)入實(shí)證示范，標(biāo)志著我國(guó)在燃?xì)廨啓C(jī)純氫發(fā)電方面實(shí)現(xiàn)了重大突破。我們認(rèn)為，電-氫-電模式能夠有力支撐新能源的發(fā)展，而純氫燃?xì)廨啓C(jī)是電-氫-電在制造層面的主要瓶頸之一，隨著純氫燃?xì)廨啓C(jī)示范應(yīng)用的開(kāi)啟以及后續(xù)進(jìn)一步成熟，電-氫-電模式有望迎來(lái)大規(guī)模發(fā)展。
　　投資建議。風(fēng)電方面，國(guó)內(nèi)需求高景氣，推動(dòng)整體供需形勢(shì)的改善和企業(yè)盈利水平的修復(fù)，同時(shí)海風(fēng)產(chǎn)業(yè)鏈出海、深遠(yuǎn)海和漂浮式等方面也有望實(shí)現(xiàn)重大突破。建議關(guān)注國(guó)內(nèi)海風(fēng)需求起量、風(fēng)電整機(jī)盈利水平修復(fù)、海風(fēng)整機(jī)出海以及漂浮式等方面的投資機(jī)會(huì)，推薦明陽(yáng)智能、金風(fēng)科技、東方電纜、亞星錨鏈等；光伏方面，短期供需形勢(shì)較難明顯改善，建議關(guān)注BC產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)等結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，相關(guān)標(biāo)的包括帝爾激光、愛(ài)旭股份、隆基綠能等；儲(chǔ)能方面，海外非美大儲(chǔ)市場(chǎng)機(jī)遇可期，推薦全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力領(lǐng)先、估值較低的陽(yáng)光電源；積極出海、海外業(yè)務(wù)基數(shù)較小的優(yōu)質(zhì)企業(yè)海博思創(chuàng)；新興市場(chǎng)戶儲(chǔ)和歐洲工商儲(chǔ)需求向好，推薦新興市場(chǎng)實(shí)力領(lǐng)先的德業(yè)股份。氫能方面，關(guān)注在綠氫項(xiàng)目投資運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)重點(diǎn)布局的企業(yè)，建議關(guān)注吉電股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。1）電力需求增速不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)電、光伏受宏觀經(jīng)濟(jì)和用電需求的影響較大，如果電力需求增速不及預(yù)期，可能影響新能源的開(kāi)發(fā)節(jié)奏。2）部分環(huán)節(jié)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。在雙碳政策的背景下，越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始涉足風(fēng)電、光伏制造領(lǐng)域，部分環(huán)節(jié)可能因?yàn)閰⑴c者增加而競(jìng)爭(zhēng)加劇。3）貿(mào)易保護(hù)現(xiàn)象加劇的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)光伏制造、風(fēng)電零部件在全球范圍內(nèi)具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，部分環(huán)節(jié)出口比例較高，如果全球貿(mào)易保護(hù)現(xiàn)象加劇，將對(duì)相關(guān)出口企業(yè)產(chǎn)生不利影響。4）技術(shù)進(jìn)步和降本速度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。海上風(fēng)電仍處于平價(jià)過(guò)渡期，如果后續(xù)降本速度不及預(yù)期，將對(duì)海上風(fēng)電的發(fā)展前景產(chǎn)生負(fù)面影響；各類(lèi)新型光伏電池的發(fā)展也依賴于后續(xù)的技術(shù)進(jìn)步和降本情況，可能存在不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。